慎知资产余海丰2022年展望：全年均衡配置对港股和中概股乐观_新浪财经

　　2022年展望

　　慎知资产余海丰

　　一、回顾

　　2021年10月底，北方的气温就已经很低了，“今冬北方或出现极端天气”的话题冲上热搜。专家表示，这是第二个“拉尼娜年”……然而，时至今日，快“小寒”节气了，也没有真冷几天；

　　Omicron在南非被发现的头两天，都以为世界末日要到了，油价三天暴跌10美金/桶，几周过去了，现在看起来，真是误当利好为利空。

　　紫霞说：……我猜中了开头，却猜不中这结局……

　　《桃花扇》里有一句著名的台词：“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”。这或许是21年港股最好的写照。元旦伊始，千亿南水过香江，豪夺定价权，孰知春节后便一路下行，7月暴跌，8月之后抵抗中下挫，自11月中旬，连略微的反弹都没有了。全年，恒生中国企业指数从高点下跌1/3。收盘居然低于2020年3月全球股灾的最低点。

　　恒生中国企业指数

　　港股不是最惨的，最惨的是中概股。节奏上也是先涨后跌。中概互联网LOF从最高点下跌了63%

　　，自年初算正好被腰斩。也就说。如果你的股票“只”跌了50%，那要恭喜你，远远跑赢同行。

　　中概互联网LOF（wind代码：164906）

　　也许，比中概股惨的只有生猪了。从36跌到11，花了8个月。

　　比生猪更激烈的是煤炭。从800涨到1800，用时两个月。从1800跌到900以内，则只花了10个交易日

　　。

　　2021年，都是大场面。我刻骨铭心的领会了下面的话：悲剧多是从喜剧开始的。

　　二、A股回顾

　　如果有人一年前告诉你下面这张关于GDP增长的图，你会怎么预测全年的股票走势？别忘了，上一个经济增长高开低走的年份是2018年，那一年是过去15年仅次于2008年金融危机的大熊市。

　　如果说一季度环比乏力，是因为高基数，二季度提速符合预期。那么，下半年的快速走弱（显著快于2018年），则完全是预料之外。

　　与基本面的快速下滑相比，A股的表现相当抢眼，即便是在下半年经济跳水的背景下，也未见明显的疲态。全A指数上涨9%，小股票表现更好。沪深300表现较差，但下跌幅度可控（-5%）。

　　也就是说，股市与基本面之间是存在裂口的。我的理解：A股以新能源为典型的结构性行情非常猛烈，带动了大量资金入市，激活了整个市场。作为结果，全年日均交易额在2020年基础上继续攀升，日成交过万亿已经是常态。

　　三、 2022年的几条线索

　　1、中央经济工作会议的定调有几处明显的变化（我建议大家反复研读）。核心如下：“明年经济工作要稳字当头、稳中求进，各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。结合后文“……适度超前开展基础设施投资……”、“……支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求……”的表述，2022年的主基调是保增长。

　　另外，五个“正确认识和把握”也值得反复推敲。下面是关于资本监管的：

　　与之对比的是2020版，大家仔细品味。

　　还有关于双碳的：

　　与之对比的是2020版：

　　2、如何挽救房地产？

　　房地产的快速走弱可以说是2021年下半年经济最大的变化。新房销售同比跌幅达到20%甚至更高，这应该是过去20年的最差表现。与此相对应的是房价（尤其是二手房）的快速回落。

　　挽救房地产，已经是共识。以什么方式、挽救到什么水平，则需要观察。在“房住不炒”、“共同富裕”、去杠杆的顶层设计下，房地产，尤其是中西部人口长期净流出的城市的房地产，量价想回去，不太现实。

　　此处特别需要强调的是，中国经济必须要过房地产这一关，毕竟一年17亿平方米的销量实在是过高了（但已经持续了5年），晚过不如早过。

　　3、走出疫情

　　下图是JAMA发表的来自南非网络医疗（Netcare）集团、全球首个经过同行评议的有关Omicron感染者临床表现的研究成果（https：//www.163.com/dy/article/GSLE6MNC0552DV8B.html）。

　　可以清晰的看到，因为第四波（Omicron）毒株而住院的人数（471）、出现急性呼吸系统状况的比例（31.6%）都大大降低。

　　从入院患者后果看，第四波疫情感染者病情同样轻得多。需要吸氧的比例17%，需要上呼吸机的比例1.6%，需要入住ICU病床的比例18.5%，平均住院天数3天，住院患者病死率2.7%，都显著低于前几波。

　　同时需要强调的是，南非的疫苗接种率在主要国家里是很低的。

　　上述事实，结合充足的疫苗产能、口服药物（比如辉瑞Paxlovid）的上市，基本可以断定历时两年的新冠即将流感化，全球也将逐步走出疫情。

　　对于我们，考虑到各种现实问题，生活的完全正常化、国门有序打开，可能还需要稍作等待。

　　4、美国进入加息周期

　　在失业率正常化，通胀高企的背景下，美联储将在2022年开始进入加息周期。从历史看，美联储加息初期无论是美股、A股、还是港股大都会出现明显的下跌行情。而对于完整的加息周期，美股和港股大都是上涨的，而A股多是下跌的。

　　四、股市展望

　　先说估值。过去几年，总体估值都不是问题。如果有问题，都是结构性问题，也就是某个或者某几个板块估值过高了。简单算笔账，2018年四季度，沪深300指数平均运行在3200点，2019、2020、2021年三年累计净利润增长了大概40%，估值不变，简单平移的话，也应该有4500点。比最新收盘低10%，但考虑到2018年四季度情绪极为悲观，目前的点位，估值是不贵的，甚至应该说是有吸引力的；而对于港股和中概股，估值（早）已经是历史最低水平了

　　综合一下，2022年面临的有利因素：政策转向保增长、全球将逐步走出疫情、估值至少不是拖累；

　　不利因素：在不大幅放水的前提下如何稳住房地产市场尚需观察、美国进入加息周期，另外，2021年股市总体情绪高昂，A股表现和基本面存在裂口，有回归的压力。

　　2022年总体结论：

　　要降低收益率预期，甚至要做好迎接挑战的准备。但是，下行——如果有的话——空间是比较有限的，换言之，风险是结构性的；万一真跌了怎么办，要保持乐观，要积极拥抱，为什么？中国终于要过掉房地产这一关了！以我肤浅的看法，过去几年，在最高层连续排雷之后，房地产依赖症是影响中国长期经济增长最大的包袱了（如果不讨论人口问题的话），过了这一关，就是一片坦途。

　　投资方向上，看全年的话：均衡配置。看不到潜在的某个新兴板块（包括新能源），能有21年新能源这么大的爆发力，以至于激活了全市场。基本面很强的，估值很贵；基本面逆风的，奈何便宜、甚至是非常便宜，而且政策也明确了要保增长，这一点使得风口以外的行业边际上是向好的。

　　对于港股和中概股，我的态度是乐观的。一句话：你我终究都是要死的，明天不照样活蹦乱跳的活着吗。估值跌到这个份上，就别拿放大镜看问题了。

　　说到港股和中概股，我想摘抄雪莱《咏死》中的一段，送给每一个深陷其中的你：

　　人啊！请鼓起心灵的勇气

　　耐过这世途的阴影和风暴，

　　等奇异的晨光一旦升起，

　　就会消融你头上的云涛；

　　地狱和天堂就化为乌有，

　　留给你的只是永恒的宇宙。

　　祝大家2022年身体健康，投资顺利。

　　最后，打个广告：欢迎来听我们的年度汇报，希望不会辜负大家的时间。