建材行业：需求景气上行收入净利同比高增|水泥价格_新浪财经

原标题：建材行业：需求景气上行收入净利同比高增

来源：华泰证券鲍荣富

Q3需求景气继续上行，单季收入/净利同比高增

2020年前三季度我们追踪的56家建材公司收入/归母净利润(下同)YoY+8%/11%，20Q3收入/净利润同比+19%/+17%。前三季度收现比98%，YoY-1.7pct，收款情况基本稳定。资产周转率改善，致单季ROE(未年化，下同)同比微增0.1pct至5.7%，预计全年基本维持稳定。不利天气因素影响趋弱，2020Q1-Q3地产开发、广义基建投资分别同比5.6%、2.4%，较20H1提升3.7、2.5pct，看好需求景气继续上行，Q4业绩同比高增仍可期。

消费建材：Q3净利同比大幅增长，看好小B与C端渠道兼备的龙头

2020年前三季度消费建材收入/净利润706/90亿，YoY+18%/70%，主要受益工程赶工致需求回暖及原材料价格同比下行。细分行业前三季度净利润来看，涂料成长性更好，YoY60%，防水行业YoY51%，瓷砖行业YoY7%，管材YoY22%，石膏板(北新建材)前三季度YoY7%(扣非)。我们认为Q4竣工好转趋势不变，旧改需求释放，存量市场加速崛起，具备小B渠道和C端优势的公司有望继续彰显成长弹性。推荐蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、兔宝宝、北新建材。

水泥：天气等不利因素影响减弱，预计Q4价格仍有上行空间

2020年前三季度水泥上市公司收入/净利润2,078/386亿，YoY+6%/+2%，Q3水泥产量同比+1%，雨水等不利因素影响减弱，水泥库存稳步下降。利润端2020年前三季度实现毛利率30%，同比-5pct，因Q3水泥价格仍略低于2019年同期;2020Q3收入/净利润同比+16%/+4%，ROE6.2%，同比-0.5pct;8月华东地区水泥价格率先开启上涨，九月份行业旺季开启，各区域水泥价格均出现不同幅度上涨，我们预计Q4水泥价格仍有进一步上涨空间，推荐海螺水泥。减水剂Q3收入/净利润同比+17%/9%，行业周期弱化，龙头市占率进一步提升，需求向好提振减水剂需求，推荐苏博特。

玻纤：涨价开启上行周期，Q3行业收入/净利同比高增

2020年前三季度玻纤行业收入/净利润246/34亿元，YoY+20%/14%，其中2020Q3收入/净利润同比+37%/+33%，主因国内需求逐步释放叠加海外需求恢复。9月起行业迎来两次价格上调，标志着新一轮玻纤行业上行周期的开启，利润率后续有望逐步修复。2020Q3单季ROE同比增0.7pct至3.9%，主因库存下降带动资产周转率提升。我们预计Q4及2021年需求释放叠加有限新增产能，涨价有持续性。推荐中国巨石、中材科技、长海股份。

玻璃：光伏玻璃高景气，浮法玻璃Q3迎来V型反转

2020年前三季度光伏玻璃收入/净利润77/11亿元，YoY+19%/+59%，疫情影响减弱，光伏新增装机快速增长，带动行业景气上行。毛利率同比+4.3pct至34.2%，Q4光伏装机高增有望延续，量价有进一步提升空间，推荐福莱特;浮法玻璃2020前三季度收入/净利润247/23亿元，YoY-2%/+27%，主要系需求提振致库存快速下降，浮法玻璃5月来价格V型反弹，9月以来维持较高水平，预计Q4竣工向好有持续性，行业高景气有望延续，推荐旗滨集团。

风险提示：地产投资下行，原材料涨价超预期，基建旺季赶工不及预期。