时隔35个月重启全面降准 央行为何表示仍属定向调控

　　时隔35个月重启全面降准，央行为何表示“仍属于定向调控”

　　澎湃新闻记者 陈月石 来源：澎湃新闻

　　国务院总理李克强“运用好全面降准、定向降准工具”的话音刚落，中国人民银行落地执行。

　　1月4日17时20分，中国人民银行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

　　座谈会现场

　　中国政府网1月4日消息，李克强总理于1月4日接连考察中国银行、工商银行和建设银行普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。总理强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

　　这是继去年4月和10月后，央行第三次祭出“降准置换中期借贷便利”的操作。被市场俗称为“麻辣粉”的中期借贷便利（MLF），由央行在2014年9月创设，是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，发放方式为质押方式，银行需提供优质债券作为合格质押品。由于MLF有时间期限，且需要支付利息，通过降准置换MLF，有利于降低企业融资成本。央行称，此次降准置换中期借贷便利每年可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。

　　时隔35个月，重启全面降准

　　虽然力度都是1个百分点，但不同于前两次降准置换MLF时的对象是中大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行，这次央行下调的是金融机构存款准备金率1个百分点，换句话说，农村信用社和信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等其他非银行金融机构的法定存款准备金也将下调。央行上一次普遍下调金融机构人民币存款准备金率是在自2016年2月29日，力度是0.5个百分点。

　　因此，从净释放资金规模上看，本次降准超过了去年10月和4月降准置换MLF释放的7500亿和4000亿增量资金，也超过了去年今年第一次和第三次降准分别释放的3000亿元和7000亿元。

　　央行有关负责人表示，此次降准将释放资金约1.5万亿元，加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑今年一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。

　　分两次实施，和春节前现金投放节奏相适应

　　对于本次降准的作用，央行有关负责人表示，此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。这些都有利于支持实体经济发展。

　　值得一提的是，央行将本次1个百分点的降准分两次执行，即1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。

　　“央行这么操作，是想合理投放避免一次性投入，先是1月15日有3980亿元MLF到期，一方面可以与1月中下旬的税期形成对冲，还可以在临近春节时再进行投放弥补资金缺口。”某国有银行金融市场部人士表示。

　　央行亦表示，降准政策分两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　事实上，市场对央行在1月降准，早有预期。

　　兴业研究此前表示，春节因素引致的流动性缺口可能在2.5万亿元左右。因此，普惠金融考核标准调整无法完全弥补春节资金缺口。央行可能继续通过降准、TLF（临时流动性便利）或临时准备金动用安排等手段应对春节流动性需求。

　　调整定向降准范围后再全面降准

　　虽然进入2019年才第四天，但中国央行已经两次出手调整存款准备金率了。

　　1月2日晚间央行发布消息称，自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。

　　2018年以来，央行已经五调存款准备金率，普惠金融定向降准在2018年1月25日实施，2018年4月25日进行了第一次“降准置换中期借贷便利”的操作，2018年7月5日降准支持市场化法治化“债转股”和小微企业融资，2018年10月15日进行了第二次“降准置换中期借贷便利”的操作，1月4日第三度降准置换中期借贷便利。

　　中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷表示，定向降准与全降准意义并不完全相等，相比全面降准，定向降准主要存在两点不同，一是在投放规模上，可以估算出定向降准大概投放规模在5000亿左右，难以弥补1月基础货币缺口；二是在目的上，定向降准更倾向于引导银行贷款资金投向，而全面降准更倾向于补充银行流动性，稳定银行中长期负债。

　　央行表示仍属定向调控，市场预计年内仍有多次降准

　　不过在被问及降准是否意味着稳健货币政策取向发生改变时，央行予以否认。

　　央行有关负责人表示， 此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。

　　交行预计，“定向松动”应该是2019年货币政策工具组合的操作方向，定向降准+货币市场工具调整将是基本的工具组合，流动性管理工具更加灵活，监管弹性将进一步增强。未来在稳健货币政策框架下，央行可能进一步提升组合型政策工具对于市场的传导效率，从流量、流向以及期限等多个维度有效进行“滴灌”，防止“大水漫灌”。2019年，当出现流动性偏紧状况时，央行仍会采取类似降准置换MLF的方法实施流动性定向支持。同时，央行等相关监管部门完全可能进一步将涉及相关行业的监管指标弹性“定向增强”，以配合定向支持的政策导向。

　　华泰证券则预计，央行在2019年大概率还会有3次降准，并有望二季度降息。

　　（本文来自于澎湃新闻）

责任编辑：陈合群