更高级别的对症下药——评中办国办重磅文件

　　更高级别的对症下药——评中办国办重磅文件

　　本文作者：天风证券银行首席分析师廖志明，来源：志明看金融

　　2月14日新华社报道，中办、国办印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。

　　解构“融资难融资贵”，化整为零、各个击破

　　《意见》将“融资难融资贵”拆解为“不敢贷、不愿贷、不能贷”这三个难点，对症下药、各个击破。从民企的角度，由于经营相对不够稳健、融资渠道不足而易发流动性问题、担保方式不足、信息不对称等问题，其信用风险确实相对较高。从银行的角度，1）12-16年不良周期余痛未消，经营机构已经习惯了偏向国企客户，对民企则要求强担保强抵押，且该思想已经融入贷款审批体系中；2）上一波不良周期中建立起较为严格的考核体系，不良容忍度较低，这使分支行“不敢投”；3）当风控和风险定价能力不足时，民企贷款的超额收益可能无法抵补较高的风险；4）资本监管和央行MPA考核，也可能使信贷投放面临瓶颈，客观上“不能投”。

　　措施更加具体，落实力度较强

　　具体的考核指标呼之欲出，银行面临更强约束。《意见》涉及金融机构内部考核。例如，民企年度服务目标、服务企业数量和信贷质量、不良贷款容忍度等。也包括监管对金融机构的考核：户数和金额并重的差异化考核机制，新增公司贷款中民企的比重增加，信用贷款比重增加。（注意，减轻对抵押担保的“过度”依赖，“合理”提高信用贷款比重，意在纠偏，而非一味增加）强调“压实责任”和问责，确保落实力度。《意见》点名金融管理部门、财政部门、各相关部门、地方政府要承担相应的责任，特别强调金融机构第一责任人的职责。此外，推动第三方机构评估，贯彻不力的要依法严肃问责。以中办、国办的名义发出此通知，推动力较此前更为强烈，料落地效果较好。

　　民企信用水平有望提升，银行短期存不良上行压力

　　调整MPA参数、普惠定向降准、加大票据支持等差别化的信贷政策，叠加IPO和再融资提速、定向可转债等鼓励直接融资的政策，使民企融资渠道进一步打开、流动性风险降低、生存能力提升。整合各部门建立信息平台可减轻银行审批的信息不对称性，积极纾困、号召清理拖欠民企款项可增强其还款能力，健全地方增信体系，均有利于提高民企信用水平。在既定考核指标压力下，银行依托还款来源、经营稳健性、产业链来做审批，减轻对抵押担保的依赖，长期来看银行对民企客户选择能力或增强，但初期或面临不良贷款率上行压力。

　　投资建议：更高级别的对症下药，或推动社融加速回升。有的放矢、各个击破，民企贷款量和质并重，稳信用政策有望看到显著成效，推动社融加速回升，对股市亦形成明显利好。

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责任编辑：梁斌 SF055