恒顺醋业回归主业净利微增不及三年前杭祝鸿瘦身毛利率仍3连降突围任重道远|恒顺醋业_新浪财经

长江商报消息 ●长江商报记者魏度

回归主业，中国醋业龙头恒顺醋业（600305.SH）重回增长轨道，但未来仍然困难重重。

2月28日晚间，调味品行业企业恒顺醋业率先披露2022年度报告。这一年，公司实现的营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比双增，重回增长轨道。

不过，虽然公司营业收入创了历史新高，但净利润为1.38亿元，仅占2019年的42.46%。

在中国调味品发展的黄金时期，海天味业等实现了快速发展，恒顺醋业走了一段弯路，产业多元化反成为障碍。近年来，公司回归主业，通过剥离地产等非主营业务瘦身，通过系列措施降本增效。

长江商报记者发现，目前来看，恒顺醋业的变革取得了一定成效，但还不够。近三年，公司综合毛利率、净利率持续下降。

海天味业等巨头纷纷进军醋业市场，恒顺醋业面临的竞争将更趋激烈，公司需要进一步发力。

四季度营收降净利亏

恒顺醋业的经营业绩转好，但仍然低于市场预期。

根据年报，2022年，恒顺醋业实现营业收入21.39亿元，较上年增加2.46亿元，同比增长幅度为12.98%；实现的净利润为1.38亿元，同比增长16.04%。净利润增长源自主业，公司实现的扣除非经常性损益的净利润为1.22亿元，同比增长13.09%。

从单个季度看，去年四个季度，公司实现的营业收入分别为5.72亿元、6.11亿元、4.98亿元、4.57亿元，同比变动10.43%、18.09%、53.93%、-14.35%。对应的净利润为0.77亿元、0.51亿元、0.27亿元、-0.16亿元，同比变动-0.75%、3.55%、236.08%、-4.55%；扣非净利润分别为0.70亿元、0.46亿元、0.23亿元、-0.17亿元，同比变动1.16%、1.07%、1074.28%、-267.80%。

数据显示，一季度表现平淡，二、三季度恢复较快，四季度又掉头向下转为亏损。

据此判断，如果不是四季度受疫情影响，恒顺醋业全年业绩可能会更好。

从营业收入方面看，2022年，公司营业收入创了新高，呈现复苏态势。具体而言，公司醋系列、酒系列、酱系列分别实现收入12.84亿元、3.57亿元、2.56亿元，同比增长6.03%、11.30%、44.48%。三大产品系列同比均在增长。从销售区域而言，华东、华南、华中、西部、华北五大区的销售收入均保持增长，同比增幅分别为9.74%、15.42%、8.52%、8.13%、5.77%。

华东是恒顺醋业的大本营，其营业收入为10.59亿元，华南的营业收入为3.39亿元，是增长最快的区域。

这可能也与恒顺醋业调整经销商队伍有关。2022年，恒顺醋业新增364家经销商，减少270家，净增94家，期末经销商达1914家，覆盖了全国9.8万个销售终端，经销商结构不断优化。

结合经销模式和区域经销商数量而言，虽然华东大区收入最多，但华东地区的经销商数量为312个，并非经销商最多的大区。华南大区经销商数量为494个，是经销商最多的地区，但收入却仅为华东地区的32%。

在华北大区，恒顺醋业的经销商增加达94家，减少了69家，增加和减少的数量都很大，说明公司有意在该区发力深耕。

长江商报记者发现，虽然恒顺醋业的营业收入表现尚可，但净利润表现不如人意。2018年、2019年，疫情之前，公司实现的净利润分别为3.05亿元、3.25亿元，扣非净利润为2.19亿元、2.54亿元。2020年至2021年，净利润分别为3.15亿元、1.19亿元，同比下降3.01%、62.28%，扣非净利润为2.85亿元、1.08亿元，同比变动12.20%、-62.01%。2021年，下滑幅度较大。

数据显示，2022年恒顺醋业的净利润、扣非净利润均有明显增长，但净利润仅为2019年的42.46%，不及一半。

大刀阔斧瘦身强体挑战依旧

虽然经营业绩重回增长轨道，但恒顺醋业的压力依存。

恒顺醋业曾是A股市场上唯一的醋业上市公司，早在2001年2月就登陆了A股市场。酱油巨头海天味业直到2014年才进入A股市场，2016年，千禾味业登陆上交所。称恒顺醋业为A股醋业“一哥”不为过，但其“一哥”地位受到了挑战。

回溯过往，恒顺醋业曾试图多元化经营，跨界地产、汽车、金融等多个领域。公司资产规模快速增长，而盈利能力并未提升。2001年，公司营业收入为1.74亿元、净利润为0.25亿元，到2012年，营业收入为11.47亿元，净利润为亏损0.37亿元，扣非净利润长期低位徘徊。

毫无疑问，如此折腾的结果是，恒顺醋业错失发展先机。

2014年，恒顺醋业人事变动，经营调整，公司首次定增募资6.5亿元，实施10万吨高端醋产品灌装生产线、品牌建设等项目。

2015年以来，虽然恒顺醋业的经营业绩有明显好转，但仍然不及预期，尤其是在市场布局方面，缺乏前瞻性。

2020年1月，杭祝鸿上任恒顺醋业董事长，他大刀阔斧推进产业变革，剥离地产、小贷等非主业业务，回归主业。如在2022年，公司将持有的镇江恒顺米业有限责任公司 72%股权转让给江苏恒顺集团有限公司，将持有的镇江祥兴商贸有限公司100%股权转让给自然人程祥柏。

与此同时，公司筹划推进定增，拟募资20亿元，进行调味品产能扩张。此外，公司投资设立江苏恒顺复合调味品有限责任公司、江苏百花酒业有限公司。

除了上述瘦身外，恒顺醋业还积极降本。仅以管理费用而言，2019年，公司营业收入为18.32亿元，管理费用为1.16亿元，到2022年，营业收入达21.39亿元，管理费用仍然为1.16亿元。

不过，杭祝鸿上任三年，恒顺醋业综合毛利率、净利率持续下降。2020年至2022年，公司毛利率分别为40.76%、37.58%、34.37%，净利率为18.20%、8.12%、8.11%。2019年，公司的毛利率、净利率分别为45.32%、18.03%。