原标题：国信证券--化学新材料Ⅱ：新材料专题系列报告：可降解塑料：千亿市场 政策加码 来源：金融界
可降解塑料需求稳步增长，潜在需求空间巨大 可降解塑料国内起步晚、增速快、行业空间大。根据降解机制，通常分 为光降解塑料、 生物降解塑料和光-生物降解塑料，其中生物降解塑料为 主流。 全球可降解塑料需求稳步增长， 2018年达到 36万吨， HIS 预测 到 2023年全球需求将增加至 55万吨， 5年平均增幅达 9%。 2018年， 国内生物降解塑料需求 7万吨， 行业规模约 54.4亿元， 2016～ 2018年 需求量增速均保持在 20%以上。国内生物降解塑料需求空间巨大， 根据 我们测算， 一次性餐具、一次性塑料袋、农用地膜和包装用塑料薄膜四 大重点应用领域合计约有 1017万吨的潜在需求空间。 全球生物降解塑料 渗透率普遍在 3%以下，中国的渗透率为仅 0.62%。
需求放量有三大催化因素， 政策落地正当时 与千万吨的潜在需求空间相比， 国内生物降解塑料行业发展仍处于初期 阶段，需求仍有待放量。 我们认为需求放量有三大催化因素： 1）限塑立 法和执法力度的加强； 2）全民环保意识的提高； 3）技术进步或政府补 贴带来成本下降。 在行业发展前期，政策推动是关键， 类比光伏行业， 政府补贴给予企业降价空间，通过降价促销释放需求，在行业上游引发 规模效应实现成本的下降，进一步降低价格、释放需求，实现良性循环。 2020年下半年以来发改委联合九部门加强对塑料污染治理问题的推动， 各省市也集中出台强制落地政策，行业有望进入渗透率快速提升阶段。
国内产业具备产能优势，当前处于扩产周期 国内可降解塑料行业进入扩产周期，成本有望快速下降。 2019年我国可 降解塑料产能达 61.7万吨，占全球产能比重达 45.3%， 居世界之首。 2019年可降解塑料产能同比增长 36%，创近 6年来新高。 根据我们统计，预 计到 2023年国内产能有望达到 333万吨， 四年 CAGR 达 52.4%。在行 业大幅扩产趋势下，若要实现 80%的产能利用率，到 2023年可降解塑 料渗透率需要从 2018年的 0.25%增加至 3.2%。 国内可降解塑料已建成 产能上市公司主要是金发科技，其他有较大产能规划建设的上市公司有： 彤程新材、 万华化学、瑞丰高材、 恒力石化等。 我们重点推荐关注：金 发科技（ 600143.SH），国内较早进行可降解塑料商业开发，装置、工艺 和渠道成熟，盈利情况最为稳定。
风险提示 1） 限塑令政策变动和执行不力的风险； 2） 石油基塑料价格下降放大可降解塑料的价格劣势； 3）可降解塑料下游需求增速不及预期的风险。
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