江南化工三季报业绩喜人，商誉高企但依然热衷并购扩张

原标题：江南化工三季报业绩喜人，商誉高企但依然热衷并购扩张

近日，安徽江南化工股份有限公司(以下简称“江南化工”)发布第三季度报显示，企业报告期内业绩喜人。不过意外的是，该公司利好业绩并未带动其股价好转。截至10月29日收盘，每股报收5.25元，跌幅1.32%。

数据显示，第三季度内，江南化工实现营业收入9.7亿元，同比增长21.21%，归属于上市公司股东净利润1.64亿元，同比增长55.06%。前三季度内，江南化工实现营业收入24.5亿元，同比增长20.63%，归属于上市公司股东净利润3.62亿元，同比增长69.42%。

主业营收占比下滑

公开资料显示，江南化工同时经营民爆业务和新能源业务。在民爆业务领域，江南化工主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品相关业务。在新能源领域，江南化工全资子公司盾安新能源主要从事风力发电、光伏发电的项目开发、建设及运营。

在三季报中，江南化工对2019年度经营业绩信心满满。该公司预计，2019 年度归属于上市公司股东的净利润将达 3.51亿元至4.17亿元，变动幅度在60%至90%之间。而江南化工2018 年度归属于上市公司股东净利润为2.19亿元。

对于利好业绩预估的解释，江南化工称，首先，“民爆产品产能释放率进一步提升;一体化转型步伐加快，爆破工程收入大幅增加;集中采购平台价值进一步显现。”其次，“部分地区弃风限电形式进一步改善;部分新建风电场已投入运营，增加了并网发电量。”

但是，江南化工也同时指出，公司持有的部分金融资产的公允价值会随市场价格波动，预计对归属于母公司净利润会有影响，提请广大投资者注意风险。

关于江南化工在新能源领域的发展，市场今年以来更加关注盾安新能源，后者是江南化工在2017年收购的一家公司。2017年年报显示，企业在2016年与2017年中，民爆行业的营业收入为13.42亿元和16.25亿元，占比为99.24%和98.28%。但是，在2018年，民爆行业的营业收入21.44亿元，占比为74.3%，出现下降。但当年风电行业实现营业收入7.14亿元，占比24.74%。

当前，江南化工的民爆行业营收占比存在下滑趋势。主营业务营收占比下滑是否危机企业持续发展?企业未来如何协调民爆行业与风电行业的关系?截至发稿时，《国际金融报》记者未收到回复。

并购多商誉高企

在公布三季报的同时，江南化工还于近期发布了继续筹划重大资产重组的进展公告。

10月26日公告显示，此次交易方式初步确定为以发行股份的方式购买浙江省机电集团有限公司、物产中大集团股份有限公司持有的浙江新联民爆器材有限公司100%的股权，公司已与交易对方签署《资产重组框架协议》。

10月23日，该公司公告称，江南化工控股子公司新疆天河化工有限公司(以下简称“天河化工”)拟投资2000万元人民币设立全资子公司新疆中矿天泰矿山技术工程有限责任公司(暂定名，以工商登记为准)，并拟通过新设公司在阿克苏地区拜城县阿尔格敏矿区建设年产2000吨现场混装多孔粒状铵油炸药生产系统。

事实上，江南化工一直热衷于并购扩张。

2011年6月，江南化工以发行股份的方式购买盾安控股持有的新疆天河84.27%的股权、绵竹兴远82.32%的股权、漳州久依久 77.5% 的股权、华通化工 75.5% 的股权、南部永生 55% 的股权、安徽恒源 49% 的股权和盾安化工持有的安徽盾安 90.36% 的股权、帅力化工 81% 的股权。业内人士戏谑彼时的江南化工是来了一次集中大采购。

在业绩承诺中，盾安控股和盾安化工共同承诺，标的资产对应的 2011 年、2012 年及 2013 年预测净利润数(扣非归属净利润)分别为1.6亿元、1.76亿元及2.11亿元。彼时业绩承诺顺利完成。

但是，在并购业绩承诺期过后，江南化工的收购标的也出现了业绩变脸的现象，这也使得企业业绩大幅下跌。2014年实现扣非后归属于上市公司股东净利润1.56亿元，但是企业2013年归属于上市公司股东净利润达到2.59亿元。

此后，企业业绩持续下跌。2015年-2017年，江南化工实现扣非后归属于上市公司股东净利润分别为：2898.58万元、6027.28万元、4453.79万元。作为对比，在此前的2011至2013年，江南化工实现扣非后归属于上市公司股东净利润分别为1.76亿元，2.53亿元，2.59亿元。

在业绩大不如前的同时，江南化工的商誉也水涨船高。2019年三季报显示，企业当前存在商誉逾9亿元。而在2019半年报中，商誉减值准备合计1.13亿元。

结合企业以往的业绩变脸情况，企业当前商誉减值准备是否充沛?企业如何施展决策避免业绩暴雷?截至发稿时，《国际金融报》记者未收到回复。

控股股东曾现现金危机

当前，江南化工的股东质押情况较严重，前十大股东中有半数100%质押。

其中，第一大股东持股比例达36.82%的盾安控股集团有限公司质押股份4.6亿股，占其持股比的100%。第二大股东持股比例达8.69%的安徽盾安化工集团有限公司质押股份7268.16万股，占其持股比的67%。

此前的2018年，江南化工股东盾安集团被爆出现流动性困难，各项有息负债超过 450 亿元，震惊资本市场。此事件对江南化工有何后续影响?控股股东当前现金状况如何?截至发稿时，《国际金融报》记者尚未收到回复。

此外，江南化工的第三、第四、第五、第六大股东诸暨永天投资有限公司、浙江青鸟旅游投资集团有限公司、杭州秋枫投资管理合伙企业(有限合伙)、浙江舟山如山新能源投资合伙企业(有限合伙)分别质押股份5370.81万股、4971.52万股、3753.88万股、3003.11万股，均占其持股比的100%。

(国际金融报记者 黄华)