美债利率再度破位！后市如何操作？最新观点来了|美联储_新浪财经

原标题：美债利率再度破位！后市如何操作？最新观点来了来源：富途资讯

美东时间3月4日，备受瞩目的鲍威尔发言并未给市场带来惊喜，美股三大指数盘中应声下挫，其中道指及标普500指数跌超1%；纳指跌幅最大，达2.11%，同时年K线转跌。

简单来讲，在鲍威尔的发言中，他承认最近美债收益率迅速上升引起了他的注意，却并未暗示将采取任何具体措施或改变购债计划，而是认为美联储需要看到更大升幅，才会采取行动。

鲍威尔强调，经济复苏可能推升通胀，但只是暂时的回升。美联储在改变政策之前将保持「耐心」。如果市场环境无序或者金融环境持续收紧，可能威胁到通胀和就业目标的实现，这一点令他感到担心。

受此发言的影响，美国十年期国债收益率在当地时间午后交易中升至1.541%，三十年期国债收益率升至2.304%。

DWS北美固收主管Greg Staples认为，鲍威尔目前处境艰难，因为美联储表示希望在经济接近全面复苏之前保持鸽派立场，与强劲复苏的迹象形成鲜明对比，强劲复苏或意味着一些紧缩政策可能是明智的选择。

我认为他无法重申甚至阻止市场的波动。我认为，与欧洲央行相比，美联储更不愿意观察市场的情况，无论是股票还是债务，并说「这不是我们想要看到的情况」。美联储最不愿意做的就是让自己处于这样的境地，只要10年期国债下跌10或15个基点，他们就会觉得自己必须冲进去购买国债。

-Greg Staples

鲍威尔讲话过后，不少华尔街投行亦改变了对市场的看法。

高盛、道明纷纷上调国债收益率预期

据报道，高盛（Goldman Sachs）将美国十年期国债收益率2021年年底的预期从1.5%上调至1.9%。

高盛在一份经济学研究报告中称：虽然我们认为短期内会出现一些盘整，但我们相信强劲的经济数据将导致收益率在未来几个季度恢复上行轨迹，因此我们调高了预期。

同时，道明证券（TD Securities）表示，预计十年期国债收益率在年底将达到2%，高于此前预期的1.45%。

道明证券认为，市场在短时间内已经走了很长一段路，但我们认为这一走势尚未完全结束。下周（3月8日-12日）美国国债的拍卖结果可能是未来走势的一个催化剂。

来源：Treasurygov

美债利率再度破位，关注连锁反应

中金公司发布研报表示，隔夜美债利率再度剧烈波动，向上突破1.5%整数关口，提醒市场关注屡屡剧烈波动可能由此引发的一系列连锁反应。

中金表示，市场一直在在急切的期待着从鲍威尔这里得到一些安抚甚至是政策干预的暗示，例如收益率曲线控制（Yield Curve Control）或者扭曲操作（Operation Twist），但这一预期显然落空了。实际上，细究鲍威尔的发言，其实并没有和之前有太多的不同。

接下来，市场需要关注两个问题：一是利率上行速度、二是上行驱动原因。

利率上行速度：利率过快的上行会造成债券资产的剧烈波动跨资产传导，如果后续进一步引发一系列连锁反应的话，会放大并延长波动，类似于2018 年初。

利率上行驱动原因：在我们与市场交流的过程中，我们注意到投资者对于债券利率上行的驱动因素，特别是债券价格中通过扣除TIPs 实际利率得到的通胀预期（breakeven）和真实的通胀走势往往会产生混淆。实际上，近期长端美债利率的上行完全是由实际利率所驱动，即便是昨天油价大涨的背景下，名义美债利率的上行也依然是实际利率为主导，这与我们的判断与预期一致。

那么，实际利率上行究竟意味着什么？

中金认为：

首先，实际利率的快速走高（即便大幅为负），短期内不利于黄金，因为在真实回报率抬升的背景下，现金流为「负」的黄金资产吸引力下降。

其次，对高估值部分的边际影响相对更大一些。实际利率抬升意味着实际的融资成本走高，对企业融资或杠杆都是如此，因此对于高估值、拥挤交易部分的边际影响相比单纯通胀预期抬升时更大（例如去年下半年），这也是近期美股高估值的纳斯达克和成长风格承压而去年下半年整体平稳的原因之一。

从操作上看，中金建议降低仓位或增加波动率产品对冲。但中期维度，维持股>大宗>黄金>债券排序，股票仍是相对首选，大宗商品大涨后计入预期过多建议部分获利，而债券和黄金仍不具备吸引力。欧洲疫苗接种依然缓慢以及美国新增财政刺激可能仍为美元指数提供支撑。

股票内部，高估值成长股的相对收益和估值在利率走高背景下会有压力。

美债易上难下，权益波动加大，开辟新战场

天风证券发布研报称，当前的经济增长和通胀状态处于复苏赶顶阶段。随着全球流动性拐点的预期会逐步临近，对于大市值公司而言（500亿以上），后续波动性大概率会放大，其超额收益的空间也会不断被压缩。而对于100 亿以下的小市值公司，资金和当前信用周期持续回落均不利于这些小市值公司估值的全面提升。

因此，风格配置上面，是需要做一些平衡的，将目标下沉到100-500亿市值公司是比较合理的。

天风证券建议两条配置主线：

第一是自上而下的角度：优先考虑具备行业β属性的优质赛道中的中等市值公司。维持推荐——

高景气主线之一：生产线设备、军工上游、新能源（车）；