央行下调MLF利率5个基点 LPR报价或继续下移

　　记者：孟俊莲 见习记者：刘佳 

　　美联储降息后看，市场都在期盼中国央行的行动。

　　11月5日人民银行公告，人民银行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点，不开展逆回购操作。

　　新时代证券首席经济学家潘向东当日接受《华夏时报》记者采访时表示：“央行已经明确将会加大逆周期调节力度，因此开展MLF操作，表明央行逆周期操作的积极性。”此前一天，他曾发表观点称，降息会迟到但不会缺席。

　　值得一提的是，上半年，MLF操作期限均为3个月，利率为3.5%。下半年，将期限延长为6个月，利率为3.35%，为引导金融机构降低贷款利率和社会融资成本，11月又将其利率下调至3.25%。同时，受国庆假日因素影响，TMLF操作依然未能落地。加上MLF将有4035亿元到期，此次操作表明央行维持流动性合理充裕态度不变。

　　MLF利率下调意味着什么

　　在当前“类滞胀”经济环境下，我国货币政策面临多重目标，如稳定通胀预期、稳增长、优化信贷结构、降低实体经济融资成本以及保持人民币汇率稳定等。

　　在美联储降息后，中国央行并未跟进下调逆回购利率。究其原因，是今年以来全球货币政策宽松力度比较大，而现在人民币汇率保持平稳，中国央行的货币政策空间比较充裕，有宽松的必要。

　　而在未来的货币政策上，宽松空间已打开，接下来有可能采取量价组合的政策，今年底明年初有可能推出降准，稳定流动性供给。明年在全球货币政策宽松和经济下行压力加大的背景下，MLF利率还有进一步下调的空间。

　　光大证券研报表示，综合来看，央行有三种操作模式：一是“MLF+TMLF”组合操作；二是“MLF续作+利率下调”；三是“MLF续作，利率不变”。在上述三种模式中，更倾向于央行采取模式一，货币政策既保持了定力，又通过结构性安排降低了银行体系负债成本，还有助于推动11月LPR报价继续下移。

　　需要关注的是，10月LPR保持稳定，说明商业银行资金成本很难进一步下降。11月20日LPR将进行第四次报价，央行11月初下调MLF利率，有助于引导LPR下行。

　　金融市场“喜大普奔”

　　从宏观政策面看，随着缴税高峰期的消退，以及月末财政支出的启动，市场流动性回归合理充裕。

　　根据最新房地产数据显示，国庆黄金周期间以恒大、碧桂园为代表的大型房企集中降价促销，百强房企整体10月单月业绩规模同比提升达13.7%，环比降幅较去年同期也明显收窄。整个地产销售出现结构型行情，即龙头房企增速较上月回升，小型房企单月增速回落。在投资需求与融资需求良性循环引导下，四季度固定资产投资有望边际企稳，四季度对公领域信贷投放并不悲观，而住房按揭贷款投放则可能出现缩量。

　　从银行层面看，目前利率仍处于下行期，LPR在11-12月份存在下调空间，适度加大信贷投放力度既是落实国家相关政策的客观要求，也有助于维持自身经营效益的稳定。

　　受MLF降息消息影响，金融市场为之一振。银行间现券收益率下行幅度扩大，10年期国开活跃券和10年期国债活跃券收益率快速下行。国债期货短期拉升，10年期债主力合约涨0.32%。此前债市的扰动因素增加。11月随着财政支出力度加大，叠加央行择机操作MLF，国债收益率将会逐步回归中枢水平。

　　股市方面，央行通过MLF操作，释放流动性短期有助于提高资本市场预期，继续提振市场情绪，释放的中长期资金可以直接降低上市银行负债端成本，利好金融股，有助于提高上市公司盈利能力，推动市场逐步走强。

　　货币政策预期出现分化

　　北京时间10月31日凌晨，美联储10月议息会议决定降息25bp，这是2019年以来美联储的第三次降息，联邦基金利率下降至1.5%-1.75%区间。美联储降息符合市场预期，在美联储降息政策刺激下，全球股市创下20多个月以来的最高水平。随后美国10月非农就业人口增加12.8万，高于市场预期的8.5万人，失业率为3.6%，仍处在50年来的最低水平。

　　美联储再度降息，但国内猪肉价格为代表的CPI增速仍未见顶，以及CPI持续上行带来的外溢效应，已对市场预期造成了一定影响。在此情况下，国内货币政策受通胀因素压制，难有进一步宽松的空间。在目前市场流动性较为充裕的情况下，央行将停止TMLF操作。

　　另一方面，TMLF操作是综合上一季度新增普惠口径小微贷款与新增民企贷款投放情况而定，每季操作旨在引导金融机构加大对小微企业和民营企业信贷支持力度，本质上属于结构性政策工具，具有激励效应，目前仍未操作主要因为国庆假期因素影响而顺延，但并不会暂停操作。

　　可见，美联储3轮降息过后，中国央行将会有更多的货币宽松的空间，甚至不排除采取降息的手段，来维稳经济增长。

　　前海开源首席经济学家杨德龙认为，当前中国经济增速仍然有一定的下行压力，四季度中国央行如果实施较为宽松的货币政策，例如降准或者降息，可能对提振市场对经济的信心有利，经济面也有望在四季度逐步企稳。

责任编辑：张国帅