【投顾论市】造纸化身“白马”，产业链上下游齐涨【越声头条专栏】|兴业证券_新浪财经

原标题：【投顾论市】造纸化身“白马”，产业链上下游齐涨【越声头条专栏】来源：越声理财

近来，A股有色、化工、油服、煤炭等顺周期板块全线大涨。截止昨日收盘，首钢股份、江西铜业等涨停、宝钢股份、重庆钢铁、五矿稀土等股纷纷高开大涨。在钢铁、有色等板块的强势表现下，以上述“顺周期”板块为配置方向的钢铁ETF涨超6%、大宗商品ETF、有色金属ETF涨超5%。

资料来源：财联社

在顺周期行情之下，以铜为代表的有色板块已悄然接棒“抱团股”成为当下市场中的一大“风口”。但值得思考的是，在这风口下是否还有行业蓄势待发，是否还存在行业明明与处于顺周期背景下，却仍未受资金关注？造纸行业便是如此，随着原材料价格上涨、用量需求提升，导致了该产业链上下游出现集体大涨，那么造成这一现象的逻辑又是什么呢？

白卡纸价格连续创下历史新高

截止本周，白卡纸已连续多日的上涨，当前白卡均价8200元/吨（11月以来涨幅1475元/吨），为十年以来最高水平，随木浆价格进一步上涨。

白卡纸价格连续创历史新高

资料来源：纸业联讯，申万宏源

白卡纸价格走势

资料来源：卓创资讯，兴业证券

上游原材料价格提升

近期国内纸浆价格上涨。本周国内针叶浆均价6550元/吨，环比上涨6.5%，同比上涨44.8%；国内阔叶浆均价5450元/吨，环比上涨4.8%，同比上涨47.9%。

首先，因春节假期影响，加上近来的航运紧张格局仍在持续，节后的进口原料仍旧无法得到一个快速的补充，导致节前节后的原料供应放缓，下游纸厂的原料采购相对紧张。其次，由于下游纸厂陆续休市，开机纸厂消耗自身原料库存或接收前期原料为主，导致了下游厂商的纸浆原有库存开始逐渐降低。再者，由于限塑令、禁废令、碳综合的影响，造纸行业整体预期良好，推动了上下游企业对材料的需求。综合导致了目前国内的纸浆等原料的价格居高不下。

原材料价格走势情况

资料来源：卓创资讯，兴业证券

国内针叶浆价格

资料来源：卓创资讯，兴业证券

国内阔叶浆价格

资料来源：卓创资讯，兴业证券

国外行情推动造纸白热化

美东时间上周四，受新建筑需求、住宅改造热潮等因素推动，美国木材价格突破每千板英尺1000美元，较三个月前的价格翻倍，创下历史新高。进口针叶浆均价800美元/吨，环比持平，同比上涨28.5%；进口阔叶浆均价600美元/吨，环比持平，同比上涨27.66%。其次，近来的海运费上涨推升原料价格。由于中国疫情恢复较好，而国外的整体形势不容乐观，从而导致海上运输集装箱流向不均衡，造成集装箱回流不足，国内的集装箱短缺，增加海运费成本，推高原料价格。

进口针叶浆价格

资料来源：卓创资讯，兴业证券

进口阔叶浆价格

资料来源：卓创资讯，兴业证券

禁废令推涨成品纸价

禁废令2021年起执行，推动国废价格稳步抬升。自2020年下半年起国废价格持续提涨，广东玖龙收购国废价格目前国废价格已经达到2019年新高水平。本周国废均价2,563元，环比上涨0.1%，同比上涨13.7%。本周国内废旧书页纸小幅上涨、废旧报纸价格有所回调。国内废书本供应紧张的格局还在持续，纸企节前报价持坚，国内纸企节后上调成品纸，加大市场看涨预期。

国废价格持续上涨

数据来源：卓创资讯，申万宏源

综上，从供给端来看，国内越来越重视环保，目前已有的生态林严禁砍伐，新增纸浆产能的原料意味着要从新规划，生长周期漫长；新建产能投产也需要2-3年时间。在考虑碳中和，未来碳交易市场的情况下，国外新产能建设同样也需要时间周期。目前的航运价格上涨，导致进口浆料随之提升，木浆价格依旧保持上行趋势。从需求端来看，由于限塑令推行、电商发展，推动了纸张在生活的广泛运用，在日常生活中，纸质用具逐渐替代不可降低塑料，造纸行业也将引来一轮新的涨幅。

造纸行业关注标的：

晨鸣纸业（000488），博汇纸业（600966），岳阳林纸（600963），太阳纸业（002078），山鹰纸业（600567），中顺洁柔（002511）

风险提示：疫情影响反复；宏观经济波动；行业竞争加剧、纸浆提涨不及预期、纸价提涨不及预期。

越声理财投研部

2021.02.23

(郑重声明：使用越声产品者须签订投资顾问合同和通过风险评测！以上内容建议仅供参考，其中所涉及的个股等证券标的不构成阅读者任何投资建议，据此买卖造成的损益，与本公司无关，本公司不承担任何法律责任。)

来源:越声理财