棋剑资产：东方证券杯私募梦想创业营优秀机构

　　10月13日，由新浪财经和东方证券联合主办的东方证券杯私募梦想创业营第六场在上海成功举办。本场十一家入围机构之一，上海棋剑资产管理有限公司首席执行官张豪作为机构代表在上午的闭门答辩中讲述过往业绩，阐述投研理念，接受评委提问。

　　张豪表示，棋剑在策略层面是非常精细化的团队，从名字来看，“棋”是文道，“剑”是武道，意味着攻守平衡，在产品的均衡性上会下更多的功夫。棋剑产品的收益在市场中往往不是最高的，但是回撤永远是市场最小的之一，这样以来产品的收益回撤比就会非常高，“市场可能有很多人愿意放一些敞口去赌一些东西，我们更愿意拿这个市场确定性最高的这部分钱。”

棋剑资产首席执行官 张豪

　　以下为答辩实录：

　　答辩人：棋剑资产是2015年底从美国回来的一些海归做的纯量化的私募基金，目前整个公司有23亿的管理规模，35款产品，主要分股票中性Alpha策略、指数增强策略、CTA策略，我们同时控股另外一个资产管理公司，江苏和棋投资管理有限公司，另外是浙江和棋信息科技发展有限公司，因为有科技公司这个主体，我们可以在股票端与各大券商在我们自主开发的软件上进行合作，实现全自动化的交易，这是比较主流的方式。

　　我是我们公司的创始人，是复旦大学毕业的，是美国普渡大学金融数学硕士，5年对冲基金从业经验，我的三位合伙人，吴瑞之是清华大学学士，主要负责CTA策略，算法交易负责人，李天阳是北京大学学士，5年经验，主要负责中性策略。

　　从公司人员的学术背景来看，主要是计算机、统计数学、金工这些专业，无论是合伙人还是员工基本都是清华，北大的直系师弟，并且大多在海外获得硕士的学位，并且有三年以上我们认可的单位的工作经验。

　　组织架构，这里就不过多介绍了，主要还是介绍一下我们的资金结构。虽然我们的运作时间比较短，只有两年多，但是目前我们90%的资金都是机构的资金，大部分券商我们都是白名单，包括自营以及券商的代销还有FOF三条线，还有一些因为我们有高频的期货，所以与一些期货公司合作的也都比较深入，最近我们也即将拿到一些保险的资金。

　　主要产品就是三只，第一条线是中性Alpha策略，比较稳健型的一类策略，后面会介绍，在棋剑这边是1到27号产品，和棋那边是天阳1到9号，指数增强是指数增强1、2号，所有的中性alpha产品都是正收益的，没有任何在水下的收益的产品，这可能是我们在投资年景比较差的2018比较突出的一个成绩了。

　　2017年中性产品的平均业绩，17.48%的收益，收益不是特别高，但是我们的特点是所有的策略回撤都特别小，17.48%这个收益，最大回撤按日看只有千分之七点二，无论哪一天我们的回撤都控制在1%的级别。2018年的二季度当时是9.1%的收益，最大回撤是百分之一，所以我们在策略层面上是非常精细化的团队，这个策略本身是怎么样，市场可能有很多人愿意放一些敞口去赌一些敞口，我们可能是拿这个市场确定性最高的这部分钱，所以我们产品的收益率呈现这个特点，收益在同类的策略里面是中上等，回撤是最小的几家之一，收益回撤比应该是前三。

　　说一下CTA的产品，最早的一支产品是从2017年3月开始运行的，现在统计到9月底应该是1.40%左右，年化收益率大概是20%多，最大回撤2.38%，收益回撤离必须也非常高，月胜率和周胜率我们家也比较高，主要可能与其他家的方式不太一样，我们的收藏周期特别短，涵盖的品种特别多，通常有十个以上的品种，持仓周期在分钟级到半天不等，所以整个架构是在日内级别来看的，它的确定性就特别高了，一般CTA产品呈现的都是不怎么动一段时间，然后跳涨一段，但是我们整个曲线相对比较连续，出现最大回撤是去年11月以后一直到今年的春节之前，为什么这段期间没有办法有赚钱的效应呢？主要是十九大开完了以后，整个期货市场尤其是以之前赚钱效应最为主力的黑色系，它的波动一下变的很低，以日内方式去赚钱的话，基本每天在亏损的就是交易成本，你的策略其实也没有亏损，可能只是打平，交易成本的损耗是比较严重的，所以这段期间出现了一个接近2.5%的回撤，但是期货市场在中国的特性就是一年不可能所有的行情都是平淡的，通常都会有一到两波比较大的波动，尤其是在2018年以来还有贸易战的因素，使得很多品种的波动率比原来大了很多，所以两月份之间又呈现了很明显的快速拉升的情况。CTA整个规模只有4到5亿，还在不断的扩容和目击当中，股票这边是有19亿的中性Alpha。

　　这是一个CTA的新产品，也是我刚刚介绍的CTA的大致的情况。最主要的还是给大家讲一下我们的风控部分，我觉得是比较要紧的，为什么我们的回撤特别低。比如股票产品每天交易的笔数可能是五千到一万笔，非常多，期货因为品种比较少只有十几个品种，可能总的没有那落，但是年换手率也是在400倍以上，股票每天持有550支票，非常多，每分每秒都在交易，所以交易量很大，这种情况下我们的风控如何保证30几支产品都很正常的运行呢？主要是在这三个纬度上我们进行了程序的开发和软件的辅助监控。

　　第一个就是策略级别的，包括每一笔的报撤单、成交是否按照理论去执行，有没有超过券商规定的撤单率的上限，一共有十几个子项。产品级别一般是合同中约定的一些要素，比如预警平仓，不能持有ST股票，不能持有某一类资产，都在这个级别进行实时监控，最后一个是行情，无论股票还是期货，都通过规则检查器进行实时过滤，一旦有超过黄线的部分，我们都通过报警甚至是邮件和短信的方式，提醒我们的风控人员进行处理。

　　另外就是灾备系统，所有的产品除了是在物理服务器上进行托管进行自动化运行以外，我们在云服务器上也是进行灾备系统的部署，这样如果物理服务器出现了故障，我们在第一时间可以切换到云服务器进行当天的交易，去检查我们是否还会出现类似的问题。所以有这些风控系统，我们把它集中在科技公司的软件里，对所有的东西进行实时风控，我们风控的架构以及我们的控制都是非常自如的。

　　这个是盘后风控的一套系统，股票产品尤其是中性产品非常复杂，每天上万笔的交易，500多只股票，有多头、空头、有T0所以在三点半的时候会对交割单，在三点到三点半之间输出进行复杂的运算，最后得出这些统计指标，包括股票市值、股指部分市值、Bata的暴露、资产以及它们的对比，最重要的还是它的累计净值得有两个好处，第一个我现在有三十几个产品以后可能有更多的产品，我靠人眼去检查是做不道德，我靠这个软件先横向对比，假设我的策略是一模一样的，交易成本是一模一样的，原则上当天每只股票的盈亏不应该是在千分之一的差距以外的。一旦如果有一个千分之二或者超过千分之一以上的差距，我们就可以自动的在软件推出这两只产品，或者某一只产品是异类的，我们可以用人工的方式去仔细核查。

　　第二点，像上周波动非常大，一天可能跌6%、7%，投资者对于这类产品刚开始是没有把握的，虽然我们是周估值，但是有些投资者比如一些持牌机构希望在大的波动日子里告诉我一个预估的净值，告诉我大家今天运行的情况是怎么样，我们能做到每个产品每天三点半以后自动算出这个产品的净值，我们可以跟你进行实时推酸，这是之后风控的一块，事中和事后我们都是以比较科学的方式做人机结合的风控。

责任编辑：武丽俊