新老资本交替股价成焦点 360迫切需要一个新故事

　　新老资本交替股价成焦点 360迫切需要一个新故事

　　■本报记者 卢晓 北京报道

　　迟迟未能落地的新股增发与即将到来的老股解禁，让三六零（600360.SH；下称“360”）的股价牵动人心。

　　12月5日，360再度发布108亿的非公开发行股票预案。而两个多月后，涉及38位股东的19.89亿股360股票还将面临解禁。

　　360的股价是这场新老资本交织的关键。回归A股近两年来，360的股价如同坐过山车一般跌宕起伏。12月10日，360公司21.39元的收盘价已不足其A股股价高峰的1/3。

　　营收增长趋缓的360迫切需要一个新故事。

　　新资本何时进场

　　对于新融资，360已经等待了18个月。

　　2018年5月，360的董事会和股东大会就先后审议通过了近108亿元的非公开发行股票方案。360宣布将把融资用于网络空间安全研发中心等9个项目的建设。

　　需要提及的是，上述9个项目360同时要投入约25亿元的自有资金。预案还显示，在募集资金到位前，公司可以自筹资金先行投入。但对于360是否已经使用自有资金建设上述项目的问题，截至《华夏时报》记者发稿，360方面尚未做出回应。2019年三季报显示，截至9月30日，360账上的货币资金为167亿元。

　　新资本的入场价格引人关注。

　　以最多13.53亿股股票粗略计算，360这次增发的最低价格可能在8元左右，是12月10日收盘价的1/3。但非公开发行股票的价格，还要受到不低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价90%的限制。这是否意味着360的股价还有大幅下探的空间？

　　资深投行业人士王骥跃对《华夏时报》记者表示，13.5亿股是360现有股本的20%，是规则允许的发行股数上限，“与公司的发行底价没什么关系，也不会是最终的发行价”。他告诉记者，最终发行价要按发行前的市场情况通过询价方式确定，“因为还有锁定期，如果发行价与市价没足够折扣，发不出去”。

　　但18个月过去，360股价波动剧烈。在首次宣布108亿定增前，360在2018年4月的股价还于40元以上区间波动，但当年5月就掉到了30元区间。

　　事实上，一级资本市场也发生了变化。王骥跃告诉《华夏时报》记者，由于市场不好、经济发展放缓、资金也紧张，现在一级市场投资偏谨慎。但他认为，资本对优质标的还是追捧的。

　　老股东是否退出

　　资本在360私有化和回归A股时表现热情。而两个多月后，退出通道就将对参与360私有化的老股东打开。

　　2020年2月27日，涉及38位股东的19.89亿股360股票将完成两年锁定期。这部分股票占360总股本的29.4%。38位股东中包括与360创始人周鸿祎今年“分家”的奇安信创始人齐向东，他持有1.21亿股360股票。

　　2016年8月周鸿祎曾在接受采访时透露，360从美股退下来的成本约为100亿美元。这笔庞大的资金，除了30亿美元的银团贷款外，更多来自于机构投资者们的热烈追逐。

　　资本们希望能从360私有化的财富盛宴中分一杯羹。

　　参与360私有化的中信国安在2017年11月曾透露，其投资360项目直接加间接的持股比例为4.46%，投资金额为4亿美元。以360目前1446亿市值粗略计算，其手中股份价值近65亿元(约合9.17亿美元）。不考虑汇率影响下，已实现翻倍增长。

　　360未来的股价走势成为影响老股东们套现离场的关键因素。王骥跃对《华夏时报》记者也表示，大比例限售股减持会给360股价带来影响。但他认为实际减持规模不会有那么大，“大多股东会长期持有，或不直接减持而以换ETF或质押方式获得资金”。此外他还认为，虽然港股通还不够便利，但确实会吸引不少投资者，“腾讯美团阿里三家对国内投资者还是很有吸引力的。”

　　需要新故事

　　相对机构投资者的获利，360回归A股被认为收割了一波韭菜。

　　在二级资本市场趋于冷静背后，360的业绩难以支撑高股价。

　　回到A股后，360的营收增长日趋放缓。360今年前三季度营收为95.21亿元，同比微增0.77%。而今年上半年其营收则同比下滑1.67%。作为参照，360回到A股的首年营收同比增长超过20%。2018年这一增幅下滑至7.28%。

　　360扣非净利润的增幅在今年也出现下滑。今年前三季度360扣非后的净利润为25.85亿元，同比增加9.36%。但2018年这一增幅高达24.22%。

　　更重要的是，主打安全牌的360，一方面其安全业务尚未形成规模化收入，另一方面它营收的主要来源在今年上半年还面临下滑困境。

　　当期46.97亿元的互联网广告及服务收入占据360约八成营收，但同比略降1.16%。360解释称，这源于广告主预算投入日趋谨慎，互联网流量市场进入存量状态，以及信息流广告更受用户青睐等。

　　亿欧副总裁由天宇此前在接受《华夏时报》记者采访时曾认为，移动互联网时代，360相对于BATJ这些大公司有些掉队。“PC时代，360全产品的用户量仅次于腾讯，但它在PC时代的成功逻辑没有在移动时代复制，在PC时代赖以生存的入口级产品也不复强势。”

　　360今年还背负着38亿元扣非净利润的任务。2020年这个任务更是高达41.5亿元。无论是从资本市场还是从自身业务逻辑出发，360都需要一个新故事。而周鸿祎今年频频强调的政企安全，会是那个新故事吗？

责任编辑：张国帅