太平洋航运遭寒流 汇丰重申“买入”

近期受BDI指数极速拉升而大热的干散货运板块，首先迎来了太平洋航运(02343)的业绩亮相。

太平洋发布中期业绩公告称，受累于国际贸易形势、非洲猪瘟等影响大豆进口，美国密西西比河洪灾阻碍美国出口谷物，巴西采矿基础设施受破坏以及澳洲恶劣天气下的两地铁矿石出口受限，2019年初干散货运市况较过去两年同期更加疲弱，农历年期间跌幅尤为明显;同时，受巴拿马型货船运力的增长所带动，全球干散货船运力于上半年还净增长1.6%。此背景下，公司于截至2019年6月30日止6个月的中期业绩，营业额为7.67亿美元，同比下降3.6%;毛利为3125.8万美元，同比下降29.8%;股东应占溢利为821.7万美元，同比大幅下滑73.3%。而细看公司业绩报表时可以发现，公司航运业务期内其实还是亏损的。

租金表现大幅强于行业，但太平洋航运依旧录得营收下滑。2019年上半年小灵便型及超灵便型干散货船的现货市场日均租金，分别为5750美元及7790美元，对比去年同期分别大幅下跌30%及26%，公司期内按期租合约对等基准的收入分别下跌的6%及7%，大幅优于行业整体表现，但7.67亿美元的营业额仍旧同比下滑3.6%。营收下滑叠加费用全面上升，太平洋航运干散货运业务出现大幅的盈转亏。营收下滑的同时，公司3.6亿美元的燃料、港口开支与去年同期持平，此时公司自有船队扩充也带来营运开支10%(760万美元)的增长，扩充加上安装压仓水处理系统及硫净化器产生的额外成本，使公司自有货船折旧再增加7%(370万美元)，银行借贷的增加使得财务开支也上升了4%(60万美元)。

全部折算下来，公司干散货运业务未计算开支的经营利润仅剩3070万美元，同比大幅下滑46%;如再算上同比增长7%至3050万美元，和同比增长60%至80万美元的税费，公司主营业务则由2018年同期的2800万美元盈利，转变为亏损60万美元。公司最终821.7万美元股东应占利润，基本全部来自于因燃料价格大幅上升，燃料掉期合约未变现衍生工具收入同比大幅增长95%至860万美元。不过，就算太平洋航运干散货运主业出现盈转亏，但公司目前依旧在不遗余力的加码。

干散货运业务亏损的同时，太平洋航运还在动用现金和增加借贷继续投入，而这些钱绝大部分都用在了船队的投资上面。公司新船都已到位，租赁情况向好也反映下半年较乐观的情绪。目前公司船队已于2019年下半年的货船日数中，分别有56%及76%按9050美元及10790美元的日均租金获取订单，而公司目前小灵便型及超灵便型货船的综合日均营运开支，也仍能维持在行业中较有竞争力的3990美元。

公司看好小宗散货商品后续市场的表现，也获得汇丰重申“买入”评级。公司财报中表示受惠于中国铁铝氧石、镍及锰矿的进口量增长，小宗散货商品需求持续强劲，ClarksonsResearch估计2019及2020年全年干散货运吨位航距需求按年分别上升约1.3%及3.1%，预计小宗散货货运吨位航距需求于2019年增长4.5%，而2020年则为4.8%，对公司后续业绩表现十分有利。汇丰也跟进发布研究报告表示，认为航运贸易于下半年7月开始改善，预计太平洋航运未来1-2年盈利预测大致不变，2019年下半年较去年同期，及2020年度业绩有改善，并重申了公司“买入”的投资评级。