A股牛市归来？增量资金持续流入 三大利好因素发酵

　　21世纪经济报道 李洁雪 深圳报道

　　无论是券商股的集体涨停，还是分级B的持续骚动，都昭示着A股的火热升级。

　　2月22日，在经历了前三个交易日多空激烈对决的纠葛之后，沪指出人意料地突破上涨阻力，一举收复2800点整数关口。

　　截至收盘，沪指上涨1.91%收报2804.23点；深成指涨2.36%收报8651.2点；创业板指更是大涨3.1%收报1456.3点。同时，沪指实现周线七连阳。

　　成交量方面，2月22日两市共成交6222亿元，创2018年3月以来新高。另外，本周累计成交1.19万亿元，较上周提升41.44%。北上资金的净流入步伐也在继续。当日，北上资金净流入59.99亿元，连续第18日流入。据此，北上资金2019年以来的净流入额升至1120.87亿元。

　　牛市，真的要来了吗？

　　券商股集体涨停

　　2月22日，无疑是多头狂欢的一天。

　　作为行情先行指标，券商股近来持续飙涨，2月22日更是走出集体涨停之势。当日，券商板块（申万）暴涨9.77%，三十余只个股收获涨停。这一幕，不禁令诸多市场人士回忆起上一轮牛市启动之初的场景。

　　疯狂的不仅仅是券商股，通信、计算机、传媒、电子等数个板块均迎来3%以上的涨幅。其中，通信板块也出现了佳创视讯（300264.SZ）、春兴精工（002547.SZ）、东方通信（600776.SH）等近10只个股集体涨停的盛况。

　　由于再收涨停，东方通信出现了“10天9板”的罕见走势。自去年11月26日收获第一个涨停板以来，近三个月时间里，东方通信股价从4.45元/股上涨至最新的30.64元/股，累计涨幅高达588.5%。这一价格超过了其在2015年牛市时22.7元/股的最高价。

　　无疑，形势发生了极大的转变。在过去的三个交易日中，A股先是经历“双十字星”，而后又发生冲高跳水，市场惧跌情绪因此迅速攀升，忧虑A股回撤的声音更是比比皆是。而今A股放量突破大涨，风向似乎瞬间转变。

　　对于2月22日的大涨，有受访人士直言完全出乎预料。“我们原以为今天肯定还是会高度震荡，没想到竟是单边上涨的走势。”华南一位私募人士向21世纪经济报道记者表示。

　　前述私募人士进一步解释称，年初以来市场已经出现了一波明显反弹，前几日开始出现停整的迹象，我们担忧市场在短期内可能要面临回撤，不少资金在2月21日的剧震中已经被洗出去了。但无论是公募和私募仓位的集体上升、配资的重新活跃，还是外资的持续流入等，都在助推市场向好。同时，消息面并无利空，市场整体的估值也依然合理。

　　招商基金在复盘2月22日A股走势时认为，A股大涨主要受到利好预期持续发酵以及赚钱效应下场外资金逐步进场的影响。

　　具体而言，一方面，中美贸易谈判结果宣布在即，双方有望达成谅解备忘录这一阶段性重要成果，同时MSCI指数有较大可能将A股纳入因子从5%提升至20%，“两会”期间逆周期调控政策也有望进一步落地，诸多利好因素持续发酵下市场的风险偏好持续抬升。

　　另一方面，市场的赚钱效应逐渐显现，增量资金持续流入，以陆股通为代表的北上资金连续17个交易日流入，北上资金年内累计流入已超1000亿元；两融余额2月以来也出现了大幅增加。

　　2月22日，瑞银证券中国首席策略分析师高挺分析指出，中期来看，我们预计北上资金将继续净流入。当然，资金净流入的节奏和速度可能会随着国内外宏观环境变化和股市表现产生波动。

　　“据我们了解，年初至今的北上资金主要是主动资金而不是追踪指数的被动资金。这主要是因为A股在MSCI指数的权重尚未发生调整，且我们观察到海外上市的A股ETF产品并没有获得明显的净申购。” 高挺表示，“另一方面，根据我们和海外投资者的交流，许多主动型投资经理并没有表现出对中国股市特别乐观。大量的北上资金可能来自于追踪趋势的对冲基金，也可能与投资者对美联储加息预期减弱而导致全球资产配置往新兴市场倾斜有关。”

　　牛市联想

　　形势转变之下，A股牛市已至的论断随风而起。

　　统计显示，在2月22日的大涨之下，本周沪指、深成指和创业板指的周涨幅分别达到4.54%、6.47%和7.25%，其中沪指和深成指均实现七连阳。再叠加当前券商股的疯狂、分级B的躁动，“牛市联想”自然容易发生。

　　不过，不少受访机构认为，目前谈牛市为之过早，后期仍需谨慎。但仅就短期而言，持股待涨仍是较优选择。

　　招商基金表示，市场处于强势上涨阶段，A股估值仍处于相对低位，短期仍可继续持股待涨。一方面，央行四季度货币政策执行报告显示货币政策的宽松取向不变。另一方面，MSCI指数可能纳入A股以及中美贸易战得以缓和均可能继续抬升市场的风险偏好。下一阶段可能的风险主要来自于市场预期逐渐抬高后被证伪的风险，包括对于中美贸易谈判以及一季报业绩可能不及预期。

　　“今年以来上涨的主要动力来自于市场对过分悲观预期的修复。截至目前，这一修复过程已经把市场整体估值推升了10%左右。”汇丰晋信基金经理刘淑生亦向记者分析指出，“但作为市场长期走牛的最核心因素，2019年上市公司盈利能否保持稳定增长，我们暂时还不得而知。”

　　刘淑生分析称，如果未来企业盈利增长不及预期，可能会无法支撑指数的进一步修复。虽然仍存在一些不确定性，但从当前的股债收益比来看，股票资产的吸引力更大，值得超配。同时市场流动性、贸易摩擦、政策支持、企业盈利、商誉减值风险等都在向好的方向发展，因此权益类资产目前仍具有比较高的吸引力，估值修复或尚未结束。

　　海富通基金投资经理白晓兰亦表示，今年来看，尽管货币政策有一定程度放松，但宽松程度并不会像2015年，因此今年股市较去年或许有所改善，但仍需保持谨慎。

　　“2019年的股市会跟2012年更为接近，股市波动性或较高，预计股市未来走势会偏震荡，相对看好的是基本面良好的板块，比如鸡、猪、券商、5G等，但需关注短期上涨过快的风险，等待回调后再做基本面的筛选或是较好的选择。” 白晓兰表示。

　　（编辑：杨志锦，如有意见或建议请联系：yangzj@21jingji.com）

　　（本文来自于21财经）

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