毋庸置疑，一场融资变局正向新城控股（601155.SH）卷来。
7月4日，新城控股的债券评级机构中诚信对21世纪经济报道回应称，正在评估其对经营的影响，再决定是否会做出调整评级的决策。中诚信2017年将新城控股的评级由AA+上调至AAA，并在最新的跟踪评级中，维持公司主体信用评级AAA，展望为“稳定”，同时对7只债券评级为AAA。
事件的始发散点，自然是基于7月3日，公司实际控制人王振华因涉嫌猥亵幼童刑事案件。当日晚间，王振华之子，即公司董事兼总裁王晓松任公司第二届董事会董事长，任期与第二届董事会任期相同。但王振华将继续担任公司第二届董事会董事职务。
刑事案件爆出当天的7月3日，港股股票新城发展控股已经跌去20%，美元债更是创出跌幅纪录，一度下跌27%。当日市场一致预期，公司在A股上市的股票以及在内地发行的债券均会出现大跌。
7月4日，记者即发现，在相关行情软件上的证券资料中，新城控股的法人代表和董事长均已由王振华变更为王晓松，不过，工商登记尚未完成变更。
7月4日早间，新城控股A股股票开盘即跌停。债券方面，记者发现，新城控股发行的各大债券一早就出现了大量卖盘。截至收盘，两只活跃券18新控05和19新城02分别跌去8.65%和10%。
不仅股债，银行贷款方面，21世纪经济报道记者了解到，各大机构均在进行风险评估，虽然尚未出现抽贷的消息，机构人士表示，目前还在评估其风险再做决策，但后续提款和继续贷款肯定会受到影响。
银行的焦虑
多位来自债券机构投资人以及银行人士对21世纪经济报道记者表示，初步判断，此次事件不会严重影响到公司层面，“如果是别的行业可能影响更大一些，房地产相对受老板个人影响小一些，目前看来，最值得警惕的应该是，各个项目当前和未来计划进行的新增融资会被一定程度上耽搁，包括股权质押的部分。”一位银行业人士对记者表示。
债券机构投资人也对记者透露，从7月4日债券交易情况来看，债券确实明显跌下来，也有一些机构在收，主要是私募。总的感觉是，市场没有出现激烈恐慌式抛售，业内对企业项目还是有一定共识。
一位银行对公人士表示，事实上，对于民营企业而言，银行非常重视实控人甚至高管的个人问题，“我们就遇到过好几例老板去世了企业就倒了的情况”。另一家银行人士透露了一次类似遭遇，即当地一家民企老板突然携情妇卷款逃走，对银行的所有借款形成不良。
不过银行人士也指出，对房地产企业的这种忧虑要好很多。房地产的经营模式相对其他行业更容易隔离老板个人与企业的风险，只要楼盘项目股权关系明晰，没有复杂混乱的产权纠纷，哪怕是融资主体真出了事，一般靠处置不动产也能慢慢化解。
但是危险仍然存在，作为严重依赖资金周转的行业，后续融资如果跟不上也将是一场灾难。“最糟糕的情形是一些激进机构抽贷，这种情况会最先发生在无抵押的流动资金融资中。”
不过房地产企业的负债大部分均有抵押。查阅新城控股的债务构成发现，在全部2794亿负债中，绝大部分为流动负债，为2255亿；非流动负债为539亿，其中长期借款237亿，应付债券为267亿。
仔细分析新城控股的负债结构，非流动负债中绝大部分为合同负债、应付账款、应付票据及应付账款。一年内到期的非流动负债亦高达107亿元。
新城控股的长期借款中，借款金额由高到低分别为抵押加保证借款、抵押加保证加质押借款、保证加质押借款、保证借款和抵押借款，借款金额分别为158亿、74亿、25亿、20亿和10亿。其中没有信用借款。
融资链原生态
根据上市房地产企业最新一期财务数据，按总资产排名，新城控股以3666亿的总资产位列第六位；不过负债也颇高，资产负债率方面，最新一期财务数据显示，新城控股资产负债率为85.46%，在全部119家房地产企业中倒序排于第11位。
在此之前，新城控股在融资市场是属于被各大金融机构争抢的发行人。
一位券商债券部门人士对记者说，这是属于最受欢迎的那类发行人，房地产行业，体量大，排名靠前，业绩一直在增长，负债率没有过分的高，并且在此之前没有什么负面消息。
业绩的增长更是亮眼。2018年年报披露，实现营收541.3亿元，同比增长33.6%；实现归母净利润104.9亿元，同比增长74.0%。
上交所的问询函即对公司的经营提出了多方面质疑，包括：投资性房地产评估增值28.09亿，较上年同期增幅超过200%；持股50%左右的子公司，产生利润的纳入并表范围，亏损的则不纳入；资本化利息支出（利润表中财务费用计入资产的部分）为88.50亿元，同比增长428.99%，不正常；坏账计提比例为0.1%或1%，明显偏低；执行会计新准则，影响收入和利润分别高达34.20亿元和6.62亿元，明显过高；对控股股东计息款项为22.22亿元，利率水平为8%，高于贷款基准利率，且远高于公司2018年度6.47%的平均融资成本，涉嫌通过关联交易进行利益输送等等。
经此问询，市场对新城控股的财务问题也产生了颇多质疑，财务数据还显示，新城控股2016 年、2017 年和 2018年经营活动和投资活动现金流之和皆为负，分别为-6.10 亿元、-102.41 亿元和-161.96 亿元。
有机构人士表示， 作为房地产行业，受政策影响颇大，政府对房地产企业融资的监管尤为严格，持续强调禁止资金违规流入房地产。
不过，21世纪经济报道记者从银行、信托等金融机构了解，在市场资金总量充裕、融资人信用分化的大背景下，房地产企业的融资其实是呈现出越来越明显的马太效应，即机构纷纷提高风控标准，资金较以往更为集中地流向大型房地产企业。
（编辑：李伊琳）
责任编辑：陈悠然 SF104
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