原油中期走势相对乐观 短期风险在海外疫情上

原标题：原油中期走势相对乐观 短期风险在海外疫情上 来源：大宗内参

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原油近日大跌主要原因是新冠疫情在国外加速蔓延，原油需求前景受到打压。据悉韩国过去五天确诊病例超602例，增速大幅加快，目前政府已经将疫情预警提升至最高的“严重”级别，着手采取高强度措施应对疫情。意大利病例数升至132例，政府叫停威尼斯嘉年华等公共活动。随着境外疫情加速扩大，全球经济活动可能受到更广泛的冲击，石油需求面临新的潜在风险，带动原油价格下行。

目前市场核心关注点仍在新冠疫情上。疫情对油市的影响集中在需求端：由于我国全国范围内鼓励减少外出，各地人员流动受到限制，交通运输的阻断导致成品油消费受到直接冲击。

同时今年各地复工时间不同程度的延后，石油工业需求也受到影响。目前各机构对中国需求受冲击幅度的预期分歧较大，IEA在2月报告中将中国一季度原油加工量预期下调110万桶/日，而EIA预期疫情拖累的峰值将出现在3月份，为55万桶/日。自1月末以来国内炼厂开工率快速下滑，上周国内主营、山东地炼开工率分别降至69.35%、36.89%。

疫情发展至今，国内需求复苏已经到了一个关键期。一方面，目前全国新增疑似、确诊病例已经有明显下降，疫情扩散得到了有效控制。此前钟南山院士预期2月中下旬将达到顶峰，累积确诊人数拐点可能已经临近。另一方面，湖北省外其他地区春节假期延后至2月10日，考虑到外地返工人员有14天的自我隔离期，25日起预计能够正式恢复上班的人员将快速增加，带动经济活动复苏。

具体到成品油市场，目前国家采取了一系列刺激复工的政策，如2月17日起所有道路免收通行费、陆续放开客运站、对企业复工所缺物资提供帮助等等，成品油消费复苏或将加快。

除去疫情相关的因素外，值得注意的是近段时间供应端的扰动也较多。利比亚封港持续，据利比亚国家石油公司披露，上周四该国产量已经降至12万桶/日，较其正常水平下降了近110万桶/日。而由于利比亚民族团结政府退出了与利比亚国民军的停火谈判，短期内利比亚封港或难解除。

此外，上周美国宣布将制裁俄罗斯石油公司Rosneft旗下的子公司Rosneft Trading SA，原因是该公司帮助委内瑞拉运输及销售原油，此举或对委内瑞拉50-60万桶/日左右原油供应产生冲击。OPEC+新一轮部长级会议将于3月6日举行，在当前油价已经跌至低位的情况下，预计OPEC+延长或是深化减产的可能性较高。

整体而言我们假设OPEC+延长当前减产协议、沙特超额减产部分抵消其他国家减产不足部分、利比亚封港持续，测算的全球过剩情况如下。

可以看到虽然疫情对需求产生较大冲击，但供应端也有较大缩减，因此整体上半年供需结构预计将和季节性保持一致，供需面是相对中性的。

而从成本的角度考虑，目前油价已经处于较低水平，美国油企开采活动已经放缓，产量增长趋近于零，这将限制油价的下跌空间。

整体而言我们认为近期的主要关注点在三个方面，其一是疫情拐点何时出现，其二是利比亚的供应是否有恢复的可能，其三是美OPEC+大会决议。基于上述讨论，我们认为疫情的拐点可能已经临近，利比亚供应难以恢复，OPEC+大会决议中性或利好的可能性更高，因此对油价中期走势相对乐观。因此当前如果油价回调将提供较好的建仓机会。可以考虑择机建仓Brent多近空远。短期而言，最大的风险在海外市场的疫情上，若疫情扩大迅速，可能引发油价新一轮的调整。