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近年来，伴随金融供给侧改革不断深化，科创板、注册制试点等政策红利集中释放，证券行业取得的成绩有目共睹。在创业板注册制落地一周年，北京证券交易所设立的大背景下，研究分析能力作为证券公司最重要的“软实力”之一，受到更多关注。
2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。新浪财经特推出《首席研说》专栏采访，面向各行业研究领域的首席分析师们，在总结本年度研究成果的同时，也能给投资者们分享后市观点。
中航证券先进制造行业邹润芳团队接受新浪财经专访，介绍了自己团队对市场的看法。以下为观点全文。
1、请先简单为我们介绍一下您/您团队研究的内容与方向，有哪些优势？
我们团队研究内容主要聚焦在先进制造，主要包括通用制造业和专用制造业装备，专用包括光伏装备、锂电装备，储能，氢能源，半导体装备，还包括工程机械等等；通用装备包括各类基础零部件、机床、机器人等等，还包括军工制造等相关的方向。
主要优势在于深入聚焦研究+产业链研究+深厚的产业资源。中航证券研究所是要打造精品特色的研究新势力，在研究覆盖上不追求大而全，更加强调深度，深入聚焦细分产业链，坚持产业链研究的方法，同时背靠航空工业集团，在军工、新材料、新能源、电子、机械制造等领域都有产业背景，以及团队在先进制造行业十余年的研究积淀，在产业资源和认知上面具备非常独特的优势。
2、请介绍下您/您团队的成员组成、分工、每个人的研究特色，以及团队的研究方法。
团队构成：邹润芳、孙玉浩、朱祖跃、唐保威，团队成员结构合理，既有深耕行业十余年的邹润芳，又有入行1-2年相对比较成熟的分析师，也有刚刚毕业走入工作岗位的研究员，在产业资源、研究框架和团队氛围方面都形成了一个有机的整体。具体来看：
邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长。先后在安信证券、天风证券等负责管理整个先进制造业多个行业小组的研究，团队在军民融合、智能制造、新能源、半导体设备等多个领域有较深的产业资源积淀。并受聘为多家国有大型机构和上市公司的外部专家和投资决策委员会委员。带领团队曾五次获得新财富最佳分析师机械（军工）第一名、上证报和金牛奖等也多次第一。践行“资本服务产业”的原则，团队拥有军工、新能源和先进制造产业核心资源，曾帮助多个公司导入龙头公司供应链，曾协助多个上市公司完成产业并购和再融资等项目。
孙玉浩：英国约克大学金融学硕士，工学硕士，覆盖工程机械、军民融合、氢能源行业。
朱祖跃：厦门大学经济学学士，复旦大学经济学硕士，深度覆盖锂电设备、半导体设备，持续挖掘新能源和半导体板块的投资机会。
唐保威：浙江大学工学硕士，覆盖光伏设备、自动化行业。
团队对于分析师的要求，首先是深入聚焦，不求大而全，但求专精，以锂电为例，要求分析师先从锂电设备入手，在深入研究的基础上进一步向上下游延伸；其次是成为一名产业专家，不光光研究一个公司，更要对整个产业链非常熟悉，从产业链的视角研究公司、挖掘投资机会，同时，由于我们始终强调产业研究的方法，整个团队也定位于先进制造行业研究，研究员在拓展研究领域时，也能沿着产业链上下游延伸，譬如从锂电设备到锂电池，再到电机电控等其他细分行业，这样的拓展更有利于研究员综合能力的提高。
3、近期您/团队提出了哪些有代表性的观点，请具体阐述一下。
近期投资策略：PPI下降，通用制造业承压，更聚焦高景气度行业，新能源（特别是光伏、锂电池产业链）、军工产业链的投资机会、重视煤机等的主题修复机会。
重点关注行业：
1）锂电设备：考虑到2020年下半年国内主流电池厂逐步开启大规模招标，预计锂电设备的收入增速和盈利能力的向上拐点将会出现。估值切换行情逐步来临，市场重点关注明后年锂电设备行业的增速，我们认为锂电设备行业仍然处在估值和业绩双升的戴维斯双击阶段，主要原因如下：从今年电池厂招标和订单披露的情况来看，2022年大部分一二线设备公司均有望实现翻倍以上的收入增速，同时电池厂新一轮大规模招标即将开启，预计行业2022年订单（即2023年收入）仍将高速增长；2025年全球19%电动率的情况下电池动态产能缺口仍大，若电动化率超预期，有效产能紧缺的问题将进一步凸显，因此未来3-5年整个行业高速扩产的趋势不会改变；从电池厂的角度看，宁德时代巨额再融资，中航锂电/蜂巢能源等IPO在即，韩系电池厂LG新能源/SKI/三星在扩产和IPO方面均有新进展，整车厂入局电池制造的趋势也越来越明显，表明行业加速扩产的动力十分充足。
2）光伏：我们首提光伏是中国制造业最有全国竞争力的行业之一。光伏通过不断的新技术迭代降低成本、提高发电效率，这个过程中光伏设备起到很重要的作用，同时也带动了很大的需求，前景广阔。未来三年在平价化和光伏屋顶的推动下，产业链迎来持续的扩张期，中游设备仍将享受戴维斯双击的投资甜蜜点。光伏、光热发电市场空间可达万亿，光热发电储能是光伏的有效补充之一，发展潜力巨大。目前主要问题在于初始投资、度电成本等较煤电、光伏发电较高，但是较光伏发电具备光储一体化的天然优势，在新型电力系统中必然占据一席之地。根据原有行业政策，首批示范项目2019-2021年的上网电价分别为1.1/1.1/1.05元每千瓦时，2022年起将停止补贴，业内普遍反应补贴退出时间节点设置不够合理。凭借风光储一体化的优势，我们认为未来光热在新增项目中的占比将增加。
3）半导体设备：全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是一个长期、持续、必然的趋势，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节。
从个股方面看，近期我们重点挖掘了欧科亿、华锐精密、协鑫能科、天宜上佳、双良节能、联赢激光、科创新源、杭锅股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、双良节能、迈为股份、航锦科技等。
4、请总结下您/团队从去年底到现在的研究成果，并评价一年的表现。
去年底以来，我们对联赢激光、科创新源、杭锅股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、华锐精密、欧科亿、双良节能、迈为股份、协鑫能科、航锦科技等等公司进行了深度研究。
上述公司近年来最高涨幅达到193%，平均涨幅达到73%，而今年以来上证指数上涨3%，沪深300下跌5%。整体来看，我的研究成果相对于市场还是突出的。
5、在2021本年度中，请推荐一篇研究成果报告，并具体讲一讲该研究报告的看点在哪？
本年度我们发掘了很多优秀公司，如天宜上佳、协鑫能科、杭锅股份等。都是我们基于价值投资理念发掘的优秀企业。其中协鑫能科5月份大概在8元左右的时候进行推荐，我们在报告中对协鑫能科的发展历史进行了回顾、对它的业绩进行了分析，对它所在的产业链进行了梳理，同时对它布局的换电业务进行了重点研究，首次基于公开数据对换电市场空间进行了测算，并且重点提示了协鑫能科在换电领域所具备的优势。
6、随着后疫情时代经济和产业发展方向的探索重启，“高端制造”“先进制造”“智能制造”等概念越来越受关注，制造业也再次回到产业舞台的中心，我们该如何把握投资机会？对此，你有何投资建议？
十九大后，国家再次明确了实体经济立国的思想，实体经济是国家的本钱，制造业是实体经济的基础，用统计数据来解释，工业占据实体经济的80%，而制造业占工业的87%。疫情对中国制造业的最大影响就是会加速倒逼制造业的转型升级。
中国上市公司的全球市占率水平既带有中国改革开放前30年（1978-2008）的城市化+工业化+全球化的发展模式痕迹，也出现了创新引领的新经济萌芽，成为先进技术创新迭代的基础。结构上，目前白电等产业附加值逐渐接近全球平均水平，钢铁、纤维服装等产业市占率虽高但是附加值停留在低位，医药及医疗器械等产业市占率及附加值均位于低位。
我们认为最需要关注的领域包括——智能制造，5G+工业互联网赋能，产业升级加速，自动化是长期趋势；基础工艺，这是制约中国制造业的关键因素；还有半导体、新能源、面板等等，这些领域的市场容量很大，而且是中国成为全球制造强国必须攻克的领域，那么这些领域里具备核心竞争力的公司就是很好的投资标的。
7、北交所的设立成为业内关注的热点话题，其中培育发展“专精特新”中小企业成为政策的一大导向。在您看来，行业哪些板块可以在新举措中受益？还有哪些投资机会值得挖掘？
按照目前的统计标准，大型工业企业营收要求不少于4亿元且员工不少于1000人；中型营收不少于2000万且员工不少于300人；小型营收营收不少于300万元且员工不少于20人。根据最新的中国统计年鉴，我国规模以上工业企业中，中小型企业数量占据98%，中小型企业的资产、营收和利润分别占据53%、58%和55%，中小企业对工业体系的贡献了重要力量。
北京证券交易所是打造服务创新型中小企业主阵地，北交所成立将进一步破除新三板建设的政策障碍，围绕“专精特新”中小企业发展需求，逐步发展成为服务创新型中小企业的主阵地。目前新三板精选层公司66家，大概占新三板比例1%，而精选层日成交金额占新三板比例超过70%。
北交所的投资机会自然离不开上面提到的，要在中国成为制造强国过程中发挥核心竞争优势的公司。随着工业和信息化部第三批2930家“专精特新”小巨人企业培育名单完成公示，目前合计已近五千家中小企业上榜。其中我们认为核心零部件、重点关键设备、新材料、先进制造加工工艺装备等等涉及制造业的公司和方向是我们挖掘的重点。
8、 从中长期来看，机械行业将面临怎样的发展趋势？应该如何布局？
智能化、自动化和绿色化是机械行业长期的发展趋势。制造业拼的就是成本和质量。如何又好又便宜的生产出产品来，这就是制造业真正的竞争力，也是机械行业未来发展方向。怎么才能实现？在工业互联网到来之前，工业生产经过智能化后，对于每一个步骤都能进行实时的数字化监控的话，找到最佳工况参数，能够有效提升制造业的良率和成本的控制能力。自动化对应的是劳动力成本不断提高，人口红利正逐步消退，工业企业引入自动化机械的需求越来越高。通过提升生产的自动化水平，企业能够大幅提升生产效率，还能与信息化系统更加有机地结合，从而提升企业的精细化管理水平和盈利空间。作为能源消耗的主要平台，只有实现了机械行业的绿色化，才能够推动整个制造业的低碳发展，从而实现双碳目标。机械行业对于绿色环保的要求愈发提高，绿色制造和低碳发展已经是产业升级的主要方向。
9、2022 年对行业前景有何期许？
我们对于未来中国制造业的发展非常有信心，但经济放缓背景下明年传统制造业会有比较大的压力，先进制造业或者说下游快速增长的中游景气度仍然值得期待，过去几十年，中国制造业逐步做大做强，核心资产进入发展快车道。今年资本市场表现比较好的赛道股，比如新能源汽车和光伏等，都是之前产业数年甚至数十年技术积累的成果，现在我们可以自信的说这些领域已经有了全球竞争力。还有一点就是国家对硬科技的支持力度不断提升，相关政策出台的频率和层级都有显著的提高，7月份的政治局会议也提出支持新能源汽车加快发展，促进了产业的发展，提升了资本市场的信心。2022年我们认为总体上有三个投资机会，第一个就是沿着双碳目标这条暗线的逻辑依然成立，需要深入产业挖掘标的，尤其是那种在逆境中证明自己的公司。第二个就是进口替代，包括很多关键领域的进口替代仍是我们重点挖掘的机会，三是专精特新，挖掘细分领域的隐形冠军，是中国制造业高质量发展的重要依靠，弹性较大，值得重点研究布局。
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责任编辑：常靖蕾
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