扬杰科技：产品+渠道获突破 长期稳健增长可期

公司发布 2018 年年度业绩预告，预计 18 年全年营收同比增加25%~30%， 实现归属于上市公司股东净利润 1.87 亿元~2.67 亿元，同比增长-30%~0%。 主要系公司投资部分理财产品到期未及时偿还本金，对东融汇稳惠 1 号基金、岩利稳金 2 号私募基金、兴业观云 109号私募证券投资基金三项理财产品计提减值损失约 8500 万元， 公告指出， 综合来看预计非经常性损益（政府补助，投资收益，减值损失三项） 对净利润的影响金额为-2500 万元-0万元。

营收保持稳健增长，从产品到客户到渠道逐渐取得突破： 产品端来看， 公告指出 6 寸 MOSFET 已实现批量生产，助力公司快速切入新应用领域和新客户， 进一步深化公司聚焦各行业标杆客户战略， 预计19年 MOSFET 成为新的业绩增长点；同时公告中披露组建了 IGBT 研发设计团队，已成功研制 IGBT 芯片并实现量产，进一步增强公司的研发力量，满足公司后续战略发展需求。全资子公司 MCC 加大了海外市场布局，进一步扩建了欧洲销售网络，扩充了国际销售、技术团队力量，深耕市场效果日益凸显。

进口替代快速进行，围绕主业继续做大做强： 公司下游应用领域较为广泛，受益于家电、工控以及网通安防等行业国产化率提升，相关业务营收占比逐年提升， 未来有望进一步驱动公司业绩增长， 围绕公司主业持续进行产业链整合，做大做强，进口替代大势所趋，预计行业扶持力度有增无减。

投资建议：买入-A投资评级， 6个月目标价20.7元。预计公司2018年-2020年的收入分别为 18.81 亿元、 23.51 亿元、 29.39 亿元，净利润分别为 2.48 亿元、 3.6 亿元、 4.53 亿元，成长性突出，相对于2019 年 27 倍的动态市盈率。