利元亨大客户依赖后遗症隐现，实控人家族担保逾4亿

原标题：利元亨大客户依赖后遗症隐现，实控人家族担保逾4亿

　　财经网 十玖

　　作为上交所首批受理的科创板申请企业之一，利元亨的科创板之路可谓十分坎坷。

　　5月9日，因公司聘请的会计师事务所广东正中珠江会计师事务所（下称“正中珠江”）被立案调查，5月24日，利元亨被迫“中止”审核。不过，峰回路转的是，6月4日，在正中珠江为其出具复核报告后，利元亨重回科创板申报企业行列。

　　如今，经过上交所三轮问询回复之后，利元亨于6月25日通过科创板“大考”。不过，利元亨科创板过会的同时，公司背后存在的大客户依赖症、现金流压力等问题不容忽视。

产品结构单一

　　利元亨成立于2014年，公司主要从事智能制造装备的研发、生产及销售，为锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等行业提供高端装备和工厂自动化解决方案。

　　招股书显示，公司是国内锂电池制造装备行业领先企业之一，已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神等知名厂商建立了长期稳定的合作关系。依托知名厂商客户，利元亨的业绩飞速增长。

　　2016-2018年，利元亨分别实现营业收入2.29亿元、4.03亿元、6.81亿元；扣非净利润分别为1261.88万元、6310.58万元、1.22亿元。3年里，利元亨的营业收入和扣非净利润的复合增长率分别为43.8%、113.17%。

　　然而，业绩激增的同时，公司产品结构较为单一、大客户依赖等问题却丝毫没有得到缓解。

　　报告期内，公司主营业务收入主要来自锂电池制造设备。2016-2018年，利元亨锂电池制造设备分别实现销售收入1.67亿元、3.48亿元、6.04亿元，分别占营业总收入的72.79%、86.44%、88.64%，呈逐年递增之势。

　　来源：招股书

　　据悉，公司锂电池制造设备又分为消费类锂电池和动力类锂电池，其中，消费类锂电池的营业收入由2016年的1.24亿元增至2018年的4.44亿元，占锂电池制造设备的营收比例一直维持在70%-90%的高位。

　　另外，利元亨的动力锂电池营收情况虽不及消费锂电池，但报告期内其营收增速也较为明显，由2016年的4310.08万元增至2018年的1.6亿元，增幅高达270.94%。

　　国盛证券研报显示，锂电池生产分为前段、中段、后段三个环节，分别完成极片制作、电芯制作和电池组装。而利元亨的产品主要在技术门槛较低的后道设备，与国内第一梯队有较大的距离。

　　来源：招股书

　　此外，在锂电池生产的后段环节，行业集中度较高，国产替代性较大。利元亨的竞争对手不仅包括拟科创板的杭可科技，还包括先导智能、赢合科技等上市公司。

　　目前，随着国家新能源汽车政策的变化，新能源汽车产业链降价压力越来越大。这一压力传导到上游的结果，就是越来越多的企业开始做全产业链，先导智能、赢和科技已经完成锂电池设备企业的全产业链布局。

　　这也意味着，未来锂电池设备制造企业的竞争将会持续加剧。那么，如今仅依靠锂电池后段装备业务的利元亨，该如何应对同行带来的挑战呢？

前五大客户贡献90%以上收入

　　招股书显示，2016-2018年，公司前五大客户合计销售占比分别为87.97%、88.91%、92.52%，客户集中度越来越高。相比之下，同期同行如赢合科技、杭可科技、先导智能等第一大客户销售收入占比为19.41%、35.75%、44.84%，远低于利元亨。

　　来源：招股书

　　其中，2018年公司的第一大客户新能源科技给利元亨贡献的销售金额就高达4.51亿元，占公司全年营业总收入的66.19%。而自2017年起，新能源科技已连续三年为利元亨的第一大客户。

　　公开资料显示，新能源科技成立于1999年，是日本TDK集团子公司，销售网络分布于中国、美国、日本、欧洲及东南亚等市场，是全球主要移动终端苹果、华为、VIVO和OPPO等企业的优质电池供应商。

　　不过，优质的单一大客户在给公司带来稳定性盈利的同时，其可能发生的经营性活动变更的风险，也不容忽视。

　　此前，利元亨就曾遭遇公司客户经营困难，存在到期应收商业汇票无法兑付，用资产抵偿债务的情况。

　　2017年，利元亨新增第三大客户沃特玛，彼时公司向沃特玛销售价值1196.58万元的动力电池电芯装配设备。截至2017年末，公司尚存沃特玛364万元的应收票据有待收回。

　　然而，由于沃特玛经营困难，无法兑付，经双方协商，2018年4月，沃特玛以大致相等的资产抵偿了该应收票据。若未来客户经营不善，公司恐将再次面临货款无法收回的风险。

资金承压，担保“度日”

　　伴随着大客户依赖的愈发严重，是公司对下游客户话语权的缺失。

　　报告期内，利元亨的应收票据及应收账款分别为1.34亿元、2.69亿元、3.06亿元；占流动资产的比例分别为46.02%、36.71%和26.68%。

　　对此，公司表示，主要是2018年公司对新能源科技、力神和宁德时代三家客户收入增长较多，分别较2017年增长1.39亿元、7349.63万元和5902.09万元。

　　然而，公司应收票据和应收账款不断攀升的同时，其应收账款周转率却逐年下降，已由2016年的13.6次降至2018年的11.45次。

　　与此同时，为满足客户的定制化要求，公司的存货账面价值也在不断走高。

　　据悉，利元亨主要产品为定制化的高端智能制造装备，采用“以销定产”的生产模式，产品的生产销售周期平均在12个月左右，而同行业公司赢合科技的产品生产周期一般为5个月。

　　来源：招股书

　　公司产品生产周期较长，发出商品金额较大，自然而然地，存货周转较慢。

　　2016-2018年，利元亨的存货分别为1.23亿元、3.48亿元、4.81亿元，占流动资产的比例为42.27%、47.41%、41.97%。同期，公司存货周转天数由280天上升至375天，远远高于同行上市公司赢合科技137天的存货周转天数。

　　资金流动性承压下，为了保证日常生产经营活动的正常进行，公司几乎是“担保度日”。

　　公司实控人周俊雄、卢家红，间接持股股东周俊杰及其配偶熊敏，分别与中国民生银行、上海浦东发展银行、中国工商银行等多家公司签订了担保合同，担保金额合计约为4.84亿元。

　　截至招股书签署日，上述担保合同尚在履行。

　　（编辑：杜一兰，邮箱：news@caijing.com.cn）