创一代主动“退出”坎坷路：寻求重组突遭变故，法庭见！

原标题：创一代主动“退出”坎坷路：寻求重组突遭变故，法庭见！

导读：作为一名年过65岁的女性企业家，张华兴在综合权衡之后，选择了一条看似更为“省心”的路径，即与已上市公司合并重组，实现上市。

“年纪也比较大了，希望简单点，自己将来能够退下来过清闲日子。但是，团队这么多人跟着一起做了很久，希望他们也能有个更好的平台继续发展。”张华兴讲述了她的初衷。

改革开放四十余年，创一代企业家们纷纷走到了退出舞台的关口，如何处理一手创建起来的企业自然成为摆在眼前最重要的问题。

除了部分规模大、知名度高、广受关注的大型民营企业外，数量更为庞大的中小型民营企业主们同样面临着退出或者交接的问题甚至更为复杂，一方面，在国内经济转轨的大背景下，这些企业自身的发展之路也需要重新考虑。另一方面，在旧经济模式下创立和成长起来的企业运营模式，与二代们所接受到的教育、获取的专业能力以及对自身未来发展之路的认知规划，中间或许还存在一道鸿沟。

对于这些企业而言，创始人们需要“向外”去寻求退出之路，而并购或重组是目前相对普遍的选择。

上半年，沪市公司披露各类并购重组交易470余单，涉及金额达到3500亿元；在重大资产重组方面，沪市共披露重组方案45单，涉及金额近1340亿元；共实施完成重组方案25单，涉及金额近1000亿元。

然而这条路并不容易。

江阴华昌食品添加剂有限公司（以下简称“江阴华昌”）董事长张华兴近期就向21世纪经济报道记者讲述了其试图通过被上市公司收购完成转型、实现退出的过程中，突遭变故。这一典型案例或许可以为诸多有意向通过此种方式实现企业转型提供参考，也是市场缺乏多赢退出途径的一种无奈。

寻求重组“退休”却突遭变数

江阴华昌是一家食品添加剂生产公司，专注于牛磺酸产品的研发、生产和销售，牛磺酸年产能1万吨。据了解，目前国内牛磺酸生产厂家只有四家，分别是永安药业、湖北远大（前身是黄冈富驰）、江阴华昌、江苏远洋，其中永安药业和湖北远大均已实现上市。

张华兴是江阴华昌的创始人和董事长，公司2017年收入达到2.34亿元。张华兴早年下海，白手起家，一路将公司做到如今的规模，可以说是一位颇为成功的创业者和企业家，她对21世纪经济报道记者表示，目前公司发展情况很顺利，产能和技术都没问题，公司团队约有150多人，考虑未来，还是希望公司有进一步发展。具体路径选择，张华兴表示，要么自己上市，要么与已上市公司合并。

作为一名年过65岁的女性企业家，张华兴在综合权衡之后，选择了一条看似更为“省心”的路径，即与已上市公司合并重组，实现上市。

“年纪比较大了，希望简单点，自己能够退下来过清闲日子。但是，团队这么多人跟着一起做了很久，希望他们也能有个更好的平台继续发展。”张华兴讲述了她的初衷。

据其讲述，寻求合作伙伴过程中，遇到不少有意向的企业，最终其选择了一家上市公司嘉澳环保（603822.SH），其主营业务是生产环保型增塑剂。嘉澳环保后来公布的重组预案显示，江阴华昌2017年的净资产为4.8亿，占上市公司净资产比例为66.9%，超过50%，构成重大资产重组。

据张华兴讲述，此番并购前期的推进工作十分顺利，其与上市公司董事长沈健、董秘王艳涛等人进行了多次接触和沟通，双方于2018年1月签订了《股权合作意向书》，作为合作的具体项目，双方在福建省邵武市金塘工业园区注册了“福建澳昌功能食品添加剂有限公司”。

2018年2月28日，双方签订了《发行股份及支付现金购买资产协议》和《业绩补偿协议》等。随后，上市公司安排的券商、律师事务所、会计师事务所等中介机构进场开展尽调工作，“整个过程，对方和中介机构给予的反馈都是‘一切顺利’、‘基本没问题’的态度。”而江阴华昌亦对其间中介机构参照上市标准提出的部分要求完成了相应的整改。

根据重组预案，上市公司以股份和现金收购张华兴等人持有的江阴华昌100%股权，交易作价暂定4.8亿，其中以股份支付对价的金额为3.2亿元，按照发行价格31.48元/股计算，股份发行数量为10,165,183股。

根据该方案，交易完成后，张华兴将持有上市公司8.25%的股份，公司控股股东顺昌投资的持股比例将由本次交易前的44.65%变为39.21%，仍为控股股东，上市公司的实际控制人也未变，为沈健。

看似愉快的合作却突遭反转。

2018年8月18日，张华兴回忆称，公司在毫不知情的情况下突然收到上市公司董秘发送的微信和邮件，被通知终止此次交易，“一点迹象都没有，特别意外。”

此时，未见上市公司有相应公告，直到三天后，公司公告称，于8月21日召开了董事会，决定终止此次交易。原因是“2018年5月下旬以来，上证综指持续震荡走低，波动幅度较大，公司股票及其衍生品种价格亦出现震荡下跌，公司面临的外部环境特别是资本市场环境发生了较为明显的变化。”

违约责任之争

资本市场环境生变，上市公司终止重组，本是正常的资本行为。2018年2月底，双方签订的协议中包括业绩补偿协议以及补充协议，业绩补偿协议约定，江阴华昌对交易后的业绩进行承诺；补充协议约定，在江阴华昌业绩实现承诺的基础上，甲方确保第一次股票解禁对价不低于1亿，按每股31.48元计；不足1亿部分由甲方补齐，上市公司实际控制人沈健签订了该补充协议。但5月份以来，资本市场生变，嘉澳环保股价一路下跌，8月初已跌至24元以下。也就是，如果等到第一次解禁时公司股票价格仍在这一水平，沈健需要承担约1000万的补偿。

然而，从张华兴的立场而言，合作事宜正在顺利推进，公司做了很多整改和配合工作，企业相关的经营信息、财务数据等悉数被收走，双方在福建的合作公司也依然在册，却突然无疾而终，她表示“无法接受”。

张华兴一纸诉状将嘉澳环保以及其控股股东及实控人沈健起诉至法院。

21世纪经济报道记者获得的法院判决文件显示，此番纠纷的焦点在于，张华兴认为上市公司应当承担违约责任，上市公司则表示，双方的合作协议是附生效条件的，此次交易尚未递交证监会审核通过，因此协议未生效，也就不存在违约一说。

在法院出具的判决书中，上市公司称其聘请的中介机构认为江阴华昌公司存在土地、对外担保、资质证书过期、专利权纠纷等问题。不过，中介机构的回复函则显示，尽调未完成，需要进一步调查才可出具意见报告。事实上，从交易的进展来看，该交易已经过了上交所问询答复环节，中介机构对监管提出的许可证证书期限问题、对外担保问题等均作出了明确答复。

对簿公堂之后，此番重组交易过程中，更多隐藏于背后的问题暴露了出来。作为上市公司，嘉澳环保必须对交易履行披露义务。江阴华昌方面对记者称，上市公司于4月5日公告称于4月4日签署了《发行股份及支付现金购买资产协议》和《业绩补偿协议》，但实际上，双方的协议是在2月28日签订的，4月4日并未签署任何协议，且公告的协议内容也与2月28日双方签署的协议不一致；此外，2月28日一并签订的《合作备忘录》约定了“年产1万吨牛磺酸新建项目”，但是该协议未见公告，上文所提的业绩补偿协议之补充协议也未见公告。

针对这些问题，21世纪经济报道记者亦致电嘉澳环保实际控制人沈健，对方仅表示此事已经在法院审理，便挂断电话。中介机构安信证券的相关负责人对此也表达了类似意思。

法院一审判决认定上市公司存在“缔约过失”责任，而非违约，主要原因是协议未生效，上市公司违背诚实信用原则，不履行相关合同义务。也就是说，未将方案提交股东大会、证监会审核，没有积极促成协议生效。目前，双方的案子尚在二审中。

21世纪经济报道记者查阅公开材料发现，事实上，这并非首次进行类似操作。2016年底，嘉澳环保公告称，将非公开发行A股股票并收购浙江东江能源科技有限公司100%股权。2017年3月即公告了终止这一非公开发行事项，理由是“近期再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化。”随后，公司以自有资金完成了这一收购。

2018年8月份终止了此次A股增发项目之后，于今年3月份再度公告了一份《公开增发A股股票预案》，发行募集资金总额不超过5.5亿元人民币。最新公告显示，由于审计机构瑞华会计师事务所涉嫌违反证券相关法律法规被中国证监会立案调查，中国证监会中止审查公司公开增发申请材料的申请文件。

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