冷静看待限售股解禁 机构紧盯公司基本面

　　春节后首周，Wind数据显示，两市共计47家公司的限售股解禁上市流通，解禁市值超千亿元。对此，机构人士认为，在市场有所回暖的背景下，限售股解禁对投资者偏乐观的情绪影响不大，不同机构的减持意愿也有分歧。针对未来A股市场的解禁占比中多数为中小市值个股，少数为蓝筹白马股，机构表示，选股的核心关注点仍为公司基本面。

　　对市场情绪影响不大

　　Wind数据显示，2月11日-2月15日，两市共有47家上市公司的限售股陆续解禁。整体来看，合计解禁股份数量约为113.40亿股，若结合2月1日收盘价来看，47只个股解禁的总市值超千亿元。据了解，作为2月解禁最大的一周，即使放至全年来看，2019年也仅有9周解禁市值超千亿元，下个单周解禁市值超千亿元的时间为4月份第三周。

　　不仅是近期A股解禁量较大，未来市场还将继续遭遇限售股解禁带来的压力，这对市场有何影响？一位公募基金经理表示，解禁并不会对市场造成实质影响。从历史来看，解禁与市场吻合度较低，并不是解禁高峰时市场下跌就多。目前大部分解禁是通过大宗交易和阶段性批量的方式交易。但也需注意股东是否会实际减持，若出现实际减持一定程度会造成流动性冲击，出现短期负面影响。

　　拔萃投资基金经理金超表示，整体看，解禁对市场来说影响不大。一方面，解禁金额主要集中在几只股票中，申万宏源、养元饮品、华西证券，解禁金额均超70亿元。解禁金额较大的个股受减持新规的影响无法大规模减持；而解禁金额小的个股可被市场消化。另一方面，结合一周市场回暖表现看，解禁并未对市场产生情绪影响。煜德投资研究部总经理冯超亦表示，目前解禁属于2015年牛市前后并购的集中解禁到期，投资者对于涉及解禁的个股，特别是解禁股票占比较大的个股一般会相对谨慎；减持压力相对较大的个股则会被投资者回避。

　　减持意愿现分歧

　　具体至解禁类型方面，包括定向增发机构配售股份、股权激励限售股份、首发原股东限售股份和追加承诺限售股份上市流通等类型。其中，定增限售股和首发限售股占比较多，尤其是定增限售股，47只解禁个股中共有33家解禁类型为定向增发机构配售股份，占比超七成。

　　解禁收益方面，不少定向增发解禁的股票出现亏损。Wind统计数据显示，剔除无解禁收益的13家公司，面临解禁的34家公司中有21家公司出现解禁收益亏损，包括信邦制药、西水股份、天宝食品、南京新百、养元饮品、利亚德（7.240，0.05，0.70%）和大洋电机等。受定增解禁股的股价下跌影响，曾经以折价保护、高安全垫著称的定增主题基金也普遍业绩表现不佳，规模萎缩。

　　在此情况下，机构是否会实施减持？对此，某公募基金经理表示，理性的机构大概率将逐步卖出，毕竟市场尚未步入真正牛市。不过，在冯超看来，目前整体的估值相比一年前下跌明显，机构减持的动力则相对弱。但部分项目为此前通过结构化产品使用杠杆参与定增的机构，因为产品到期仍有较强的减持意愿。金超亦表示，除部分定增解禁股需要减持外，鉴于当前市场位置和估值较低且有企稳反弹的迹象，机构减持动力相对来说较小。

　　基本面仍是核心因素

　　少数派投资分析，未来A股市场解禁个股中，多数为中小市值个股，大盘蓝筹占比较小。数据显示，超过1500亿市值的公司未来2年的解禁总市值为5600亿元，剔除宁德时代1200亿元的原始股东解禁，仅有4400亿元的解禁市值，占总解禁市值整体5.4万亿元的比重非常小。

　　对此，金超表示，解禁只是影响股价的因素之一，而且不是决定性因素。现阶段中小创表现相对较好，但长期看好大盘蓝筹股。若出现股东解禁减持，股价将产生一定的抛压，对估值较低的个股来说可能出现较好的买入机会。

　　冯超亦表示，出发点仍是对于公司基本面的判断。解禁的个股也可能因为解禁而为长期投资者提供配置的机会。目前看，大多数中小创的个股的业绩并不及预期，特别是很多对赌期结束或者即将结束的并购重组个股，可能出现未来业绩持续不及预期；而优质的蓝筹个股若估值水平合适，则具有长期配置价值，优质蓝筹存在通过大宗交易折价配置的机会。

　　上述公募基金经理称，以投资视角来审视，确定性最强、盈利能力最突出、竞争优势最显著的公司，伴随着充裕的自由现金流与良好的持续分红记录，长期看，即使情况恶劣，这些公司的最终回报将显著优于其他资产。

　　中国证券报 李惠敏 

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