艾德生物：业绩符合预期，盈利能力持续提升

原标题：艾德生物：业绩符合预期，盈利能力持续提升

营收端表现良好，表观净利润受股权激励费用摊销拖累。近日，公司陆续发布年报和一季报，其中19年营收和净利润分别同比增长31.7%和6.9%，收入端增长良好，若剔除股权激励费用对净利润的影响(不考虑所得税)，公司归母净利润约1.7亿元，同比增长34.8%;2020年一季度，受疫情影响，公司营收端同比增长-24.0%，但净利润表现相对出色，不考虑期间摊销的 1486万股权激励费用，净利润同比增长25.1%。

各业务板块增长稳健，费用控制良好。从年报来看：1)检测试剂(+23%)。公司获批的22种体外诊断试剂覆盖了肿瘤精准治疗最重要的EGFR、KRAS、BRAF等基因，能够对组织和血液等多种样本进行检测;2)检测服务(+60%)。厦门艾德医学检验所与上海厦维医学检验所作为公司下设的第三方医学检验机构，拥有ADx-ARMS、 Super-ARMS、二代测序(NGS)、数字PCR(ddPCR)等7大检测技术平台，能够对肺癌、结直肠癌等多种肿瘤类型提供专业的分子检测服务。费用方面，销售费用率为38.1%，稳中有降;若剔除股权激励费用影响，19年管理费用率约为6%，控制良好。

国际化战略不断推进，保持肿瘤伴随诊断龙头地位。公司多项产品通过欧盟CE认证;肺癌多基因检测试剂盒(艾惠健)入选日本国家癌症中心项目;ROS1试剂盒在日本、韩国获批上市并被纳入医保;EGFR试剂盒也已纳入中国台湾医保。2019年，公司陆续与礼来(LOXO)、卫材和强生达成临床合作。我们认为，公司在肿瘤伴随诊断领域技术储备充分，并且产品国际化在不断推进，在该领域龙头地位相对稳固。

财务预测与投资建议

? 由于新冠疫情冲击的影响，我们下调了全年检测试剂业务的增速，重新预测公司2020-2022 年可实现归母净利润1.96/2.86/3.71 亿元(原预测20-21年净利润为2.07/3.01亿元)，对应 EPS为1.33/1.95/2.52元。根据可比公司给予对应目标价85.12元，维持“增持”评级。

风险提示：如果公司新产品市场拓展不及预期，将会对整体业绩产生影响。