券商交易系统外接规则待出台 服务能力较量暗流涌动

　　原标题：离券业沸腾还有多远？券商交易系统外接规则正待出台，一场交易服务能力的“血战较量”正暗流涌动

　　来源：券商中国

　　2月1日，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》（下称《规定》）向社会公开征求意见。两个月过去，尽管正式稿尚未出台，券商早已摩拳擦掌，准备迎接一场交易服务能力的较量。

　　券商交易系统外部接入在2015年6月因严禁场外配资而被切断，将近四年过去，又为何选择重启？

　　业内人士认为，随着商业银行成立理财子公司、公募基金券商交易结算模式推出，对券商交易系统外部接入的需求大大增加。除了天然需要分仓管理的信托和对速度有要求的量化私募，需求方范围已经扩大至还包括公募基金、保险、银行等。

　　为了防范管理风险，监管此次选择“有管理、有制度的放开”，对券商和接入主体的资质都做了明确要求。券商则从严把投资者准入关和优化技术手段两方面防范配资。

　　放开券商交易系统外接，不只是量化策略的春天

　　2月1日，证监会就《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》（下称《规定》）向社会公开征求意见。一时间，市场沸腾。不少观点认为，重启券商交易系统外部接入将极大有利于满足量化私募的需求，量化策略由此迎来春天。

　　“虽然不能说这是一种完全错误的解读，但它确实不反映监管放开券商交易系统外部接入的初衷。券商交易系统外部接入实际上是满足了包括基金、银行、保险、信托、期货公司等专业投资者个性化的交易需求，这些机构管理的产品都有集中管理、集中风控的要求，这种情况下如果不做接入服务，他们的系统无法在各个产品之间做集中管理、集中风控，从而也无法发挥他们专业的投资能力和产品管理能力。”上海一家券商高管告诉券商中国记者。

　　实际上，在《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定（征求意见稿）》起草说明中，就明确指出该征求意见稿的起草背景：

　　交易信息系统外部接入是指证券公司通过提供信息系统接口或其他信息技术手段，接入投资者交易系统并接收投资者交易和查询指令的行为。现实中，部分专业投资者存在借助交易信息系统外部接入实现分仓管理、统一风控以及交易策略执行等需求。

　　上述券商高管举例，比如某银行有一百个产品，分散在几家不同券商的PB系统，不同券商之间的数据是不互通的。那么对该银行来说，管理人如何控制一百个产品之间的交互风险呢？如果接入，自己的系统不论接到券商A还是券商B，最后所有的信息都在自己的系统上，该银行可以在自己的投资管理系统里面，按照规则去检查这一百个产品之间有没有反向交易、有没有可能持有股票超标等，可以实现分仓管理，统一风控；如果不接入，由于各券商的系统之间是隔离的，数据不互通，无法集中管理，效率会大大降低，甚至会出现操作风险。

　　“所以重启券商交易系统外部接入最大的价值是便于银行理财、基金理财、保险理财等共同参与证券市场，而私募基金只是其中一类。只不过如果不是采取量化策略，只是简单买卖并长期持有，那么可以通过手工解决，但是对于量化策略的产品来说，手工是无法解决问题的。所以量化私募对于接入的需求更加迫切。”上述高管称。

　　华鑫证券相关负责人也告诉记者，“券商的外部接入不仅仅是量化私募的需求，还有很多机构参与者对于券商接入都有需求：比如公募基金在券商交易结算模式的要求下就必须对接券商交易系统；QFII业务中的DMA交易模式也需要对接券商接口；信托、基金子产品目前采用券商PB系统进行管理和交易，如产品涉及多个券商，对管理和交易也带来不便，所以对券商接入也有需求；当然对于量化私募来说，外部接入的需求更急迫一些。”

　　当前时点重新放开，究竟有何深意

　　2015年6月，券商交易系统外部接入被正式切断。距离现在已经过去了接近四年的时间，为何在现在的时点考虑重启？

　　海通证券相关负责人表示，随着公募基金、保险等机构逐步开展券商交易结算模式，主动管理机构面临在多个不同证券公司开户、交易的问题，相对于公募基金现有的集中交易和集中风控模式来看，分仓在不同券商交易面临着使用多个交易终端带来的交易不便捷和难以实时集中风控的问题，外部接入将有利于解决集中交易和集中风控问题。同时，随着中国资本市场对外开放，投资者结构和交易策略越来越丰富，外部系统接入有利于支持多样化订单执行策略和量化等投资策略的执行，与国际化接轨。

　　今年2月，券商中国独家报道监管下发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》，明确新公募基金采用证券公司交易模式的试点工作已经正式转为常规。

　　通知要求新基金新产品应当采用证券公司交易模式，并鼓励老基金新产品采用该模式。同时，保险公司及保险资产管理公司、商业银行及商业银行理财机构、期货公司资产管理子公司等金融机构及其管理的各类产品都适用通知的要求。

　　“公募基金原本租赁券商的交易单元，其交易指令并不通过券商系统，而是直接发送至交易所，它对于接入券商系统的需求不大。但是随着新设基金逐步向券商交易模式转换，需求就随之增加。”上述券商高管表示。

　　中泰证券相关负责人告诉券商中国记者，“今年2月份监管发布了新规的征求意见稿后，不少公募基金管理人普遍关心原有PB交易系统模式调整的问题。具体来说就是，公募基金对于产品，有事前风控，多通道下单以及盘后尽快完成净值估算的需求，因为原有的接入限制，则需要在不同券商内进行使用多套不同的PB系统，而新规出台后，将大大改善这种情况，他们只需要自行采购一套系统，对接不同券商通道，从而解决了上述痛点。”

　　此外，原本商业银行不可以直接投资于二级市场，对于接入券商系统没有需求。但随着银行理财新规出台，商业银行成立的理财子公司产品可以直接投资于股票市场，也将对分仓管理和联合风控产生需求。

　　因此，随着商业银行成立理财子公司、公募基金券商交易模式推出，对券商交易系统外部接入的需求大大增加。除了天然需要分仓管理的信托和对速度有要求的量化私募，需求方范围已经扩大至包括公募基金、保险、银行等。

　　严防配资，“有管理、有制度的放开”

　　不过，重启券商交易系统外部接入始终存在一个不得不防范的风险，即场外配资。上述券商高管用“有管理、有制度的放开”来形容此次监管的态度。

　　中泰证券相关负责人告诉券商中国记者：

　　2015年6月，监管出台管理暂行办法之前，券商主要将自己的柜台交易地址、行情地址直接开放在互联网上，任意第三方机构或者个人自行开发的交易系统，都可以在知道地址后直接接入进行交易。有些大的系统，如恒生HOMS系统，本身功能非常强大，交易指令处理迅速，产品管理功能较为全面，所以当时较为受到信托、私募、公募客户的喜爱，但也由于其提供了伞型分仓交易功能，简单来说就是可以将一个证券账户下的资金分配成若干独立的小单元，执行单独的交易和核算，为非法配资交易提供了极大的便利，且无法追踪到子账户的实际交易人，存在极大的管理风险。

　　考虑到管理风险，此次《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》的征求意见稿对券商和接入主体都划出要求。比如，要求券商近三年分类结果中至少有两年在A级或者以上级别；或近三年分类结果中至少有一年在A级或者以上级别，且近一年经纪业务交易手续费净收入中特殊法人机构占比超过50%，且近三年信息技术投入考核值平均排名位于行业前20名。据记者粗略统计，达到要求的券商在40家左右。

　　而接入主体则包括各类持牌机构：证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等；经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）。对私募则提出了最近一年末管理产品规模不低于5亿元的要求。

　　南方一家大型券商相关负责人认为，尽管行业普遍反映5亿规模门槛过高，但也是从大局出发，审慎开展外接的做法。

　　从券商中国记者采访的情况看，不少券商认为，可以从强化券商主体责任、严把投资者准入关和优化技术手段两方面防范配资。

　　海通证券相关负责人认为，交易信息系统外部接入本身并不会过多地增加额外风险种类，而是要把外部接入工作和账户实名制、反洗钱、防范配资和信息系统安全等传统工作进行有效结合，重点解决好以下问题：

　　一是，通过尽职调查对客户身份、资金来源、交易策略、信息系统使用方式、架构及部署方式等做细化了解和动态了解，确保杜绝账户实名制和反洗钱风险；

　　二是，通过软硬件资源匹配、监控和运维升级以及实时风控系统等手段防范外部接入引发的信息系统安全风险；

　　三是，升级和优化防配资监控指标，与异常交易行为监控进行同等级别的监控。

　　中泰证券相关负责人表示，各家券商应充分发挥业务上和技术上的管控能力，业务上来说，一定要充分了解客户，尽职调查细致认真不能流于形式，客户是否之前出现过违法违规的情况都需要追朔确认。技术上来说，对券商的信息系统完善就提出了很高的要求，无论是客户身份认证，权限管理，交易风控，账户管理，安全性管理等方面都非常重要。场外配资的一个典型形态，就是寻求所用系统可以提供支持分账户、子账户的管理能力，对于场外配资业务，除了从前端业务严格把控之外，中泰证券还通过一套和会里合作研发的基于人工智能的场外配资识别系统从交易行为特征上识别场外配资行为，目前这套系统也是中泰证券独有的。

　　国信证券认为，证券公司对交易信息系统外部接入应该实施集中统一管理，在制度建设、流程设计、系统建设、安全保障等方面，建立明确清晰的多维管控体系。

　　首先，券商应严格遵照征求意见稿关于业务全程管控的要求，在事前准入上，对客户在管理人、产品、交易系统及其使用人等方面展开细致的尽职调查和事前审查；并建立仿真测试环境，正式开通权限前，确认投资者交易系统能够稳定运行、交易关键要素符合预期；

　　其次，在券商托管机器上提供系统外接服务，这样客户的系统将在封闭式环境运行，切断与外接数据实时交互方式，从根源防范系统破解、外挂、配资等。证券公司应建立交易监控系统，设置实时监控指标和合理阈值，指定专岗进行实时监测，发现异常，可进行流速限制、实时阻断；

　　另外，建立持续管理机制，定期进行现场回访投资者，并书面留存记录，持续追踪公司交易信息系统外部接入管理情况，并定期对投资者交易系统的相关管理人员和使用人员开展合规和风险管理培训，并根据评估结果及培训情况持续优化内部管理及风控措施。

　　一场交易服务能力的较量正暗流涌动

　　券商交易系统外部接入重启对于券商来说，无疑是增加了服务机构的业务机会，能否抢到这块生意考验券商的交易服务能力。不少券商在征求意见稿出台后，已经积极着手准备。

　　华鑫证券相关负责人认为，券商交易信息系统外接重启将对系统的高效性及稳定性和业务变更及客户需求响应的快速性等提出更高要求。券商需要有开发和运行快速系统的能力和积累，能够快速响应和解决外接业务中出现的问题。

　　海通证券表示，公司正在积极准备相关制度、操作规程、人员安排、实时风控系统和交易系统升级等工作。海通证券有相对丰富多样且稳定的目标客户群体和多年积累的服务经验，在各类持牌金融机构、QFII以及量化私募基金等服务领域有一定优势；同时，在交易执行、交易风控等方面技术储备和经验都很丰富。

　　中泰证券称，早在2015年，中泰就高度重视程序化交易这一市场创新领域的发展，近几年更是着力发展机构经纪业务，因此公司2016年7月就上线了全自主研发的XTP极速柜台，在合规的框架下开展程序化交易业务，通过三年发展，业务功能逐步完善，支持股票、期权、融资融券、ETF等，基础运维监控及网络安全管理逐步保障，生态环境发展壮大。

　　目前，中泰自己的信息系统接入管理规范和指引文件等已经陆续编写完成了，接入使用的柜台系统的接入改造也已经完成，此外，还特别加强了风控管理模块的功能，在原有28个风控指标的基础上，进一步增加了交易行为情况检测。后续会进一步优化和完善，将公司大数据部前期积淀并受到监管认可的场外配资、洗黑钱识别等数据模型嵌入实时交易风控管理中去，保证后续信息系统接入交易的安全有序开展。

　　同时中泰关注到外部接入指引的起草说明里对程序化交易本身风险的防范，中泰也比较早就起草了程序化交易风险控制指引，从编程环节就关注风险控制，同时也希望通过行业的共同努力降低程序化交易风险，更好的服务市场。

　　国信证券表示，公司外接业务各项筹备工作正有条不紊地进行，制订了“交易+”外接服务整体解决方案，支持银行、信托、公募和私募的需求，技术准备工作基本完成。

　　在交易支持上，国信在交易接入、后台系统、中台系统以及机房和网络各环节进行全面持续的建设，在交易速度、容量和性能等方面全面支持外接客户的交易要求。据介绍，国信证券支持多种接入方式，并推出了极速订单系统（GUTS），订单处理速度提升到微秒级。

　　在风险控制措施方面，严格执行适当性管理，加强异常行为监控，认真做好技术系统安全防护。国信建设了客户交易行为监控系统，系统内置配资监控模型和异常交易监控模型，实现全业务异常交易及场外配资的实时监控，并具有分级预警、降速、实时阻断等处置功能，做到事前、事中、事后系统性监控。

　　目前，国信易信息系统外部接入测试服务支持已经就绪，正积极组织客户进行系统对接与模拟测试，测试工作可以优先安排。

　　华鑫证券也表示，在技术上已经做好了外接准备，可以实现快速的行情及交易执行。同时，拥有完善的仿真回测平台（N视界），在一套环境可以同时进行证券，期权，期货等多市场的仿真回测。此外，前、中、后一体的风控服务会有效保障接入服务的安全性。

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责任编辑：王勇