资管新规两周年：新挑战与新机遇

　　文/新浪财经意见领袖专栏机构 中国财富管理50人论坛

　　4月25日，中国财富管理50人论坛（CWM50）在京召开“资管新规两周年：新挑战与新机遇”专题研讨会（网络视频会议）。全国政协经济委员会主任、CWM50理事长尚福林，全国人大财经委原副主任、CWM50学术总顾问吴晓灵出席会议并讲话；陶玲、孙天琦、赖秀福、廖媛媛、罗艳君、沙雁等监管部门相关领导在会上做重要发言；来自商业银行与非银机构的相关金融机构代表共一百余位嘉宾参加会议，共同就资管新规两周年来取得的进展和在新形势新挑战下如何更好地推进和执行等话题进行深入探讨。

　　在专题发言阶段，工银理财副总裁刘劲松、建银理财董事长刘兴华、中银理财拟任总裁宋福宁、中邮理财总经理步艳红、招商银行行长助理、招银理财董事长刘辉、光大理财董事长张旭阳、民生银行资产管理部总经理张昌林、华夏银行资产管理部总经理苑志宏、中信证券执委杨冰、天风证券副总裁翟晨曦、华泰资产总经理杨平、上海信托总经理陈兵、华润信托总经理刘小腊、博时基金董事长江向阳等商业银行、理财子公司与非银机构代表介绍了资管新规两周年来转型取得的成效，指出了目前面临的挑战与困难，并提出了相应建议。

　　市场机构表示，资管业务转型目前主要面临三方面挑战。一是资产端面临资产收益率下降、权益类产品资产荒、非标等存量资产处置困难；二是资金端面临投资者风险偏好低、难以承受净值波动，以及个人投资者投资期限偏短、中长期资金募集难度大等问题；三是疫情也对理财产品转型步伐造成一定的拖累。

　　市场机构主要提出了几方面建议。一是尽快明确过渡期延长的相关制度安排，进一步完善资管新规制度框架；二是尽快推动银行理财等资管机构公平获取养老金投资管理人资质，为行业发展引入长期资金；三是真正落实去通道，降低银行理财非标投资的成本；四是打破各行业政策红利，统一规则，营造公平竞争的市场环境；五是进一步提高市场参与的便利性；六是各方面共同推动投资者教育。

　　机构发言后，由监管部门进行回应与点评环节。

　　金融委办公室秘书局局长陶玲认为，资管新规出台两年来，各类资管机构主动整改取得进展，最大的进步体现为行业正本清源，回归资管业务本质深入人心。2017年至2019年，资管新规等一系列去杠杆措施，有效抑制了近年来我国宏观杠杆率过快上升的势头，特别是从今年应对疫情稳定经济的需要看，抓住了之前宝贵的时间窗口，为今年宏观政策加大逆周期调节创造了条件。同时，她也指出了转型中需要注意的问题：一是要加强老产品期限和收益率监管，尽可能减少对新产品发行的影响；二是不能加剧市场波动；三是不能弱化融资结构和经济结构转型。她建议提高监管的专业化水平，为行业发展创造较好的监管环境。就资管行业未来发展提出以下建议：一是高度重视资本市场的中枢作用，发挥资管机构作为机构投资者的作用，助力资本市场引入长期资金，提高市场稳健运行。二是高度重视疫情冲击下宏观经济环境的重大变化，在低利率低收益率的市场条件下，提高专业化投资和管理能力。三是始终不能忽视风险防范。前期全球金融市场动荡对我们有很强的警示作用，极端市场条件下，缺乏差异化投资形成一致性的资产抛售，形成恶性循环。IMF在全球金融稳定报告中提示了中国资管行业的风险，对此，要予以重视。

　　国家外汇管理局总会计师孙天琦从四个方面进行了总结：一是资管新规出台两年来整个资管行业转型成效非常显著，制度体系不断完善，行业乱象得到有效遏制，净值化转型稳步推进，支持实体经济方面质效提升明显；二是转型过程中，各方面都做了很多贡献，形成了很多共识，但是也面临一些挑战；三是开放市场后，境外机构持牌会对国内资管机构形成有力竞争，存在持境外牌照向我境内提供相关产品和服务的跨境无证驾驶行为；四是疫情的冲击使得部分产品端线下获客能力降低，负债管理压力增大，部分资产端企业信用风险短期有所加大，流动性压力短期有所增加。同时，他对资管行业未来发展提出了六个方面的建议：一是要进一步巩固前期转型成果；二是提高服务实体经济的质效；三是进一步提高风控能力和投研能力；四是完善微观的审慎监管和行为监管；五是加强投资者教育，保护投资者的合法权益；六是行业机构等应该在资管行业规则与秩序形成中发挥更大的作用。

　　银保监会创新部副主任廖媛媛充分肯定了两年来整个资管行业转型改革的成绩，并从三方面谈了她对行业未来发展的思考。第一，人民币国际化为资管行业发展带来了机遇与挑战，国内资管行业本身的发展将会为金融资产、金融工具、金融市场以及合格投资者培育创造巨大的契机，使得资管行业本身的发展和人民币国际化形成一个相互促进的循环，为资管行业发展带来更大的机遇。第二，大资管的总体规划凸显重要，特别是对于集合资产管理、全权委托资产管理、投资咨询、财富管理等业务板块间的关联联系和定位的清晰厘定及有效推进，对于大资管的总体规划具有重要意义。第三，要加快存量资产处置的力度，既要着眼大局，也要着眼于政策细节的安排，政策形成合力，以推动相关工作真正地贯彻落实。

　　银保监会资金部副主任罗艳君分享了三个方面的观察和思考。一是资管新规促进了保险资管向大资管市场的融合。两年来，保险资管行业积极落实资管新规，主动加强与各类资管机构的交流，进一步认识到保险资管的优势和不足。二是保险资管公司是保险资金等长期资金的核心管理人。目前27家保险资管公司管理保险业70%的资产，管理总资产约15万亿，其中产品业务3万亿。保险资管公司在企业年金市场的管理份额超过三分之一。三是保险资管经过十七年的发展形成了自身核心竞争力，如长期资金管理、大类资产配置、绝对收益获取等，成为服务实体经济的重要力量。对于如何进一步推动大资管行业转型和规范发展，她提出三点建议：一是加强投资者教育，防止销售误导，做好投资者适当性管理；二是在当前投资者风险偏好较低、投资期限偏短的情况下，合规地开发满足客户需求的产品；三是在低利率时代加强资金端和资产端的沟通和联动，在产品预期收益率等方面保持理性，否则会给投资端带来压力。

　　银保监会信托部主任赖秀福认为，资管新规对于促进我国资管行业健康稳定发展具有重要作用：一是指明了行业发展方向，二是明确了行业运营规范，三是遏制了行业市场乱象，四是激发了理论探索。两年来，信托行业认真贯彻落实资管新规有关工作，取得了积极进展：一是深入推进业务整改，二是持续推进行业监管规则制度建设，三是严肃整治市场乱象，四是建设良好行业文化。当前，行业在转型过程中还存在一些共性问题，包括过渡期内存量产品到期整改的工作压力较大，以及行业内在全面实行净值化管理方面参差不齐等。他指出，下一步将引导信托公司克服困难、回归本源，继续严格推进资管新规落实：一是要继续压缩通道业务，二是要夯实信托业落实资管新规要求的制度保证，三是要提升服务信托在整个信托行业的比重和水平，四是继续深化文化建设。

　　证监会机构部主任沙雁认为，资管新规在中国金融领域起到了里程碑式的作用：一是资管新规树立了资产管理的理念和观念，使行业对于资产管理具有的财产独立、净值化管理、分散投资、信息透明的基本要求达成高度共识；二是通过资管新规的落地，资产管理领域大量的存量风险得到了有效的化解；三是资管新规是中国金融领域朝着功能监管方向走出的关键一步。从进一步发挥资管行业支持实体经济的作用角度，她提出了四方面建议：一是规则层面进一步深化统一，包括统一上位法、监管理念、指导思想、监管方法，在统一的同时在规则层面给整个行业发展、产品创新留出更多的空间；二是基于流动性和风险匹配程度规划下一步监管规则的着力点；三是关注行业的差异化发展；四是关注财富管理的全链条建设。

　　接下来，全国政协经济委员会主任、CWM50理事长尚福林发表重要讲话。他指出，资产管理行业是深化金融供给侧结构性改革的重要领域，近两年在转型发展方面取得了积极成效。同时，他还指出了资管行业转型发展面临的挑战。最后，他提出了资管行业发展中要处理好的五大关系，一是处理好服务实体经济与防范金融风险的关系，二是处理好融资结构整体优化与行业细分发展的关系，三是处理好机构转型与投资者教育的关系，四是处理好新产品发行与存量老产品消化的关系，五是处理好国内行业培育与国外市场竞争的关系。

　　全国人大财经委原副主任、CWM50学术总顾问吴晓灵在总结发言中指出，资产管理在整个金融业中应该是一个疏通资金流通、提高资产配置效率的重要工具，让资产管理更好地服务实体经济是我们当前非常重要的责任。对于更好地完善资管行业发展的生态环境，她提出了四点意见：一是建议修订《证券投资基金法》第94条，将未上市企业股权纳入非公开募集基金的证券投资范围；二是统一银行公募理财产品和公募基金的规则，明确私募基金也适用《证券投资基金法》，对融资性产品进行统一规范；三是将投资顾问业务统一分为咨询型投资顾问、管理型投资顾问和投资研究报告；四是逐步实现资管业务的统一监管。她提出，希望未来制定框架性的规划，将资管业务的规则完全统一，各类机构可以在统一规则下特色经营。

　　会议由中国财富管理50人论坛秘书长刘喜元主持。

　　(本文作者介绍：中国财富管理50人论坛（CWM50）于2012年9月16日成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。)