做好政策中长跑的打算

　　做好政策中长跑的打算

　　来源：金融时报

　　王一彤

　　日前央行发布的《2019年第2季度中国货币政策执行报告》，开辟专栏“全球经济增长疲弱，面临下行风险”分析认为，短期看全球经济存在诸多不确定性，面临一定的下行风险；中长期看，全球经济增长缺乏亮点，固有的结构性问题仍然存在，中低速增长可能持续较长时间。在政策应对上，要坚持以我为主，适当兼顾国际因素，在多目标中把握好综合平衡，保持定力，做好中长跑的打算。

　　央行首次提出“做好中长跑的打算”代表着什么？笔者认为，做好政策中长跑的打算，意味着应对眼下短期和长期错综复杂的局势，我国宏观政策既要适时强化有针对性的逆周期调节，又要坚定和加快中长期结构性改革的步伐。

　　短期来看，局部地缘政治风险、英国脱欧前景有较大不确定性、经贸摩擦对全球投资者信心影响较大、投资者对欧洲银行体系稳健性存在担忧，上述多重因素使全球经济面临下行风险，各国货币政策纷纷转向，并不足以对冲这样的下行风险。

　　我国经济短期内也面临着类似的下行风险。但是，我国不会用“大水漫灌”的货币政策来对冲风险。相反，中国的货币政策仍会保持稳健，坚持“以我为主”。相应的，我国需采用多种逆周期调节措施的配合来应对短期不确定性。从新出炉的经济和金融数据看，适时适度加强逆周期调节力度是有必要的，这是“政策短跑”的应有之义。

　　从7月份经济数据看，国民经济总体上运行在合理区间，但外部环境严峻复杂，内外需求走弱压力加大，稳增长的基础还需稳固。具体来说，7月工业增加值增速降到4.8%，比上个月下降1.5个百分点，工业增加值增速回落反映出生产动能的减弱；1-7月固定资产投资增长5.7%，比上个月下降0.1个百分点，固定资产投资增速小幅下降体现出投资动能趋缓；7月社会消费品零售总额同比增长7.6%，增速比上个月下降2.2个百分点，消费增长放缓值得关注。上述指标的回落，均显现出逆周期调节适度加力的必要性。财政政策需继续发力，深化减税降费；加大专项债对基建的支持力度，助力基建投资回升；清理盘活存量财政资金、安排地方国企上缴利润以缓解财政压力；需落实针对汽车、零售、文旅等的消费促进举措，稳住消费这一拉动经济的主动能。同时，这个时期的逆周期调节也必须加强前瞻性和针对性，不病急乱下药，不轻易下猛药，不将房地产作为刺激经济的手段。

　　从金融数据看，7月新增人民币贷款1.06万亿元，社会融资规模增量为1.01万亿元，M2同比增长8.1%，上述数据均弱于市场预期。结构上，企业短期贷款环比少增6603亿元，未贴现银行承兑汇票环比少增3251.95亿元，这些拖累了金融和信贷数据。但社会融资结构也有亮点：股票融资规模增加、企业债券融资和地方政府专项债融资高增，使得直接融资占新增社融的比例达到71.47%，表现亮眼。总体上，虽然金融数据有喜有忧，但把握好货币供给总闸门，保持货币政策松紧适度，并继续发挥结构性工具的调整作用，疏通货币政策传导机制，实现“宽信用”，是短期内货币政策的重点。

　　长期来看，全球生产率增长乏力、全球化走向不明朗、全球债务率高企、收入分配在全球范围内没有得到改善，这些结构性问题并未得到解决，使得全球经济的中低速增长仍将持续。而对于我国来说，经济中的结构性矛盾依然不容小觑，强化逆周期调节并不能解决结构性问题，“放水”式的强刺激更会加剧长期性矛盾。唯有坚定施行结构性改革，方能治本，这是“政策长跑”的内涵。

　　具体来看，经济改革和金融改革都不能缺位。经济上，应继续深化供给侧结构性改革，用市场化改革和优化营商环境激发微观主体活力，增强经济内生增长动力，而扩大开放的步伐迈开便不能停步。中长期金融政策的要务，是用改革的办法，以金融体系结构调整优化为重点，优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系，为实体经济发展提供更高质量、更有效率的金融服务。推动商业银行多渠道补充资本、深化利率市场化和人民币汇率形成机制改革、建设多层次资本市场、完善金融监管体系等金融供给侧改革的举措不能松懈；创新和丰富货币政策工具组合，平衡好总量和结构之间的关系，疏通货币政策传导的微观基础，应是货币政策未来的走向。

　　总之，做好政策中长跑的打算，需要我们保持定力和耐心，不搞强刺激，坚持适时适度的逆周期调节。并且不低估困难，不因短期风险而动摇改革决心，坚定走深化改革、扩大开放之路。

责任编辑：覃肄灵