伍超明评降准:预计经济将加速反弹 财政政策将更积极

　　文/财信证券财信证券首席经济学家伍超明

　　一、年内第二次降准，侧面反映国内经济面临的困难较多，预计经济将加速反弹

　　在疫情冲击下，国内服务业和工业短期均遭受较大冲击，存在较大下行压力，就业大局的稳定也面临一些压力。另外，海外疫情持续蔓延、扩大，对我国出口造成一定压力，国内经济增长压力增加。为对冲经济下行压力，国内政策加大了对冲力度。

　　二、降准的直接作用在于缓解银行信贷供给存在的“三大约束”，为实体经济提供更多低成本的中长期资金

　　当前国内众多中小银行仍面临流动性、利率和资本三大约束，明显制约了其信贷投放的能力与意愿。具体来看：一是流动性约束，即伴随经济下行、金融内部去杠杆和市场风险偏好下降，中小银行资金来源持续承压；二是利率约束，即收益下降，但融资成本刚性，银行降低贷款利率的空间受限；三是资本约束，即随着贷款不良率攀升，中小银行资本金不足且补充面临诸多困难。

　　基于此，降准通过向银行释放更多低成本中长期资金，大大缓解了上述三大约束，随着国内信用创造关键主体银行的信贷供给能力恢复，金融支持实体的渠道也将更加畅通，实体经济有望获得更多、利率更低的中长期资金支持，加快复工复产。

　　三、此时降准有利于支持企业加快复工复产，配合财政加快债券发行节奏

　　随着国内疫情防控形势持续向好， 3月10日国务院常务会议强调“下一步要实现经济恢复性增长，努力保持全年经济运行在合理区间”，这意味着货币政策当务之急在于缓解企业面临的资金压力，支持企业加快复工复产。2020年实现社会目标时间紧、任务重，经济社会作为动态一个动态循环系统，不能长时间停摆，但受疫情冲击，许多企业资金链面临较多困难，需要货币政策加大逆周期调节力度，但同时需要加强政策的精准性。

　　同时，为应对疫情冲击下有所增加的经济下行压力，财政政策也将更加积极有为。预计近期政府债券特别是专项债券发行节奏将明显加快，此时降准有利于支持银行增加对相关债券的购买规模，支持实体经济恢复。

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