财富管理开启下半场竞技 诺亚重构长期价值

　　财富管理开启下半场竞技 诺亚重构长期价值

　　文/李亦可

　　在宏观经济和市场政策多重影响下，国内第三方财富管理行业正在出现底层逻辑转变，进入调整与转型期。

　　面对客户需求变化、发展模式换挡等结构性矛盾，财富管理机构能否在环境变化中锁定发展核心，不断提升资产质量、优化业务布局，是成功实现迭代，破局下半场的关键。

　　作为国内三方财富管理领域的老牌机构，今年以来，诺亚财富面对行业结构性调整和突发风险，进行了一系列转型与变革，产品结构、运营流程和发展路径出现明显变化，其战略动作的逻辑和效果值得关注。

　　守住本位对抗市场变化

　　自资管新规落地以来，中国财富管理行业正经历着金融市场发展的结构性矛盾，机构面临转型阵痛期的巨大压力。

　　从外部环境看，日益膨胀雄居全球的资产规模、持续降速的经济与更加保守和渴望刚性兑付的投资人三种力量相互交织博弈。传统刚兑模式下，资管机构市场化能力以及新模式新能力都亟待重建。

　　上述宏观经济和市场结构变化下，风险事件有所抬头，也为财富管理机构提出新的挑战。今年年中，诺亚财富成为舆论焦点。彼时，诺亚财富创始人汪静波在内部信中表示，转型之路刚刚开始，转型之痛，还在持续，如果说走出低谷有什么法门，“真实面对”一定是其中之一。

　　在诺亚看来，一方面，创业16年的经验让其对“敬畏市场”有了更深刻认知。另一方面，风波之后尚能生存，是基于一直以来对常识和本位的坚持：没有资金池和自融，没有刚性兑付，没有期限错配，没有杠杆配资，所有的基金都独立托管。

　　在内外部环境挑战下，诺亚前三季度业绩保持了总体业绩平稳增长，核心业务体现韧性；资管业务以大类资产配置、追求绝对回报为新定位，转型的积极变化初步体现；超高净值客户黏性不断增强。

　　根据诺亚11月12日发布的2019年三季报，截至今年9月30日，公司实现净收入8.4亿元（人民币，下同），同比上升0.4%，环比下降3.4%；非GAAP净利润3.5亿元，同比上升23.7 %，环比上升34.3%；前三季度实现净收入26.0亿元，同比上升5.5%；非GAAP净利润9.2亿元，同比增长17.0%。诺亚累计配置规模达6,718亿；累计服务高净值客户规模达288,245人，同比增长21.7%；黑卡客户人数达875名，同比增长近20%，黑卡客户AUM同比增长53.2%，人均存量超过9,000万元。

　　此外，前三季度的海外业务总收入达到7.1亿元，同比增长33.7%，占集团净收入的27.0%；截至9月底，海外资产管理规模为256亿元，同比增长7.8%，环比基本持平。业务覆盖美国、加拿大、澳大利亚、新加坡等多个国家和地区。

　　战略调整 追求长期价值

　　在资管新规落地后，机构的净值化转型需要从策略团队、产品研发、存续期管理等方面进行一揽子能力建设，机构需要主动优化产品结构，并完成投资人理念转变的教育。

　　从公开市场数据看，一直以来非标固收产品均占据第三方财富管理机构市场主要产品版图。扩大规模和保证利润的压力下，产品调整挑战巨大。

　　在此背景下，诺亚发展策略的一个重要调整，是快速摆脱对非标固收资产的路径依赖。

　　通过对存量非标类固收产品进行主动提前到期，逐步将存量降为零，同时全面停止非标类固收型产品的发行，加大在公募基金、公私募证券专户、标准化、净值型产品的布局，非标固收资产的比例快速下降。

　　财报显示，诺亚财富管理业务产品结构调整一年以来的变化明显。2018年及以前的年报中，固收及类固收产品的销售额占比均超过60%。2019年中报中，诺亚固收类固收产品销售占比降低到了40%左右。2019年三季报中，固收类固收产品占比更是降低到了11.7%

　　在放弃非标类固收产品的同时，持续开发和投放标准化、净值型产品，优化资产配置。根据三季报数据，诺亚公开市场的标准化产品后来居上，占比提升到了57.5%。

　　数据显示，在公开市场方面，2019年第三季度募集量达近74亿元人民币，同比大幅上升400.0%，环比上升23.6%，其中标准化基金产品募集量占比近92%。截至第三季度，今年公募新增募集量为95.6亿元人民币，人均存量15.2万元；三季度公募下单人数同比增长40.9%，环比增加53.8%。

　　产品结构调整之外，强化风控能力和核心资产水平，是财富管理机构穿越周期对抗风险的核心手段。

　　据诺亚方面透露，今年以来，公司持续优化了产品端到端的风险管理，从风控流程、风险项目处置、底层资产梳理等角度实现风险全流程化管理。通过优化组织结构，继续精简人力配置，2019年三季度，诺亚的理财顾问数量微降，客户中心总数增长放缓，实现人力成本环比下降9.7%。

　　在资产管理端，歌斐定位于主动管理的资产管理公司，在买方研究方面，持续加大投入，建立独立的研究中心，专注为投资团队提供及时有效的专业研究。数据显示，第三季度除战略转型的信贷板块外，各资产类别均有增长。歌斐主动管理的人民币和美元标债AUM延续二季度增长态势，达到54.9亿元，环比增长42.8%，转型的积极变化进一步体现。

　　在财富管理的渠道端，诺亚继续定位全球高净值华人提供综合财富管理服务，坚持开放平台的定位，同时培训优秀的理财师，从产品销售驱动向投资顾问驱动的方向转型。作为卖方研究，持续输出深度投研成果，支持营销前线和客户的资产配置。

　　开启标准化 资产的刚需时代

　　根据2019年贝恩咨询发布的中国私人财富报告，中国高净值人群可投资产规模高达70万亿元。这意味着三方财富管理机构还将继续长期受益于财富管理行业规模的不断上升而带来的行业红利。德意志银行对诺亚集团的覆盖报告显示，诺亚仅占中国财富管理市场份额的0.8%，仍有明显发展空间。

　　业内共识在于，财富管理市场由于永远存在的信息不对称和需求差异化，会持续多机构共存的市场结构。通过每一次洗牌，行业的规范性肯定会持续提高，而一些服务能力和投研能力出色、真正了解客户需求的公司始终具有市场空间。

　　从宏观环境和市场需求看，未来一至三年，中国经济进入中速增长期，财富增速下降，投资理财产品收入中枢下移；还债高峰持续，违约风险上升；强监管下行业分化加速，头部效益显现；金融全面对外开放加速；客户更关注金融知识的学习与人生规划方案，更倾向于选择高互动、高连结的机构服务；专业理财顾问将在智能工具和机器人的协助下为客户创造更大价值。

　　基于此，诺亚方面研判认为：2020年将开启高净值客户标准化资产的刚需时代，财富管理公司需要更加强调精确定位、发展全球配置能力，识别趋势，进行更多有效创新……

　　据透露，在战略上，下一阶段诺亚将作为开放的产品平台，歌斐资产作为实施主动管理的资产管理公司，推动从非标类固收产品到标准化基金，从产品到综合服务，从产品销售到投顾能力，从销售规模到主动管理投资能力等一系列驱动力换挡的战略落地。

　　根据其规划，未来三年其布局重点包括将逐步提升标准化产品在客户配置中占比；推动歌斐资产成为大类配置头部品牌；将理财师逐步培养成为投资顾问；建设新渠道，开拓增量市场；重建集团科技架构并打造中台；开发“智能风控、投顾客服理财师机器人”；成立国际业务部，推动海外稳健发展等。

责任编辑：覃肄灵