创业板首例借壳爱司凯回复问询：机柜自有土地全为租赁|爱司凯_新浪财经

【基金经理PK：董承非、傅鹏博、朱少醒、刘彦春等，谁更值得托付？】买基金就是选基金经理，什么样的基金经理值得托付？哪些基金经理值得你托付？怎么才能选到好的基金经理呢？2020金麒麟最佳基金经理评选，快给你心仪的基金经理投票吧！【投票】

　　原标题：创业板“首例借壳”爱司凯回复问询函：机柜自有但物业为租赁和客户提供毛利率高于同行业的原因竟是……

　　来源：21世纪经济报道

　　5月31日晚间，创业板首例借壳案例爱司凯回复了深交所的问询函。

　　此前，在公告拟收购金云科技并构成重组上市后，爱司凯股价连续八个交易日一字涨停，拟置入标的金云科技的质地如何也引发了不小的市场争议，如其远高于同行业的业绩增速与毛利率水平、高额的估值、高额的业绩承诺等。

　　在此次回复过程中，金云科技表示，公司毛利率及其增速远高于同行业水平的原因在于“不同IDC公司的收入及成本构成在统计口径上存在一定差异，且不同公司的IDC业务受机柜爬坡因素影响较大”等；同时表示公司“平均净利润较2019年未经审计净利润大幅增长，主要原因系预测期内金云科技预计将有新增数据中心于2020年至2022年度陆续投入使用。”

　　此外，金云科技还披露了公司在深圳、北京、上海等地的机柜数量，截至2019年末，金云科技自有机柜数量约为7100个，但物业均为租赁或客户自有。公司表示：“由于金云科技与主要客户签署的IDC服务合同期限较长（8年到10年），且保持了与客户良好的合作关系，涉及租赁事项的风险较低。”

　　高额的毛利率原因

　　公开资料显示，金云科技是一家数据中心服务商，成立不到五年，成长非常迅速，2017至2019年度营业收入分别为4820.75万元、10，932.92万元、21，526.09万元，年均复合增长率高达164.73%，净利润分别为-923.67万元、3120.97万元、7170.07万元。

　　但同期，A股从事IDC领域的同类型企业，如鹏博士、宝信软件、奥飞数据等均低于金云科技的成长速度。

　　2017年-2019年，光环新网、奥飞数据等一众可比公司的IDC业务平均毛利率分别为37.28%、37.34%、38.15%。而金云科技毛利率却分别为16.27%、46.56%、53.06%。

　　爱司凯在回复中指出：“从金云科技的毛利率变动趋势来看，在2017年度，金云科技仅运营深圳西丽及扬州两个IDC项目，均处于爬坡初期，机柜使用率、上电率较低，机柜收入整体仍处于较低水平，导致2017年的毛利率偏低；2018年以来，随着金云科技新增及存量IDC爬坡的逐步进行，机柜使用率、机柜产生的收入持续增加，而成本端诸如折旧、电费、运维费用的变动幅度低于收入水平的增加，毛利率水平亦逐步提高。”

　　从同行业可比公司对比情况来看，金云科技的毛利率水平高于可比公司的平均水平。

　　一方面是IDC细分业务收入构成有所不同，诸如数据港的IDC细分业务中除了涵盖IDC服务还包括服务器托管业务；宝信软件包括IDC服务、软件及工程、系统集成等业务；网宿科技还包括IDC服务、CDN、云安全、云计算等业务；奥飞数据包括IDC及带宽业务等；上述几家同行业公司与金云科技以IDC服务收入为主的业务情况存在差异；

　　另一方面，不同公司的IDC业务受到机柜爬坡因素的影响，使用率、机柜上电率存在差异，从而导致各公司IDC业务的毛利率情况会存在显著差异。

　　此外，各IDC企业的成本构成存在差异，根据金云科技与客户签订的业务合同，除深圳西丽IDC项目需要由金云科技承担租赁费和电费、上海金桥IDC项目需要由金云科技承担租赁费外，其他项目均由客户承担租赁费和电费，由于金云科技在收入及成本构成方面均与可比公司有所不同，毛利率水平也存在一定差异。

　　综上所述，金云科技毛利率的变动情况与其项目进度等情况有关，由于不同IDC公司的收入及成本构成在统计口径上存在一定差异，且不同公司的IDC业务受机柜爬坡因素影响较大，因此不同公司的毛利率存在一定差异。

　　业绩预测平均利润较高

　　针对关于金云科技估值及盈利预测等问题，爱司凯也进行了回复。

　　根据此前披露的交易方案，爱司凯在扣除部分现金后将其依法持有的剩余全部资产、负债及业务，与交易对方持有的金云科技100%股权中的等值部分进行资产置换，拟置出资产的预估值为5亿元，而拟置入资产金云科技的预估值则高达25亿元。

　　截至2019年末，金云科技总资产为11.52亿元，净资产11.06亿元，本次交易预估值增值率为126.04%。

　　为支撑高估值，相关机构经初步评估，2021年度、2022年度及2023年度，金云科技的预测净利润（扣除非经常性损益前后孰低）分别为1.2亿元、1.8亿元及2.5亿元，对应的三年平均净利润（扣非前后孰低）为1.83亿元。

　　而2017年-2019年，金云科技净利润分别为-923.67万元、3120.97万、7170.07万元，预估值远高于金云科技2019年净利润水平。

　　对于，爱司凯回应称，金云科技平均净利润较2019年未经审计净利润大幅增长，主要原因系预测期内金云科技预计将有新增数据中心于2020年至2022年度陆续投入使用。

　　截至2019年末，金云科技自有机柜数量约为7，100个，随着新建IDC项目的逐步建成，预测期金云科技的营业收入将实现显著增长。此外，金云科技预测期各年度毛利率水平预计较高，主要是因为预测期内金云科技新增数据中心逐步投入使用，金云科技的规模进一步扩大，规模效益使得固定资产摊销、房租成本等摊薄，因此预测期金云科技主营业务毛利率仍然保持较高水平。

　　爱司凯强调：“由于预测期2020年至2022年金云科技收入较快增长，毛利率水平较高，在合理预测税费及期间费用后，预测期公司净利润相比历史年度预计会出现较快增长，因此金云科技2021年度、2022年度、2023年度三年净利润平均值较2019年未经审计净利润大幅增长具有较强的合理性。”

　　机柜自有、土地全为租赁

　　在谈及与主要竞争对手相比，爱司凯表示，金云科技的竞争优势主要体现在：

　　金云科技的IDC项目主要集中在深圳及周边区域、北京、上海、扬州等一、二线城市，由于稀缺性等原因相关资产的市场价值相对较高；金云科技与主要客户均建立了较为长期的合作关系，经营过程具有较强的稳定性和可持续性；金云科技的核心管理团队拥有丰富的数据中心服务行业经验，专业基础较强，管理经验较为丰富。

　　不过，目前，金云科技提供的机柜均为公司自有，但物业却全为租赁或客户自有。