宋城演艺动态点评:业绩稳健,六间房超额完成业绩承诺

　　【事项】 2019年1月22日盘后,公司发布2018年业绩预告,预计2018年公司实现归母净利润12.27-13.87亿元,同比增长15%-30%。

　　【评论】

　　业绩符合预期,演艺龙头主业延续靓丽表现。公司预计全年归母净利润增速为15%-30%,基本延续了前三季度的稳健表现,取中位数来看,Q4业绩增速为7%,略下滑,但公司从上市起每年的扣非业绩增速都在20%以上,在经济下行的背景下已属不易。现场演艺方面,公司的千古情项目在杭州、三亚、丽江、桂林均有不错的表现:杭州宋城继续丰富演出内容,保持稳健增长,暑期文化惠民活动期间,《宋城千古情》单日演出场次达18 场,创下了世界大型旅游演艺节目单日最高演出场次纪录;三亚项目积极应对政策变化实现了客流量和业绩的逆势上涨;丽江项目注重散客渠道的开拓,终端、电商全面发力,报告期内散客收入增长超过90%,在区域游客总量下降的情况下推动业绩向上;桂林千古情景区于2018 年8 月初正式营业,目前处于培育期,顺利实现了“宋城”和“千古情”文化品牌在华南区域的落地生根,“文化惠民”活动普及18 万受益人群,《桂林千古情》最高单日演出达到6 场,成为八桂大地旅游演艺的新标杆;公司的轻资产项目宁乡炭河千古情国庆期间日演出场次高达8场,再次刷新此前的记录,因这个了公司项目在二三线旅游城市的可行性。

　　六间房如期剥离,顺利完成业绩承诺。六间房各项业务平稳发展。通过提升产品体验,优化运营政策有效控制成本,实现了利润的较快增长,再次超额完成当年业绩承诺,目前已完成第一阶段的交割,预计2019年实现出表,商誉减值风险消除。如果不转让存量股,第二阶段交割完成后宋城持股重组后公司的比例约为40%,对六间房的投资将转为长期股权投资科目,减值风险相对较小,估值有修复空间。

　　基于业绩预告的情况,我们对之前的盈利预测进行微调,略微下调18年盈利预测,上调19年盈利预测(六间房转为长投带来投资收益),预计20年受19年确认投资收益影响净利润略下滑:18/19/20年营业收入分别为35.51/34.37/37.22亿元,归母净利润分别为13.55/18.68/16.87亿元。EPS分别为0.93/1.29/1.16元,对应市盈率分别为21/15/17倍,维持“增持”评级。

　　【风险提示】

　　宏观经济持续下行;

　　自然灾害;