北向资金加速离场 A股还是全球资产避风港吗

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　　第一财经 蒋琰

　　全球资本市场弥漫在熊市的氛围中，北向资金近日似乎也被恐慌情绪感染，持续净流出。

　　3月12日，沪深港通北向资金净流出83.8亿元，其中沪港通流出66.4亿元，深股通流出17.4亿元。Wind统计显示，北向资金本周合计已流出270.68亿元，3月已流出214.48亿元。事实上，从2月下旬以来，北向资金就开始呈现撤离的趋势。在疫情的全球大流行、全球金融和资本市场大震荡的情况下，长期对A股“买买买”的外资也扛不住压力加速离场。

　　中信建投证券研究发展部总监丁鲁明对第一财经记者表示，北上资金本身并不都是长期投资的资金，也包含对比估值差异而做出交易的行为。全球市场有高联动性，所以往往在全球股市出现大幅调整的时候，北上资金和这些市场的行为也有一定的相关性。

　　不过从长期来看，多数机构仍然对A股保持中长期看好的趋势。“外资看好A股，我认为这个方向一定是不会变的。”丁鲁明表示。

　　外资为何离场

　　近日，全球市场的震动让绝大多数大类资产出现大幅下跌，美股等多个全球股市跌幅触及熔断，沙特的石油价格战也让原油价格出现断崖式下跌，每天都在“见证历史”，也在见证全球资产的恐慌性逃离。

　　与此同时，本周过去的4个交易日中，3个交易日都出现了北向资金大幅净流出的情况。其中，3月9日净流出金额达143.19亿元，创下沪深港通开通以来单日资金净流出纪录。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩（金麒麟分析师）团队认为，当前的疫情和油价大幅下跌带来的欧美市场波动是外资不得不撤离中国股票市场、抛出中国资产的主要原因。

　　谢亚轩表示，中美之间不存在明显的套息交易，相应我们也难以在中国股票市场上看到因套息交易解除而带来的短期国际资本流入。并且，国际投资者短期不买中国资产而是抛售中国资产，一个更重要的原因是股票资产毕竟是风险资产。

　　博大资本行政总裁温天纳对第一财经记者表示，双向互联互通资金的流向基本上反映出投资者的情绪，特别是现在避险情绪比较高，投资者肯定会从风险资产当中撤离的。“所以我们看到资金的净流出反映出投资者一个短线的心态，这并不是说外资会改变他们的长期策略，只是说全球股市估值下挫的情况下，相关流入市场的资金可能是会受到一定的局限。”他称。

　　温天纳还表示，从现在资金撤出的情况来看，不单是撤出A股、港股市场，还包括美股、欧股、其他美元资产。

　　丁鲁明也指出，“看历史长期表现，北上资金的进出从单日来看，基本上和前一晚美股涨跌的正相关性是非常强的，所以相对来说并不是很异常的现象。”

　　A股抗跌能力得到检验

　　受全球市场的影响，过去多次走出独立行情的A股本周也受到一定冲击。3月9~12日，沪深300指数涨跌幅分别在-3.42%、2.14%、-1.33%、-1.92%，和美股等主要市场保持同向走势。

　　温天纳认为，此次疫情导致经济受到非常大的影响，这种影响反映出全球经济体基本上是捆绑在一起的，没有一个国家和地区是可以免于这种冲击的，资本市场同样如此，没有一个国家地区能够走出自己的行情，这个也是很反映出全球化的结果。但是不同的市场有不同的周期情况，例如疫情在中国已经得到有效控制和改善，但是在欧美正处于恶化的暴发点，对市场的冲击还是比较大的。

　　丁鲁明分析称，全球股市之间原本都有很强的贝塔关联性，实际上反映的都是全球基本面，只不过各国基本面由于存在细微差异，所以在长期的累计走势中各国才会存在相关性减弱，但是在日相关性上其实都是非常强的。

　　在丁鲁明看来，本身全球市场的波动对A股一定是有同向的影响，不过A股的表现显示出一定的防御属性，包括前两周的市场表现，A股反映出来的是抗跌属性，而不是反向的属性。

　　展望后市，丁鲁明表示，海外的这一轮单边下跌幅度比较大，但历史上看，过去多次全球紧急疫情事件从没有出现过这么大的调整，这个下跌里面虽然有疫情的原因，但是肯定是超跌的。也就是说，美股和欧股的下跌存在恐慌情绪，这种下跌，A股不一定要完全跟踪。

　　因此从短期来看，丁鲁明认为，从外资、特别是从交易型资金来看，如果在这个点位上外盘出现阶段性企稳，后续1~3个月的走势上，外盘要比A股更具吸引力，但从长期来看，“外资长期配置中国的逻辑应该是不会改变的，这个在未来更长的时间段中会体现出来，短期的交易行为应该还是短暂的波动。”丁鲁明表示。

责任编辑：张国帅