科伦药业配股获批 “优化”“放量”或为明年关键词

原标题：科伦药业配股获批 “优化”“放量”或为明年关键词 来源：经济观察网

11月17晚间，科伦药业（002422.SZ）公告披露，证监会已在稍早时候审核通过公司的配股申请，此前，科伦药业于今年年中发布配股预案，拟募集不超过20亿元，以降低公司财务费用，提高公司盈利能力。

配股预案“过会”，显示了监管层对于科伦药业盈利能力、财务状况等方面的认可。2019年前三季度，科伦药业实现营业总收入129.6亿，同比增长5.9%，实现归母净利润9.1亿，经营活动产生的现金流净额同比增长10.66%。

2019年以来，科伦药业紧抓行业变革的新机遇，在“三发驱动、创新增长”发展战略下，成体系地强化高难度和高技术内涵仿制药研究能力建设。11月11日，科伦药业再有2款仿制药获批，这将为公司来年的业绩进一步奠定基础。

前三季度经营稳健 仿制药放量

从2019年前三季度数据看，科伦药业净利润尽管受硫红价格下降影响有所波动，但公司大输液板块仍然延续稳步增长，同时作为业绩“增量”的仿制药销售已呈现放量趋势。

三季报数据显示，科伦药业前三季度综合毛利率60.60%，同比增加1.46个百分点。费用方面，销售费用率37.52%，同比增加1.99个百分点；管理费用率5.40%，同比增加0.47个百分点；研发费用率6.04%，同比增加0.96个百分点；财务费用率3.36%，同比下降0.48个百分点。此外，公司经营现金流净额21.01亿元，同比增长10.66%。

上述数据显示，科伦药业资产质量有进一步优化的趋势，在营收和毛利率增长的同时较好地控制了成本的增加，这在当下的环境中无疑显示了公司稳健经营的能力。

平安证券相关研报分析，从毛利额来看，科伦药业前三季度大输液增速在5%左右，非输液制剂增速约为40%。预计全年大输液仍然维持稳定的增速。公司在去年和今年已有超过10个产品通过一致性评价上市，且制剂销售团队的作用逐渐体现，支撑非输液制剂保持较高增速。

在拖累科伦利润的因素方面，“硫红价格预计目前在330元/kg左右，处于历史低位区间，相比于去年均价在400元/kg以上，同比大幅下滑，因此拖累了中间体业绩。我们认为从长期来看，硫红价格将会回暖到企业正常盈利水平”，前述研报分析。

值得注意的是，高水平仿制药和创新药已经成为推动科伦业绩增长的重要引擎。仅2019年上半年，科伦药业过评批文数量就达到12个，涉及7大产品(含一致性评价品种5个)，其中一致性评价品种3个；同时公司15项创新药临床研究正在开展，包括KL060332胶囊获批临床、ADC药物注射用SKB264 FDA获批临床、创新肿瘤免疫药物KL-A293注射液获批临床。

国金证券相关研报表示，科伦仿制药板块方面，上半年科瑞舒销售额约2.2亿元，百洛特销售额约1.69亿元，多特+多蒙捷等肠外营养品种销售额约1.79亿元，其他新获批23个仿制药销售额约1.73亿元；前三季度仿制药销售额预计达到12亿元，该板块全年有望销售额超15亿元，利润有望达到1.5-2亿元。

11月11日，科伦药业公告披露，公司两款仿制药获得国家药监局核准签发的《药品注册批件》。其中，一款为阿哌沙班片，主要用于髋关节或膝关节择期置换术的成年患者，预防静脉血栓栓塞事件（VTE）；另一款为肝素钠封管注射液，用于维持静脉内注射装置（如留置针、导管）的管腔畅通。

公开数据显示，阿哌沙班2018年销售额为98.72亿美元，肝素钠封管注射液广泛用于患者的连续性或长期静脉输液治疗过程，这2款仿制药获批，将为科伦未来业绩增长添加新的“砝码”。

配股获批降债增利

科伦药业在稳步推进经营的同时，市场预期配股预案获批将进一步降低公司资产负债率，优化资本结构。

科伦药业此次配股采用向原股东配售股份方式实行，按照每10股配售不超过1.4股的比例向全体股东配售，拟募集资金总额不超过人民币20亿元（含发行费用），扣除发行费用后全部用于偿还有息债务和补充流动资金。

中信建投今年年中的一份研报认为，科伦募集20亿元补充流动资金，将直接节省财务费用，考虑到目前公司公开债融资成本1年期估值在4%-5%，2018年公司负债规模约为110亿元，利息支出6.3亿元，平均成本为5.7%，预计本次募资完成后，公司将优先偿还利息较高的负债，将直接节约财务费用超过1亿元，增厚公司利润。

而从监管层的基调看，根据相关法律法规，通过配股方式直接融资的上市公司需具备“具有持续盈利能力、财务状况良好”，且“现有主营业务或投资方向能够可持续发展，经营模式和投资计划稳健，主要产品或服务的市场前景良好”，同时对于公司治理方面亦有严格的要求。

据披露，公司大股东将全额认购此次科伦药业可配售股份，显示了大股东对于公司发展前景的信心。同时，行业分析人士认为，考虑到当前金融机构的风险偏好、以及债券市场的环境，配股这种直接融资方式将使科伦在流动性方面能更为从容，这将有助于保持公司在研发投入上的连续性。