【西部晨会】提升城镇常住人口促进需求潜力释放|医疗器械_新浪财经

本期内容

【传媒】中南传媒（601098.SH）首次覆盖报告：行业龙头业绩稳健，稳定分红回馈股东

【医药生物】迈瑞医疗（300760.SZ）首次覆盖：国内外市场稳健增长，新品不断推出迭代

【房地产】新型城镇化战略五年行动计划点评：提升城镇常住人口促进需求潜力释放

【汽车】长城汽车（601633.SH）2024年7月销量点评：蓝山智驾版引领新车周期，出海&智能化节奏加速

【农林牧渔】立华股份（300761.SZ）24年中报点评：24H1主要养殖产品量价齐升，养殖成本明显改善

【医药生物】江苏吴中（600200.SH）跟踪点评：布局PDRN再生水光，继续丰富医美管线

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【传媒】中南传媒（601098.SH）首次覆盖报告：行业龙头业绩稳健，稳定分红回馈股东

地方性出版发行龙头，经营稳健分红率高。公司由湖南出版投资控股集团控股，是我国第一支全产业链整体上市的出版传媒股，业务分为出版、发行、印刷、媒体、数字出版及金融六大板块。公司业绩稳健增长，2023年营收/归母净利润达136.13/18.55亿元，YoY+9%/+33%。重视股东回报，2023年年度分红额为9.88亿元，现金分红比例为53.26%。

教材教辅业务：量增价稳，需求稳中有增。公司背靠湖南人口大省，K12学生规模稳中有增，教材教辅需求较为刚性，量增价稳驱动教材教辅收入稳健增长。“湘版”教材通过教育部审定，目前已覆盖国内29个省（市、自治区）并销往国外。截至2023年，湖南省新华书店共有门店1293家，结合智慧书城APP，打造线上线下融合渠道。

一般图书业务：市场回暖，公司优势显著。公司在文学、科普等类目保持领先地位，近年来成功打造爆款书籍《长安的荔枝》、《大英儿童漫画百科》等。公司顺应短视频销售趋势，官方直播号岳麓书社多次跻身全国出版社直播间20强。23年全国综合图书零售市场实洋占有率为3.80%，排名第二。

新业态：加强数字教育开发，产融结合互促共赢。公司较早推行数智化战略，打造了包含天闻数媒、贝壳网、中南讯智等的数字教育体系，其中重点建设产品ECO云开放平台2023年底已包含1257万用户及其数据。公司旗下设有财务公司与泊富基金，为实体产业提供金融支持和服务，提升资金收益水平。2023年公司数字出版/金融服务收入分别为0.3/2.2亿元。

投资建议

公司深耕出版发行主业，增长稳健，数字化业务有望充当发展新动力。预计FY24-26公司将实现营收146.8/154.4/163.5亿元，归母净利润15.3/15.7/16.5亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。

新业务拓展不及预期，政策风险，学生数量增长不及预期，线上销售利润挤压风险。

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【医药生物】迈瑞医疗（300760.SZ）首次覆盖：国内外市场稳健增长，新品不断推出迭代

国内外医疗器械市场景气度高。根据灼识咨询的数据，2030年全球医疗器械市场规模预计达8,183亿美元，中国医疗器械市场规模预计达22,434亿元。近年来，全国及各地政府接连释放利好政策，助推药械研发提速，医疗设备的大规模更新政策的实施将释放医疗器械的采购需求。

三大核心业务持续领先，核心产品竞争力强。目前公司主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。其中，监护仪、麻醉机等生命信息与支持产品连续多年保持国内市场份额第一，体外诊断业务收入增速最快，致力赶超进口品牌，医学影像领域持续向高端突破。

引领产业数智化转型，新兴领域注入发展活力。公司持续升级“三瑞”系统，以安全、高效、易用的“一站式”产品和数智化解决方案满足临床需求。此外，公司重点培育包括心血管、动物医疗等种子业务，积极探索分子诊断、临床质谱、手术机器人等新兴赛道，拓展可及市场和核心能力。

重视自主创新与研发体系建设，强产品力远销国内外。基于全球资源配置研发创新平台，公司目前设有十二个研发中心，有4,425名研发工程师，具有强大的产品工程化和系统集成能力，产品远销190多个国家及地区，数智化整体解决方案已经在国内外高端客户群中积累了大量的成熟案例。

投资建议

公司深耕医疗器械数十年，拥有全面领先的医疗器械产品组合，三大主营业务稳健增长，重视自主创新与研发体系建设，心血管等种子业务具备长期发展潜力，未来有望进入全球医疗器械前二十强。预计2024-2026年公司实现归母净利润13,920/16,771/20,263百万元，同比增长20.19%/20.48%/20.82%，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

行业政策变化风险；汇率波动风险；经营管理风险；产品研发的风险；产品价格下降的风险；中外贸易摩擦相关风险；经销商销售模式的风险；

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【房地产】新型城镇化战略五年行动计划点评：提升城镇常住人口促进需求潜力释放

核心观点

事件：7月31日，国务院发布关于印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》的通知，以下简称为《行动计划》。

未来五年努力将常住人口城镇化率提升至接近70%，支持城镇常住人口进一步增长。《行动计划》提出4项重大行动、19项重点任务，要求经过5年努力，将常住人口城镇化率提升至接近70%，更好支撑经济社会高质量发展。截止至2023年末，我国常住人口城镇化率为66.16%，相较目标有3.84个百分点提升空间。从房地产行业的角度来看，城镇常住人口提升也将增加置业需求，有利于提振房地产市场销售表现。

《行动计划》提出4项重大行动，明确未来新型城镇化发展路径。其中，农业转移人口市民化行动要求，以进城农民工及其随迁家属为重点，放开放宽除个别超大城市外的落户限制，促进农业转移人口加快融入城市；潜力地区城镇化水平提升行动要求，以冀中南、皖北、鲁西南、豫东南、湘西南、粤西、川东等城镇化潜力较大的集中片区为新型城镇化行动计划重点区域。现代化都市圈培育行动要求，加快转变超大特大城市发展方式，依托中心城市辐射带动周边市县共同发展，培育同城化程度高的现代化都市圈；城市更新和安全韧性提升行动要求，以人口规模大密度高的中心城区和影响面广的关键领域为重点，深入实施城市更新行动，加强城市基础设施建设。

《行动计划》引入的增量需求将对房地产行业发展中长期方向产生影响。未来5年城镇化率提升以农业人口为市民化为重点，将从需求端促进保障性住房、保障性租赁住房建设，同时促进刚需置业需求释放，并有利于房地产市场内部的置换链条激活；以城镇化潜力大区域为重点，有利于当地核心城市库存去化；以都市圈为大型城市发展方式，明确超大特大城市发展方向；持续聚焦城市更新，老旧小区改造，三大工程将持续作为城市内部完善的抓手。

投资建议

《行动计划》明确了未来5年新型城镇化战略对常住人口城镇化率的要求，同时提出4项重大行动、19项重点任务作为战略实施抓手。其中着重关注对落户政策放松、老旧小区改造及三大工程的后续执行情况，预计将进一步释放相关需求，对房地产市场复苏起到促进作用。同时结构上将有利于促进保障性住房、保障性租赁住房建设，促进刚需属性需求释放，并有利于房地产市场置换链条激活。推荐二手房交易中介龙头贝壳、深圳城中村改造龙头天健集团、区域龙头滨江集团、优质国企越秀地产，建议关注央国企行业龙头华润置地、中国海外发展，品质类房企绿城中国，具备商业现金流的民企龙湖集团、新城控股，代建龙头绿城管理控股。

风险提示

房地产宽松政策效果不及预期风险；商品房销售复苏不及预期风险。

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【汽车】长城汽车（601633.SH）2024年7月销量点评：蓝山智驾版引领新车周期，出海&智能化节奏加速

核心观点

事件：公司发布2024年7月产销快报：7月实现销量9.1万辆，同环比-16%/-7%，其中新能源汽车销量2.4万辆，同环比-17%/-8%；海外销售3.8万辆，同比+41%，环比持平。1-7月累计实现销量65.1万辆，同比+4%，其中新能源汽车累计销量16万辆，同比+28%，销量占比24%，同比+4.6pcts；海外累计销售24万辆，同比+59%，销量占比37%，同比+12.8pcts。

2H24新车周期全面开启，多品牌有望共振向上。分品牌来看：1）哈弗：7月实现销量5.3万辆，同环比-16%/+11%；1-7月累计销量35万辆，同比-0.8%。新一代哈弗H6引领品牌车型迭代周期，后续H9、枭龙/枭龙MAX、猛龙等车型下半年有望陆续迎来改款，带动品牌销量回升。2）魏牌：7月实现销量0.3万辆，同环比-58%/-5.9%；1-7月累计销量2.3万辆，同比-8.7%。蓝山智驾版持续预热，全场景无图NOA+CoffeeOS3全面上车，智能化配置全面升级，预计月内有望正式上市。3）坦克：7月销量1.9万辆，同环比+38%/-28%；1-7月累计销量13万辆，同比+88%。坦克800Hi4-T预计Q4上市，持续拓展品牌价格维度；明年坦克300Hi4-T大规模上市后，有望成为品牌销量增长核心动力。4）欧拉：7月销量0.5万辆，同环比-53%/-21%；1-7月累计销量3.7万辆，同比-36%。A级、C级两款新车型有望下半年上市，加速出海，实现A0到C级全覆盖。5）皮卡：7月销量1.2万辆，同环比-24%/-21%；1-7月累计销量10万辆，同比-12%。

海外销量持续高增，全品牌出海节奏加速。公司打造“整车制造+供应链体系”生态出海模式，目前已在俄罗斯、泰国、巴西完成全工艺产能部署，预计2024/2025年海外销量47/60万辆，同比+49%/+28%。此外，海外毛利率水平较高，未来随着海外销量占比提升，公司盈利能力有望持续向上。

投资建议

我们预计2024-2026年公司营业收入分别为2386/2868/3297亿元，同比+38%/+20%/+15%；归母净利润分别为132/156/173亿元，同比+88%/+18%/+11%。维持“买入”评级。

风险提示

新一轮车市价格战；新车型销量不及预期；宏观经济因素。

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【农林牧渔】立华股份（300761.SZ）24年中报点评：24H1主要养殖产品量价齐升，养殖成本明显改善

核心观点

事件：公司发布24年中报。24H1，公司实现营收/归母净利润78.05/5.75亿元，同比+12.16%/扭亏，基本EPS为0.69元。合24Q2实现营收/归母净利润41.44/4.95亿元，同比+16.79%/扭亏。

黄鸡出栏稳步提升，生猪成本大幅回落。24H1，公司黄鸡/生猪业务实现收入67.94/8.95亿元，同比分别+10.09%/+18.50%。1）销量：24H1肉鸡/肉猪销量2.35亿只/43.49万头，同比+10.69%/+18.83%。黄鸡养殖规模平稳扩张，生猪产能储备充裕，全年肉猪出栏有望突破120万头。2）售价：24H1肉鸡/肉猪销售均价为13.21/15.92（元/公斤），同比分别+0.23%/+7.13%。Q2以来鸡、猪价格均呈现上涨态势，公司Q2肉鸡/肉猪销售均价为13.48/16.90（元/公斤），同比+1.86%/+13.93%（销售月报算数平均值计算）。3）成本：24Q2肉鸡/肉猪养殖完全成本为11.80/14.80（元/公斤），环比Q1分别-0.80/-2.80（元/公斤）。饲料原料价格回落为成本下降奠定良好基础，同时疫病影响逐步消散，生猪养殖成本明显改善，Q2养猪板块扭亏为盈。

毛利率大幅改善，费用率小幅抬升。24H1/24Q2公司毛利率为14.10%/18.62%，同比+15.56ppt/+16.86ppt。24H1期间费用率为7.53%，同比+0.30ppt，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.43%/4.93%/0.60%/0.57%，同比分别-0.02ppt/+0.29ppt/+0.10ppt/-0.06ppt。管理费用率提升主要是奖金计提和股权激励分摊所致，研发费用率提升主要是公司加大研发投入。

投资建议

根据24H1经营情况，我们上调全年盈利预测。预计公司24~26年归母净利润13.3/17.5/11.7亿元，同比+403.1%/+32.0%/-33.2%。24H2鸡、猪价格均有望维持高位，叠加公司养殖成本持续改善，鸡猪共振下业绩存在较大上涨弹性，维持“买入”评级。

鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，饲料原料价格大幅上涨风险，食品安全风险等。

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【医药生物】江苏吴中（600200.SH）跟踪点评：布局PDRN再生水光，继续丰富医美管线

事件：江苏吴中全资子公司吴中美学公众号披露信息，吴中美学与北京丽徕科技有限公司签署了战略投资及合作协议，取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸（简称“PDRN”）复合溶液产品的独家权益。

布局创新水光管线，有望受益合规稀缺。PDRN溶液为功能型水光产品，在普通水光针的基础上兼具抗炎修复、改善肌肤纹理、组织再生的功效。PDRN水光产品海外已有成熟应用，意大利企业MASTELLI旗下品牌“Placentex”、韩国企业PharmaResearch旗下品牌“丽珠兰”等在国内知名度较高。目前国内合规三类械的水光产品主要成分以透明质酸或胶原蛋白为主，复合溶液水光产品较为稀缺，截至目前尚无PDRN溶液三类医疗器械产品获批上市。本次公司布局的PDRN复合溶液产品已进入临床，若能顺利获批将有望成为国内首批合规PDRN产品之一。

童颜针艾塑菲推广顺利，提高公司行业知名度。公司旗下首款医美注射类三类医疗器械——童颜针艾塑菲于2024年1月获批并于4月进行首批机构签约发布，同时公司也举办了多场学术论坛和医生培训活动。截至2024年6月底艾塑菲已签约超200家机构，整体推广进度顺利。艾塑菲的推广使得市场对吴中美学的运营能力有了较好认知，有利于公司未来持续通过BD等多种方式布局新产品管线。

后续管线丰富，未来协同销售。公司其他医美产品管线包含玻尿酸、重组胶原、表麻、溶脂针等。此次战略投资的PDRN溶液属于再生水光产品，完善了公司在医美管线上的产品布局，与其他品类形成较好协同。

盈利预测与投资评级

随童颜针上市和其他管线产品的逐步推进，公司盈利能力有望持续改善。我们预测公司24/25/26年EPS为0.16/0.31/0.50元，对应PE分别为59.9/29.7/18.6X，维持“增持”评级。

医美产品获批上市和推广进度慢于预期；代理业务合作风险；医美行业政策风险及医疗事故风险；业务转型发展期资金投入较大。

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证券研究报告：《晨会纪要》

对外发布日期：2024年8月5日报告发布机构：西部证券研究发展中心

冯海星（S0800524040002）fenghaixing@research.xbmail.com.cn

陆伏崴（S0800522120002）lufuwei@research.xbmail.com.cn

周雅婷（S0800523050001）zhouyating@research.xbmail.com.cn

翟苏宁（S0800524040005）zhaisuning@research.xbmail.com.cn

齐天翔（S0800524040003）qitianxiang@research.xbmail.com.cn

熊航（S0800522050002）xionghang@research.xbmail.com.cn

李雯（S0800523020002）liwen1@research.xbmail.com.cn

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