食品医药板块退潮 消费股天花板到了吗

食品医药板块退潮 消费股天花板到了吗
2020年09月07日 01:51 新浪财经综合

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  证券时报记者 梁谦刚

  1 食品医药板块连续两日退潮

  数据宝统计显示,吉林森工有友食品酒鬼酒盐津铺子涪陵榨菜等多只食品股8月以来最大涨幅超过40%,医药股中吉药控股(维权)片仔癀葵花药业健民集团金域医学等期间最大涨幅也超过40%。市值超千亿的消费龙头股片仔癀、爱尔眼科云南白药洋河股份海天味业贵州茅台均在近三个交易日创下历史新高。

  食品饮料和医药生物板块上周四集体降温,片仔癀、海天味业在创历史新高后大跳水。上周五,海天味业、千禾味业中炬高新欧普康视通策医疗、片仔癀、云南白药等消费龙头股再次大跌,两市多数权重白马股应声下跌,消费板块独立行情戛然而止。

  市场人士分析认为,此前主板拉升食品饮料、医药生物时,不少机构减仓,以至于片仔癀、云南白药、海天味业等高位白马股出现集体跳水现象。客观上来说,从估值水平、股价位置和盈利水平等方面分析,似乎都不足够支撑现在消费龙头股的后续行情。食品医药两大消费板块为何能持续受到投资者的偏爱,消费板块是否已到天花板,还有哪些机会值得关注?本文试图通过回溯历史和多方位对比,以求找到答案。

  2 消费股四大成长逻辑

  消费板块成长逻辑一:食品医药板块权重越来越高

  消费板块盛产长线牛股,已是不争的事实。数据宝统计显示,2000年以来,食品饮料、医药生物两大行业指数累计涨幅分别为2343.21%、1142.02%,领跑A股,也是仅有的两个历史涨幅超过10倍的行业。

  两大行业中,20年来共诞生了59只十倍股,白酒龙头贵州茅台、医药龙头恒瑞医药2000年以来累计涨幅分别达到367.64倍、179.12倍,排名A股第一位、第二位。

  随着时间的推移,食品饮料、医药生物行业在A股的权重越来越高。目前两大行业A股市值合计14.05万亿元,占A股比例为18.65%,去年底这一比例为14.13%,过去近9个月时间里,两大行业市值占A股比例提升近4.52个百分点。

  与历史上各年度末相比,食品饮料、医药生物行业市值在A股的占比创历史最高水平。也正因如此,两大消费板块对大盘指数的影响也日趋明显。以上周五为例,贵州茅台、海天味业、恒瑞医药三大消费龙头在上证指数的权重系数均超过1%,其中贵州茅台权重系数达到5.53%,遥遥领先工商银行农业银行等万亿市值股。

  消费板块成长逻辑二:高收益维持增长态势

  食品饮料行业之所以容易出现长线大牛股,与该行业拥有护城河的“好生意”,ROE(净资产收益率)长期维持高位不无关系。食品饮料行业具有不易受技术冲击,同时又有盈利稳定、现金流充沛等特点。行业中一旦出现了优胜者,其通过长期建立起来的品牌壁垒或规模优势,市占率和盈利能力能维持长期的稳定或提升,护城河愈发稳固,进而推动业绩和股价不断提升。医药生物行业具有成长空间大、高进入壁垒的特性,再加上有医保扩容、药品政策改革优化等诸多政策因素驱动,这都为优质公司提供了良好的赛道。

  从过往历史数据来看,食品饮料、医药生物行业展现出稳健增长态势。2000年以来,这两大行业年度营收一直都是增长状态,其中医药生物行业营收增速从未低于10%。除2013年、2014年因白酒行业遭遇全方位的生态变局,行业出现短暂的回落外,食品饮料行业净利润增速绝大部分时间都超过同期A股整体水平。

  此外,食品饮料、医药生物也是高毛利率、高收益率的代表。20年来,两大行业年度销售毛利率均远高于A股整体水平。

  近些年来食品饮料行业的净资产收益率水平逐渐拉开与A股整体差距,去年食品饮料行业净资产收益率达到19.35%,与A股整体的差值扩大至7个百分点以上。即便在今年疫情的冲击下,A股整体营收和净利润出现罕见大幅下滑,食品饮料、医药生物行业上半年净利润依然保持了10%以上的增速。

  消费板块成长逻辑三:国内消费需求潜力巨大

  中国有近14亿人口,其中有超过4亿人的中等收入群体,消费需求纷繁多样,且始终处在动态规模扩张和品质升级过程之中,国内需求潜力巨大。

  过去20年时间里,中国消费规模大幅度增长。国家统计局公布数据显示,2019年社会消费品零售总额突破40万亿元,达到41.16万亿,消费连续6年保持经济增长第一大动力地位。与20年前相比,社会消费品零售总额增长了10.5倍。近年来,社会消费品零售总额增速放缓,但中国社会消费品零售总额庞大,在这样的高基数下,增速出现回落属于正常现象,而且中国服务消费在整个消费中的比重明显上升。

  9月4日,中国商务部消费促进司副司长王斌在当天举行的新闻发布会上表示,消费市场正逐渐克服疫情不利影响,稳步复苏,回稳向好,预计9月消费增长将掀起新高潮。但餐饮住宿等行业复苏慢于预期,部分耐用消费品降幅较大,部分地区受疫情影响跌幅较深,消费潜力有待进一步释放。

  消费板块成长逻辑四:社保基金和外资偏爱有加

  社保基金和QFII(合格的境外机构投资者)素来以稳健投资和成熟投资体系见长,食品饮料、医药生物行业正好契合这类机构的投资偏好。

  数据显示,自2008年以来,社保基金和QFII持续布局这两大消费板块,按十大流通股东持仓计算,合计持仓市值由不足20亿元,增加到今年二季度末的994亿元,增长幅度达到56倍以上。今年二季度末,上述两大机构持仓超10亿元的食品饮料和医药生物股包括长春高新、恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德泰格医药等。

  2014年11月开通沪港通后,外资入场A股步伐加快,消费板块依然是此类资金的心头肉。截至目前,北上资金持仓食品饮料、医药生物两大行业市值合计达到6463亿元,占北上资金总持仓的比例达到32.11%,是各年度最高水平。贵州茅台、恒瑞医药、五粮液、海天味业、伊利股份迈瑞医疗等多家消费龙头是北上资金超百亿重仓对象,其中贵州茅台获北上资金持仓高达1859亿元,排在所有A股之首。

  3 消费股估值偏“贵”渐成机构共识

  没有只涨不跌的板块,那么短期内急速降温的食品和医药板块,是否已到了天花板?以食品饮料为例,中银证券指出,目前,食品饮料行业指数的估值已是历史新高,子行业中白酒估值也创出新高。未来食品饮料板块的“拔估值”过程可能暂告一段落。

  银河证券认为,近期食品饮料持续走强,白酒、调味品等行业市盈率不断创近年新高,尽管在过去很长时间强烈推荐白酒调味品等消费股,但是不对当下创纪录的消费股再唱赞歌,因为创纪录估值意味着未来投资回报率下降。

  数据宝统计显示,食品饮料目前市盈率为47.06倍,已经达到近10年来最高水平。白酒龙头贵州茅台市盈率50.7倍,超过行业整体水平。调味品龙头海天味业市盈率接近百倍,是行业市盈率的2倍。中炬高新、山西汾酒安井食品天味食品绝味食品等个股市盈率均超过70倍。

  与食品饮料类似,医药生物行业市盈率也达到了近10年来新高。疫苗龙头康泰生物、医疗器械龙头通策医疗、眼科医疗龙头爱尔眼科等市盈率已超百倍,医药市值第一股恒瑞医药最新市盈率接近90倍。

  与全球消费行业巨头对比来看,A股消费龙头股估值也高出不少。食品饮料类股如可口可乐、百事、联合利华、达能、保乐力加等市值均超过3000亿人民币,但市盈率均在30倍以下。医药生物股如强生公司、辉瑞制药、诺华制药、诺和诺德、葛兰素史克市值均超过5000亿人民币,市盈率也在30倍以下,估值远低于A股医药龙头。

  银河证券表示,虽然消费板块是在过去很长时间强烈推荐的好赛道,但是对当下这种热度,不建议加仓追高买。

  对于后市如何布局,中银证券表示,本轮科技周期未被疫情破坏,景气度依然向上,因此逐步增持成长股。天风证券指出,市场继续维持震荡格局,核心因素在于对经济复苏预期、成长股与顺周期股票之间估值差较大。周期股在经济复苏的逻辑下,比较看好周期类企业,二季度受累海外经济低迷,业绩都不太好,特别是出口的。三季度很明确在改善过程中。

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责任编辑:杨亚龙

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