40亿购汽车金融 本应是利好三一重工股价却下跌近3%

　　原标题：40亿关联收购跨界汽车金融，本应是利好的并购却让三一重工股价下跌近3%

　　来源：21世纪经济报道

　　12月11日晚，三一重工宣布，拟以39.8亿元，收购控股股东三一集团有限公司持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权。

　　收购案一出，引来监管火速问询，要求三一重工就业务协同性、估值合理性、收购必要性等作出说明。

　　通常情况下，资产并购重组往往被市场视为重大利好，而三一重工的收购似乎并不被市场积极认同。

　　12月12日，三一重工的股价应声大跌，盘中跌幅一度接近4%，截至收盘，跌幅2.86%，报15.61元。

　　关联收购跨界

　　收购方案显示，三一重工拟以自有资金收购控股股东三一集团持有的三一汽车金融91.43%股权，对应的评估价值为人民币42.21亿元，拟交易金额为人民币39.80亿元。

　　一家制造业企业去收购一家金融企业，难免会被市场质疑，甚至有声音认为，三一重工是不是要进军金融？

　　不过，21世纪经济报道记者发现，三一汽车金融与三一重工事实上存在一定业务协同性。

　　三一重工主要从事工程机械制造，包括挖掘机械、混凝土机械、起重机械等，而收购标的三一汽车金融则主要面向工程机械行业提供金融服务。

　　公开信息显示，三一汽车金融为客户提供购机贷款、旧机抵押、租赁、再融资等金融服务，主要为上下游中小企业解决融资难的问题，主要服务的就是三一重工及其产业链。

　　三一重工表示，通过并购三一汽车金融公司，公司将为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案，三一重工与三一汽车金融优势互补，降低融资成本，提升产品与服务竞争力，提升盈利能力，推动公司向“制造+服务”转型。

　　同时，可加快海外风控模型、海外融资人才等核心金融能力的建设，帮助建立与完善各产品海外销售的融资渠道，促进海外工程机械销售所需的金融配套支持，有效降低公司及客户的海外融资成本，有利于培养海外融资及商业保理等业务人才。

　　收购三一汽车金融后，公司将融合制造业与金融风控模型，打造智能风控模型，提升营销风控竞争力。并购可减少与大股东的关联交易。三一汽车金融有限公司是中国工程机械行业首家汽车金融公司，汽车金融行业发展前景广阔，且与公司的主业契合度大，对降低经营风险、实现企业的可持续发展、具有重要意义。

　　尽管三一重工列举了种种好处，但还是遭遇上交所问询，要求公司说明收购之后的业务发展计划和金融业务风控措施，金融业务的占比，与公司现有业务是否具有协同性，是否涉及业务重心调整变化等。

　　高价收购“鸡肋资产”？

　　除了业务上的质疑之外，价格也是市场关心的问题。

　　市场法评估后，三一汽车金融股东全部权益价值为46.2亿元，资产基础法评估后的股东全部权益价值为29.1亿元，两者相差17亿元，差异率为58.61%。

　　上交所要求公司结合市场法评估的具体过程、参照物选取标准、同行业可比交易情况等，具体说明评估溢价的合理性和评估假设选取的依据。

　　评估机构认为，考虑的是金融公司的金融牌照、客户资源及员工队伍等无形资产价值。

　　那么，三一汽车金融质地到底如何？

　　2016、2017和2018年分别实现营收2.21亿、2.34亿和2.49亿元，净利润分别实现0.72亿、2.15亿和1.78亿元，业经呈现一定波动。

　　对比同业，三一汽车金融算不上突出。截至2019年10月底，公司净资产为29亿元，属于净资产小于50亿元的汽车金融公司第三梯队。公司盈利能力也低于行业均值，2018年汽车金融公司加权净资产收益率为12.32%，而公司2018年净资产收益率是6.28%。

　　由此，市场有人将其视为母公司的鸡肋资产。

　　除此之外，三一汽车金融还有91亿应收款在路上。不过，控股股东承诺，因质量或回款风险受到损失，将对损失部分予以补足。

责任编辑：王帅