蓝焰控股：业绩增长稳健 新区块潜力值得期待

预计实现归母净利润同比增长 27%-41%，业绩增长稳健。公司发布 2018 年度业绩预告，预计实现归母净利润 6.2 亿元-6.9 亿元，同比增长 27%-41%，增长主因是是公司及时调整产品售价，煤层气业务盈利有所增加；充分发挥技术优势，气井施工业务量同比增加；进一步加强内部管控。我们根据公司业务最新进展情况，对盈利预测略微调整，预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.70（-0.02）、0.83（+0.01）和 0.94（-0.01）元，当前股价对应 2018-2020 年 PE 分别为 15.1、12.7 和 11.2 倍，维持“推荐”评级。

“气化山西”战略下最受益标的，中长期成长逻辑清晰。（1）“气化山西”大势所趋：山西省是中国煤层气最为富集的地区，“气化山西”符合山西省产业升级转型的意愿，煤层气产业逐渐成为山西省战略性支柱产业。（2）实力与意愿兼具，公司有望受益最深：公司是晋煤集团旗下唯一上市平台，或受益山西省煤层气改革。同时，公司深耕煤层气产业多年，抽采量和利用量占全国近三成，且对外拓展意愿强烈，2017 年中标 4 个煤层气勘探区块勘探权，涉及面积共计 616 平方千米，占出让区块总面积的30.15%。（3）补贴保障性强：截至 2018 年 12 月 3 日，公司 2018 年累计收到政府补助共计 3.1 亿元，补贴回款顺畅。同时，根据《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，中央补贴政策有望延续到“十四五”。

柳林石西区块推进顺利，新区块有望打开业绩天花板，逻辑逐渐兑现。关于柳林石西区块，公司于2017年12月29日取得煤层气勘查许可证，2018年1月立即开展现场勘查工作。2018 年7月31日，1号探井成功点火。截至2018 年11月7日，柳林石西区块已完成全部的地质填图50.12平方千米、二维地震20千米、钻探20口勘探井、共压裂10口井20层段。截至2018年底，柳林石西区块已完成钻井30口，压裂14口，整体推进迅速。与此同时，柳林石西区块已经建成连通国新临县—临汾管线的外输主管线7.6公里，内部集输管网19公里，并具备了投运条件。我们认为，新区块的顺利推进有望从根本上打开公司业绩天花板，公司中长期成长的逻辑逐步兑现。

风险提示：煤层气需求不及预期，新区块拓展不及预期，补贴下滑。