这是股市辉煌之年。上一次标普500指数涨幅如此之大时,还是在1999年。
标普500指数在2024年又上涨了27%(截至撰写本文时,距离年底还有两周多一点的时间)。这使得该指数的两年涨幅达到了惊人的57%。这将是该指数自1997年和1998年以来最大的两年涨幅,当时标普500指数在这两年期间上涨了68.49%,并一直持续到1999年,最终在2000年因科技泡沫破裂而回落。
标普500指数年线图
图表由James Stanley绘制; 数据来源于Tradingview
降息预期和AI共同推动美股上涨
可以肯定的是,过去两年股市上涨的主要驱动因素之一是对始于9月份的降息的最终预期。在过去六年中,标普500指数唯一的下跌年份是2022年,当时加息导致该指数下跌了20%,几乎抹平了2021年上涨的全部涨幅。
但在过去几年中,推动股价,助力其从2022年第四季度低点修复的不仅仅是降息预期,这与1997-1998年的市场有些相似。1999年股市出现了20%的强劲上涨,这背后是科技股的预期。在上一轮行情中,互联网的主导地位推动了市场反弹,但最终演变成了泡沫。而在最近的行情中,则是人工智能,两年多前它在美国股市建立支撑的同时开始受到关注。
Chat GPT于2022年11月推出,标普500指数的低点出现在同年10月。随着美联储开始弱化其有关通胀和加息的言论,降息预期也随之而来,与人工智能有关的科技股也受到追捧。英伟达于2022年11月经拆分调整后的股价为每股15美元,两年后股价达到了每股150美元,这家大盘股实现了10倍的回报,很好地说明了这种推动力。
英伟达周线图
但受益于人工智能预期的不仅仅是英伟达,Meta从2022年的低点上涨超过600%,甚至是在人工智能热潮之前的大市值公司,如微软和谷歌,也从2022年的低点上涨超过100%。特斯拉从2023年年初的低点上涨超过300%,这可能是人工智能应用的一种更活跃的表现形式,因为该公司在已经产生收入的产品中使用了这项技术。
低利率有助于推动风险偏好上升,同时没有什么比新技术的前景更能激发高风险偏好了。这正是1999年形成科技泡沫和2000年演变成科技泡沫的原因;对美好明天的无限憧憬,加上宽松的借贷成本,刺激投资者冒险购买股票而远离债券。随着风险的增加,股价也随之上涨,从而刺激更多的投资者涌入,推动股价越来越高。毕竟,市场体现的是社会活动,人多会吸引更多的人群。
2024年,一个新变量打破了平衡;或者更准确地说,重新打破了平衡,这给已经过高的股票估值又注入了一针强心剂。美国共和党在政府中占绝对多数有望成为有利营商的政府,这有助于推动股市上涨,特别是大盘科技股。埃隆・马斯克和特斯拉在大选中大放异彩,因为他与当选总统特朗普的密切关系被认为有利于他的公司,尤其是特斯拉的人工智能业务。使用神经网络进行决策的全自动驾驶可能是人工智能最活跃的应用,正如马斯克在2024年早些时候,甚至在特朗普当选之前所说的:“如果有人不相信特斯拉会解决自动驾驶问题,我认为他们不应该成为公司的投资者。”
特斯拉周线图
美联储“隐含的第三项使命”
过去两年上涨最主要的因素之一可能是美联储即使在通胀率仍高于2%目标的情况下仍坚持鸽派立场。2024年核心CPI全年保持在3%以上,但这并没有阻止美联储在9月降息50个基点,并在11月大选结束后几天又降息25个基点。
鉴于从2022年第四季度低点开始的大幅上涨,恰好是美联储开始发出更加温和的信号之时,显然美联储的立场和暗示是一个重要因素。
我认为美联储“隐含的第三项使命”值得注意。而且,因为它确实有道理,所以被断然忽视是毫无道理的。“财富效应”于1947年首次被讨论,虽然直到21世纪初之前,它在市场中似乎作用不大,但随着博弈论成为美联储更常见的话题,财富效应的吸引力和关注度也随之增加。简单地说,一个人感觉越富有,就越有可能消费。消费者花得越多,公司业绩就越好,雇佣的人就越多,工资上涨的动力就越大,进而就会导致通胀。
股价上涨无疑会促进财富效应,这也是美联储在制定货币政策决策时考虑资产价格的原因。这可能就是他们在2021年和2022年加息缓慢的原因,他们一直称通胀是“暂时的”与供应链有关,直到最终2022年不得不加息。而当他们在2022年加息时,却又快又激进,甚至早在通胀接近目标之前,他们不久就开始谈论并预期降息。
我并不是说这是实施货币政策的好方法;但事实似乎是,美联储更希望股价上涨而不是下跌,如果他们有发言权的话,他们会偏向于上行。我预计这种情况会持续到2025年,尽管涨幅可能不如前两年。我认为这可能会很好地遵循1997-1998年的模式,这可能会支撑股价进入甚至贯穿2025年的交易,直到2026年初左右,通胀成为美联储的一个更大的话题点。
值得注意的是,鲍威尔的任期将于2026年5月结束,而FOMC主席与当选总统特朗普之间的动态关系已经有了一些令人不安的说法。但正如我们在前一届政府中看到的,美国财政部的表现可能对股票估值更为重要,而且由于长期利率一直处于低位,投资资本的机会成本也会降低。但是,如果这种情况在2025年的某个时候发生变化,就像我们2023年看到的当时10年期收益率高达5%那样,资金就有正当理由离开估值过高的股票,转而寻求债券这个安全港湾。
在这两年的上涨期间,长期收益率多次下跌,成为股价上涨的助推器。在下图中,我将美国10年期收益率绘制成K线图,标普500指数为蓝线。请注意两条紫色垂直线,在2022年第四季度和2023年第四季度都出现了拐点,因为收益率下降有助于推动美国股票价格最终创下新高。
美国10年期国债收益率(K线图)和标普500指数(蓝线)
图表由James Stanley绘制; 数据来源于Tradingview
努力控制“FOMO” (踏空)的情绪
整个2024年,我基本上保持了观点:看涨股票,但先要等待回调。第一季度没有太多回调,但在第二季度的前三周确实出现了相当明显的回调。然后在第三季度中期,出现了另一次回调,而且相当剧烈。到目前为止,第四季度的回调幅度很小,这得益于美国总统大选后的资金强势涌入,但我仍然认为,最佳的前进路线是耐心——努力控制住“FOMO” (踏空)的情绪。
截至撰写本文时,美国总统大选时的巨大缺口尚未填补。在缺口顶部进行了一次测试,但最终在11月中旬出现了支撑位和低点,然后价格飙升并最终站上6000关口。但填补缺口和选举前的收盘价5775附近的支撑可能会提供回调潜力。
在此之下,有一个先前的阻力位尚未作为支撑位经过重新测试。截至撰写本文时,它与当前价格相差约7%,我将其视为5,638-5,669区间的次要支撑位。
鉴于大选后的上涨已经出现了过高估值,我想为异常情况提供第三个支撑位,从SPX图表来看,有一个值得关注的区域在5,340-5,400附近。这是之前的价格走势未过多波动的区域,甚至在8月突破后该区域仍有一些未填补的缺口。该区域与当前价格相差约11%,而SPX在2024年的最大跌幅略低于10%,因此如果我们确实看到2025年开盘后出现更大的抛售,那么图表上的那个点位将被圈出作为支撑潜力。
SPX日线图
图表由James Stanley绘制;数据来源于Tradingview
谈到过去两年推动美国股市的科技股狂潮,纳斯达克100指数从2022年的低点上涨了100%以上,而标普500指数的涨幅为74%。
如果我们回到1998-1999年的例子,纳斯达克100指数在1997年和1998年上涨了135%,随后在1999年又上涨了102%。
NDX在2022年和2023年的表现与1997-1998年相当,该指数目前在过去两年中的涨幅略低于98%。而如果我们真的看到股市上涨,正如我相信的那样持续到2025年,那么纳斯达克100指数可能会继续跑赢标普500指数。但综上所述,截至撰写本文时,该指数正在飙升,我想先等待支撑出现。
我对2025年的NDX有三个关注区域或支持点位。第一个是阻力位转支撑位,位于2022年跌幅的161.8%延伸处,即20,673,与该指数的当前价格仅相差约5%。
接下来是20,000,这是去年该指数的一大争夺点,目前距离当前价格约8%。
第三个区域与当前价格相差15%多一点,即18,271-18,416。
纳斯达克100指数周线图
(作者系嘉盛集团资深分析师。提及个股仅作举例,不作为买卖建议。嘉宾观点仅代表个人,不代表本刊立场。)
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东方红陈晨今天 22:29:35
今天就看看到底散户和游资与机构如何博弈,看看理性的脑袋多,还是三大主线里面到底谁说的算,谁能把控住,短线是否炒软件,你们自己看,短线行情是确定的,短线炒多少不知道,如果开盘情绪一致性太高,那说不准还会意外的杀,因为我判断是自救呢,但不是所有的软件都能救成功啊 ,趁机跑了的,也会有很多的 -
东方红陈晨今天 22:29:22
然后一堆人推出了DS概念股,其中我看了,就是模仿豆包供应链,搞了一个DS供应链,那不还是算力吗,只不过大部分都是近期没涨的算力股,合着就是利空英伟达产业链了,就是铜缆,光模块,CPO,全都要完蛋,然后一堆买了英伟达卡的算力服务都行了,就连DS自己都说我们渴望的事高端算力芯片,前后的逻辑矛盾很多的,但是目的只有一个,就是炒那些涨不起来的AI概念股,么有业绩,没有订单,没有进入大厂供应链,没有办法炒啊,现在有机会了,大家都可以很低成本搞AI 了,就有噱头了,说白了,最能赚钱的AI公司都是不行的,都要完蛋的,三无产品AI公司重大机会来了,这就是周末的这些消息的整体诉求 -
东方红陈晨今天 22:29:10
AI算力,AI端侧芯片,人形机器人(sz300024),三大主线的趋势行情真的很独特,因为大盘不好,就只涨这3个板块,结构性极其严重,关键是延续时间还长,反复轮动补涨,板块内鸡犬升天,这在一定程度上是拉了仇恨的,市场就是这样,出现很多颠覆他们行情的声音借着这次DEEPSEEK和AGENT,来一个情绪上的炒作是大概率的事,而且我认为抓的时机挺好的,刚好周五软件借着智能体反弹,里面扩大DS这个事的影响力和倾向引导,不仅要捧软件,还要踩算力,不然哪有资金去做软件呢,而且只能踩算力,其他两条线,搭不上边,甚至理论上智能体是有利于AI端侧芯片的发展的,如果能踩另外两个板块,那是一定都要踩,可是踩不动。 -
东方红陈晨今天 22:28:56
做软件的资金大部分都是游资,软件股炒了多少年的概念,真没有几个赚钱的,都是扯概念的多,反反复复反而很消耗市场资金,但游资又偏爱软件股。这一波三大主线行情,都是机构主导的趋势行情,游资做不了主,只能跟随,搞了很多次连板高标,也没有把连板复苏起来,这次是瞄准了软件股,就是借用你AI的热点,另外起一个没有机构主导的板块行情,来达到自救或者主导行情的目的。 -
东方红陈晨今天 22:28:45
以上内容不是我写的,我转载过来的,然大家理性理解,其实这个事去年12月份就嚷嚷过,但是没有什么波澜,不了了之,这次突然再次被炒热,肯定是有推手的,且推动的人没有一个是长期跟踪AI研究的,几乎都是营销号,说热点事件的,甚至还有长期做银行股的来踩一脚算力,这部分是眼馋的,还有踏空的,但是我发现,他们都看好软件了,都推荐软件了,认为软件的机会来了,结合上周五就炒了软件方向,AGENT,我猜测,可能是有一批大资金套在了AI软件上面,这次想解套,造一波行情。我为什么这么说,因为我之前也认为软件有一波行情,但是突然就是死掉了,是突然死的。后来我定义为是抖音豆包的出现,搞死了这波软件行情,从逻辑上来说,豆包通吃天下,其他小公司根本没机会竞争了,尤其是算力壁垒太高了。那波软件的猝死,一定是埋了很多资金,现在想自救了。 -
东方红陈晨今天 22:28:33
5 智能体agent(这块我以前聊过 个人专属的agent场景 很有可能就是结合眼镜+指环+手表+手机的端侧组合 眼睛的摄像头拍摄图片视屏 记录成为每个人个人的数据 这类的数据消耗算力token都是指数级别的-上面写了眼镜拍的图像是500~1500token 如果是视屏30帧 60帧就是几万甚至十几万token起步 然后如果每分每秒都用于你个人的训练 连续至少21~30天以上 这个成本token是巨大巨大的 最后训练成为自己专一独有的管家和私人助理agent 目前智谱那个是典型的截屏agent 说实话很繁琐 用户会觉得很烦 屏幕一个个转换 agent帮你操作很花时间 而真的以后如果手机有全面app和zj系app的授权 可以做到根本不用打开手机agent独立完成这些功能-也就是我之前说的关闭手机屏幕的时间 但是目前也受限于算力的紧缺 如果是免费去搞这些事 根本成本一点没法覆盖-安卓系有个很好的办法 就是分屏做这个项目 但是如果还是很繁琐花时间很长 用户体验还是不会好 我预计 等AI手机真的出现和落地以后 agent才会称为一个真正的0-100大方向 估计是2025年的下半年) -
东方红陈晨今天 22:28:22
4 数据标注(原本的标注本来是语音转文字 现在语音和多模态大模型出现以后 多模态场景越来越丰富以后 多模态的标注需求会越来越多 尤其是尽可能多的标注 比如场景声音 你跟DB打电话的时候 身边比如吃饭 移动椅子 边上有猫狗叫的声音都会开始进行标注 标注的场景会越来越多随着新技术模型和架构的诞生) -
东方红陈晨今天 22:28:09
1 算力算力算力!!!(永远的第一性原理)2 租赁算力+AIDC (目前可是有点缺aidc的算力pue指标 春节活动也预备和租赁了不少算力)3 端侧兄弟 (模型做的越来越好 降本越来也快 就是在端侧 更容易花小钱办大事 更好更高效的模型可以在低成本下给更多的用户体验)(还有之后也会跟踪端侧的销售数据 产品阵列 测评具体的产品效果如何 我觉得从投资角度说 最好不要以投资的思维去看ai的端侧产品 尤其是玩具 最好是看小朋友 未成年人 年轻人怎么看待新生的事物 我们自己玩ai大模型app也好 端侧产品也好 由于我们年纪大了 体验认知都上去了 可能会理性觉得东西也就这样 很无聊 几十分钟就玩完了 但是年轻人未成年人往往不是这样体验的 他们可能乐此不疲玩个一整天 甚至病毒式营销给身边的朋友 同学 所以投资最好以观察者的角度去看未成年人 年轻人的想法 他们才是未来消费和ai世代的未来) -
东方红陈晨今天 22:26:51
而实际应用的出圈还得看toC这一块 所以是更看好ZJ的DB这边就看ZJ能在春节有多火多出圈了目前我看春节DY引流 热搜评论已经过亿了什么时候上线最后的新模型B(这个不是1.5pro 是更高的版本) 大概27~28号区间 根据实时流量上线 由于是多模态 我预计目前要看要看GPU卡数的评估 如果真的爆火 非常有可能被怕 打爆了算力宕机大家可以多关注ZJ系的其他APP 和春节春晚的互动 会有具体的引流方式 我就不多说啥了 大家自行体验吧还是全面看好国产Z链在春节全面爆发 -
东方红陈晨今天 22:26:40
还是聚焦于国产算力和模型 ai端侧的产业趋势DeepSeek有多出圈大家都看到了 但是它开源的前沿科研属性居多 DS目前也不需要搞多模态 用不上指数级别增长的推理算力需求(打个比方来说 现在降本后 基本上文本十几~几十token够了 而用手机或者ai眼镜拍的图像是500~1500token 如果是视屏30帧 60帧就是几万甚至十几万token起步 根本不在一个量级)今天也不讨论算力这个问题了 仁者见仁智者见智 大家独立思考吧讨论了快两年了 现在还是觉得能不需要指数级别的算力增长和ai-infra算力基建的建议也还是别看AI了 浪费自己宝贵的时间