中信证券中信建投从持股到清仓 14年“父子”变对手

　　从持股60%到计划清仓 中信证券、中信建投14年“父子”变“对手”

　　王力凝

　　没有永恒的朋友，只有永恒的利益。

　　6月25日晚间，中信建投（601066.SH）发布公告称，中信证券计划在随后的6个月内，减持中信建投全部4.27亿股A股，占到中信建投总股本的5.58%。

　　中信证券的减持意愿是如此强烈，因为在6月20日中信证券的全部股份才刚刚解禁。继今年遭多家券商看空之后，中信建投这次直接被其第三大股东做空。受此消息影响，6月26日中信建投A股“一”字跌停。

　　中信证券在2005年成功重组中信建投的前身华夏证券，作为发起人之一的中信证券曾经持有中信建投60%的股权。14年来，中信证券由当初16.2亿元的投资，不考虑分红，中信证券仅靠股权转让预计将回收近200亿元。

　　对于中信证券减持的真正原因，中信证券和中信建投向《中国经营报》记者回应称“一切以公告为准”。

　　随着中信证券后期的清仓完成，中信证券和中信建投的14年“情缘”将彻底了结，曾经共同作战的“亲兄弟”将真正转变为竞争对手。

　　高位减持

　　6月20日，中信建投股东中信证券和世纪金源投资持有的限售股上市流通。让中信证券小股东大跌眼镜的是，曾被认为“最不可能减持”的中信证券，竟然在5天之后就公布了减持计划。

　　根据公告，中信证券计划在6个月内减持中信建投全部4.27亿股A股，是否减持将根据“资金需求”“投资安排”等因素确定。如确定减持，将在随后的六个月内，通过证券交易所大宗交易系统、集中竞价交易系统或协议转让等方式。

　　在减持之前，中信证券持有中信建投4.27亿股A股，持股比例为5.58%。

　　中信证券的这次减持计划来得非常突然。因为在一年前，中信建投的A股招股说明书中，中信证券曾承诺如下：中信证券对中信建投未来发展前景充满信心，拟长期、稳定持有公司股份。

　　对于这次减持，资深投行人士王骥跃告诉记者，中信建投上市一年来股价涨幅超过300%，在股价高位上减持，是正常的商业行为。

　　如果按照中信建投6月26日收盘价计算，中信证券在全部转让股权之后，预计将回收资金约100亿元，而中信证券在2018年的净利润为93.9亿元，转让股权相当于一年的净利润。

　　一位券商行业从业者告诉记者，中信建投在H+A上市后发展势头强劲，券商第一梯队地位巩固，中信证券长期是行业的老大，两家券商已经是真正的对手。中信证券转让股权，能够彻底解决两家头部券商的同业竞争以及“一参一控”的监管政策问题。

　　中国证券业协会此前公布的排名数据显示，2018年，中信证券、中信建投承销的股票数量和金额分别排在前两名，且差距很小；但在债券承销、公司债上，中信建投承销的数量和金额已经跃居第一。

　　随后中信证券清空中信建投股权，将彻底与中信建投的14年“情缘”画上句号。

　　2005年，计划收购广发证券失败后的中信证券，狙击到下一个猎物——中信建投的前身华夏证券。这家老牌券商因盲目扩张、挪用客户保证金、违规委托理财等经营不善原因，走到了破产的边缘。当年11月，中信证券和中国建银投资有限责任公司（以下简称“中国建银”）共同出资成立中信建投证券有限责任公司，受让了华夏证券原有的全部证券业务及相关资产。在27亿元的出资中，中信证券出资16.2亿元，持股比例60%；中国建银持股40%。

　　受监管“一参一控”的要求，2010年6月，中信证券将其持有的中信建投45%和8%的股权分别转让。受让人分别为北京国有资本经营管理中心和世纪金源投资集团，转让价格分别为72.90亿元和12.96亿元。

　　如果股权转让顺利，中信建投通过三笔股权转让，将获得近200亿元的资金，这还不包括持股多年来得到的分红。数据显示，中信建投自2016年以来，已经分红了四次，都为“每10股派发现金红利1.8元” ，中信证券通过四次分红获得超3亿元。

　　值得一提的是，2019年1月21日，中信建投发布A股的非公开发行预案，拟向不超过10名特定对象发行股份，募资不超过130亿元。由于中信证券已经公布了清仓计划，预计也将不会参与到中信建投的此次定向增发中。

　　藕断丝连

　　在中信建投彻底告别中信证券之后，其与“中信系”的关系仍是藕断丝连。

　　记者在查阅中信建投H股一季报后发现，中信建投前五大股东分别为北京国有资本经营管理中心、中央汇金、香港中央结算有限公司、中信证券和镜湖控股有限公司（以下简称“镜湖控股”），持股比例分别为35.11%、31.21%、10.48%、5.58%和4.6%。

　　其中，香港中央结算有限公司持有的股份是代持股。所以，中信证券和镜湖控股是真正的第三大股东和第四大股东。在中信证券清空股权之后，镜湖控股将成为中信建投的第三大股东。而镜湖控股是中国中信股份有限公司的全资子公司。

　　近期有消息称，中信股份领导喊话称“支持中信建投发展的战略不变”，但毕竟中信股份和中信证券两家公司的主体不同，并不能改变中信证券计划清仓中信建投的事实。

　　“可以理解为中信证券对中信建投的财务投资结束，并不会对中信建投的经营业务产生影响。”前述券商从业者告诉记者，中信证券的减持计划，实际上也向市场传达了中信建投股票估值的确较高的信息，会对中信建投的股价形成利空。

　　2018年6月20日，中信建投A股以5.42元/股的价格上市，股价在2019年3月8日创出新高31.86元，总市值一度超过2400亿元。

　　对于中信建投强劲的股价走势，华泰证券出具了“卖出”评级报告，认为中信建投市值体量超越基本面地位，估值已严重透支成长性预期。根据华泰证券的预计，中信建投A股2019年市净率估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商1.4~2倍和国际投行1~2倍的市净率估值水平。华泰证券给出的中信建投的合理股价为13.86元~17.33元/股。

　　随后，看空中信建投的机构增加。华金证券将中信建投的评级由“买入”下调至“卖出”；天风证券将中信建投评级从“增持”下调至“持有”。

　　实际上，中信建投A股的估值过高，也能够从A股和H股的差价上看出来。

　　6月26日收盘，中信建投H股收盘价为5.605港元/股，折合人民币约为4.935元/股。而当日A股跌停收报23.83元/股，溢价率高达383%。溢价率明显高于中信证券、海通证券、广发证券、招商证券、国泰君安等A+H上市券商。

　　在公布了中信证券的减持计划之后，中信建投在随后的两个交易日里，股价分别下跌了10.01%和7.39%，市值两天跌去336亿元，中信建投的A股的价值回归之路或远未结束。

责任编辑：张国帅