2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》面向各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
华创证券轻工纺服团队首席分析师刘佳昆介绍了自己团队对市场的看法。以下为观点全文。
1、请介绍下您/您团队的成员组成、分工、每个人的研究特色，以及团队的研究方法。
华创轻工纺服团队由2名成员组成，主要覆盖家居、造纸、包装、文娱、珠宝、纺织服装等细分板块，研究方面，紧密跟踪行业及龙头公司经营变化，强调细化数据研究，注重基本面和模型搭建。
2、针对2021年发布的研究报告， 核心关键词有哪些？
三个关键词：扎实·务实·及时。我们致力于从产业链、商业模式等更深刻的维度把握行业发展脉络，挖掘细分赛道投资机会，深度研究进行时。扎实的把数据细化，反复进行对模型的迭代，务实的把研究深化，让研究落地为投资建议，及时的做好数据和行业的跟踪，快速响应。
3、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。
家居：从上游地产竣工端溯源、到家居行业格局探讨、再到公司产品梳理，逐步深入，细致拆解各个龙头公司的核心竞争力。当下行业流量入口分散、渠道变革进入深水区，龙头公司通过深度挖掘大中台优势加速在全渠道、全品类的整合，有望率先行业实现大家居战略，促进家居行业的横向整合，纵向实现穿越周期。为了弥补行业对与家居产品本身产品力研究的不足，我们进行了深度的渠道调研，撰写了家居产品力系列报告，详细分析了家居龙头被忽视的产品力。
造纸包装：紧跟数据动态、寻踪周期、行业格局变化。造纸研究的核心是把握产业的供需关系，厘清产业关系。由于中国造纸原材料稀缺，深度依赖全球纤维大循环，国内造纸龙头纷纷选择向上游延伸，或者在全球范围内新建产能获取低价原材料，原材料的掌控能力成为竞争的关键。基于厘清限废后，废纸缺口背景下行业，核心包装纸厂商的应对措施和对行业供需新平衡，以此来推演行业未来发展方向，我们撰写了《造纸行业深度研究报告：废纸供需新平衡，造纸龙头再出发》。
纺织服装：国潮崛起，把握内生增长红利。从终端零售规模来看，目前全球运动鞋服行业终端体量约3000亿美元，以个位数增速中枢持续扩容，代工企业有望受益于终端需求稳步扩容，行业进入壁垒、经营壁垒较高，优质客户资源稀缺难以获取，利好行业头部公司，基于此我们撰写《运动鞋代工行业深度研究报告：黄金赛道持续坚挺，壁垒高筑强者恒强》，详细拆解细分子行业运动鞋代工的赛道、体量和格局。
4、在2021本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？
今年5月的《晨光文具（603899）深度报告系列一：线下渠道铸就护城河，文创巨头强者恒强》，聚焦晨光传统业务核心优势，研判未来传统业务发展空间：晨光文具是轻纺组核心推荐标的，报告抓住晨光文具核心业务——传统业务的变化与发展，横向复盘了日本文具的发展历程，以及与日本文具龙头三菱和百乐进行了横向对标，纵向复盘了传统业务的渠道优势建立的过程，展望了未来晨光量价提升逻辑，以店面的升级提升产品内占比和销量，迭代新品，打造爆款精品文创产品，提升产品的附加值来实现提价。
市场方向
1、轻工板块细分领域众多，哪个赛道目前最值得关注？
当前建议关注出口链的投资机会，中美的贸易摩擦和海运运费这两个因素对出口板块影响较大，而近期出现了边际企稳或改善的迹象。从轻工出口历史复盘看，2018年美国340亿美元的加税措施对轻工板块影响较大，受影响的品类包括出口的家居、进口的纸，出口的玩具、办公椅、首饰都有10-25%不等的加税税率，美国进口的废纸之前占比较大，最近受配额影响基本已经去除，影响较大的品类是家居、首饰、草坪等。目前看欧美尤其是美国的需求景气度仍然延续，美国上游地产火爆，体现在新开工数据和销售数据，即使到2021年8月高基数下新开工维持20%增长，目前主要是成本费用端压力较大，未来看，税率高位保持，运费端边际向上的预期空间不大，经我们做的敏感性测算 ，在出口需求保持增长的情况下，一旦税率有缓解，运费边际优化后，盈利压力会有所缓解，业绩弹性值得关注。
具体投资标的展望，一是家居产业链中的出口体量较大的（占比25%以上）顾家家居、敏华控股、喜临门、梦百合，运费边际缓解后，未来业绩弹性值得关注。第二像pvc地板，海象新材、共创草坪，赛道具有成长性，在产品端有强竞争力，利润端压力已经在股价上有反映，需求端保持强力趋势，未来有望反弹。
2、恒大事件震荡房地产行业，请问本事件是否有间接影响家居市场？
短期影响可控，长期促行业良性发展。当下影响主要集中在卫浴、门窗、定制等板块，因为家居属于地产后周期行业，目前新房需求占比还较高，尤其是对于卫浴、门窗、定制板块来说大宗业务占比相较软体更高，所以短期内地产行业的震荡可能会带来一些相关产业链的信用风险事件。由于经销渠道仍是家居行业的主要收入来源，所以整体看影响偏小，部分以大宗业务为主营业务的公司受到的冲击较大。但从长远说恒大事件推动了地产行业信用风险的集中释放，未来家居企业大宗业务现金流将更加健康和安全，长期中零售端仍然是行业的核心竞争力。
3、三季报即将打响，如何把握业绩行情？您认为有哪些热点机会值得关注？
家居：根据我们的草根调研，目前需求相对较好，没有出现边际大幅下降。上游原材料涨价基本已经转嫁消费者，对行业利润影响程度不大，三季度报表值得期待。
文具：针对晨光文具，市场担心 “双减”和去年基数较高对增速的压力，目前传统业务受高基数会有一定影响，但是如果去算19-21年复合增速，符合上市公司指引，受短期基数影响，值得持续关注。
造纸包装：造纸10月前需求偏弱，限电导致的限产等因素，目前看供给端有一定修复。最近文化纸方面晨鸣发了提价函，做了一定提价，造纸行业是目前是最悲观的时候，三季度的盈利情况预计会达到今年最低，长期看PB位置，太阳、山鹰，长期看龙头企业估值性价比突出。
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责任编辑：常靖蕾
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