原标题：输配电气行业：工控龙头乘风破浪 电力设备盈利改善
工控：行业复苏、龙头“乘风”、“破浪”。
1)“乘”行业复苏之“风”：19Q4工控行业景气度改善，20Q1 受疫情影响，Q2国内疫情后重回复苏轨道。从下游看锂电、光伏、电子等先进制造业需求强劲，传统行业纺织、 电液、及基建相关的起重等行业需求恢复，看好下半年行业需求持续复苏;分产品看，下游以先进制造、离散行 业为主的伺服、PLC需求2020年有望重回10-20%增长，以传统、流程行业为主的变频有望维持个位数稳健增长。 2)替代外资，“破浪”勇进：龙头汇川技术优势行业复苏、进口替代加速，内部产品迭代叠加管理、营销发力， 上半年订单同比+50%、全年工控有望增长超40%。首推汇川技术、推荐信捷电气、麦格米特，关注：雷赛智能。
继电器：高压直流持续高增，白电、传统车等下游底部待改善。
高压直流继电器市场空间大，测算2025年市场空 间123亿(2019年约22亿)，有望持续高增，短期行业排产改善。宏发股份卡位高压直流继电器龙头，订单包括 大众、奔驰、Tesla、丰田、宝马等主流车厂，在手累计订单超140亿，锁定高成长性。继电器其他主要下游家电、 传统车等目前在周期底部，有望逐步进入边际改善区间。推荐：宏发股份。
低压电器：进口替代加速，通信提振需求。
低压电器国内市场空间800亿以上、其中中高端市场400亿，目前以 外资施耐德、ABB、西门子等为主，进口替代持续进行。通信行业5G、IDC建设为低压电器打开增量空间，测算 未来4年5G基站低压电器累计需求70亿+，IDC市场空间10-20亿、维持高速增长。推荐：正泰电器，关注：良信 电器。
电网：投资计划上调，结构性机会凸显，行业盈利能力改善。
今年在疫情后基建拉动背景下，国网投资由4080亿 (同比-9%)上调至4500亿(同比持平~小幅增长)，其中特高压投资1000亿、明显提速。结构性来看，特高压 建设提速，今年剩余的“2直4交”有望核准开建，同时超预期新增3条线路进入前期预可研阶段;电力物联网继 续快速推进，配网、调度、综合能源服务也是今年建设重点。此外，受益于国网招标提升对产品质量的评价权重， 行业份额向龙头倾斜、行业盈利普遍改善。推荐：国电南瑞、思源电气，关注：平高电气、许继电气、长高集团、 国网信通、涪陵电力、炬华科技、海兴电力等。
工控成长性：人工成本上涨倒逼产业升级、进口替代空间广阔
工控成长性：人口红利后的必然选择。伴随人口红利消失，我国制造业人员平均工资从2000年8750元增长至2018年72088元，制造业提升自动化水平替代人工的经济性愈加凸显。
? 装备制造业产业升级正当其时，制造业工控需求将持续提升。现代制造业对产品一致性、精度的要求越来越高，机器替代人工的进程加速，制造装备升级正当其时，制造业工控需求持续提升。
? 国产替代空间巨大：外资企业占据国内工控市场份额60%以上，但国内外产品技术差距不断缩小，内资品牌份额从09年的25%提升至18年的36%，替代进程仍在加速。
工控周期性：20Q1工控行业受疫情影响 但先进制造业表现突出
20Q1工控行业受疫情影响回落12.4%，其中，OEM市场整体-5%回落较小，下游中电子半导体+17.9% 、 锂电 +14.9% 、 3C+12.8%、空调+16%、起重-15%、电梯-27.2%、纺织-35%，
医疗设备、口罩机等归类在“其他”项目，同比+28.8%贡献;项目型市场同比-21%，项目型市场;分产品来看，伺服+1.3%、低压变频-18.6%、CNC -35%、小型PLC -2%。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。
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