一文读懂美联储议息 黄金到底怎么走

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　　【深度】终极秘诀：一文读懂美联储议息

　　来源：猎金财经 

　　明天凌晨2点，我们将迎来最新一期的美联储议息决议。

　　降息基本上已成“必然事件”；当前市场更多的博弈其实聚焦在了“降息的具体幅度”上。本文从宏观面角度上，深度剖析了“常规降息”及“跳跃式降息”两者间的优缺点及资本博弈情况，以供朋友们参考。

　　—————以下为提纲部分—————

　　结论前置：

　　行为原因分析：

　　一、不降息（极小概率事件）：

　　事件将严重挫伤美联储的公信力，并带来金融风险。几乎为“不可能事件”，不做讨论。

　　二、资金押注非跳跃式降息的原因：

　　①美元末日理论：如果跳跃式降息，将导致美元回流本土，国内货币过剩带来危机。

　　②恶性通胀风险：同时强力贯彻“宽松的货币政策”和“宽松的财政政策”，可能带来恶性通胀风险。

　　③美联储内的保守派反对：无法敲定“中性利率”，需遵循“审慎性”原则。

　　三、资金押注跳跃式降息的理由：

　　①美联储正面临特朗普和国会的压力。

　　②此行为符合美国的短期利益：出口、国内消费、解决债务危机。

　　—————以下为正文部分—————

　　美联储议息决议汹涌来袭：

　　北京时间2019年8月1日（周四）凌晨2点，美联储将公布最新的FOMC议息决议结果；而结果公布半小时后，主席鲍威尔还将召开新闻发布会。

　　应该说，在当前的黄金市场，没有什么能比议息更能牵动市场情绪的了。

　　从近期盘面的走势，大家应该能感觉到：市场对弱势美元进行了大幅押注，但行情真的会如市场所愿么？

　　出人意料的市场预期：部分资金激进押注“跳跃式降息”

　　上图是美国联邦利率期货显示的“7月31日降息预期”。　

　　受媒体对“孱弱经济”的持续炒作影响，市场认为本次降息已经是板上钉钉了：降息25个基点的概率为72.9%；降息50个基点的概率为27.1%！

　　毫无疑问，这个数据是极度反常的。

　　众所周知，美联储的根本目的是：“保持金融秩序的稳定”；并且，他们曾无数次对外宣扬，货币政策的修正将遵循“审慎性”原则。——正是因为这些原因，“跳跃式”的政策修正在历史上几乎成为了“不可能事件”。

　　这个时候，问题来了。市场和美联储，到底谁错了？

　　可能性一：降息25个基点。——虽然事件本身是利空美元，但由于市场存在“过度押注”，美元大概率会因为“利空程度不及预期”而出现不跌反涨的情形，这对黄金及其相关版块股票而言，是比较直接的利空。

　　可能性二：直接降息50个基点或降息25个基点后大幅渲染下次会议继续降息。——对当前的美国经济局势而言，降息50个基点将会是一剂绝强的猛药。事件将大幅刺激经济并给美元带来重压，届时黄金及相关个股有较大概率迎来暴涨。

　　可能性三：不降息。——极小概率事件；如果不降息，那么毫无疑问当前的美元是处于“超跌”状态的。届时，美元将迎来暴力拉升，其给黄金带来巨幅压制的同时，全球绝大多数国家的股市都将面临崩盘风险。

　　降息25个基点观点支持者：为什么美国不会跳跃式降息！

　　①“美元末日”理论。

　　我想大部分朋友应该都知道，在过去的几年里，市场一直流传着一个叫“美元末日”的理论。而这个理论的最重要论据在于：美国拥有数万亿美元财政赤字和贸易赤字（也就是所谓的双赤）。——双赤的不断扩大使得美元在国际上大肆的流通（回不到美国），这一现象直接导致美元在国际范围的过剩幅度越来越大。

　　“把钱印给全世界！”，一个非常好的口号和梦想；然而，这一行为是不可能永无限制地发展下去的。等美元的过剩程度达到了一个临界点，美国必然会出现本币大幅回流的现象，一旦引起恐慌，那么到最后这必然导致整个美元货币体系的崩盘。

　　故而，为了防止恐慌情绪蔓延，美联储必须保证自身货币的吸引力。

　　这个时候问题来了。很多人会有疑问，现在美国经济并没有出大问题（仅仅是担忧增长放缓），而且国际纠纷上其自身也处于相对优势的地位，这个担忧有必要么？

　　对此，我的回答是：“很有必要！”

　　不管是各国“去美元行动”（包括人民币国际化战略）所带来的挑战，还是俄罗斯、中东对瓦解“石油-美元”定价体系所做的尝试，都给美国带来了实质性的威胁。

　　如果在市场情形进一步恶化的背景下，美联储仍接连降息。那么确实有可能成为全球范围恐慌性抛售美元的“导火索”！

　　原因二：应对特朗普“宽松的财政政策”

　　当今社会，通货膨胀所带来的社会成本和经济成本已经在不知不觉中成为了全球经济决策者最为关注的要点，美联储自然也不例外。落到实处，我们可以直接理解成：各大央行最为直接的目标其实就是维持物价稳定（即：市场实际利率稳定）。——实际利率=名义利率-通胀。

　　财政刺激从实施到彻底反应到通胀层面，仅需要半年到一年的时间；而货币政策从引导到真正产生效用，其传导机制至少需要两年。正是因为这两者之间存在明显的时间差，在很多时候，美联储其实是被迫陷入了“猜政策效果”的谜题之中。

　　从当前情况来看，特朗普上任后的“宽松财政政策”其实贯彻得不错；“税改”、“基建”等一系列经济刺激可谓接连不断。虽然因为贸易战等纠纷，市场对通胀的保持心有余悸；但仅从就业情况就可以看出，该国经济的整体韧性还是比较不错的。

　　这时候大家可以思考一下，如果美国一次性大幅的降低“名义利率”，而通胀又神奇的起来了。这会给市场的实际利率及经济秩序带来怎样的后果呢？

　　原因三：美联储保守派可能不愿意跳跃式降息

正如我们此前提到的，美联储的决策者们一直处于“猜通胀”状态中。

　　他们试图在“维持经济增长”和“防止经济过热”中找到平衡点，即所谓的“中性利率”。

　　但事实上，已经有越来越多的票委承认，美联储内部对“中性利率”到底是多少其实根本就没有办法下定论（分歧极大），也没有谁能真正准确的找出这个平衡点；大家都在“见风使舵”。

　　如果这次降25个基点，事后发现不够，那么完全可以在下一次会议继续降！但如果跳跃式的降了50个基点，出风险后，怎么办？美联储再加回来？恐怕不太可能吧？——这也从侧面体现出了，审慎性原则的必要性！

　　降息50个基点观点支持者：美联储的步伐会比大家想象中更快

　　原因一：特朗普及国会的压力

　　7月29日讯，美国总统特朗普表示，美联储的利率“加得”太早、太多了，小幅降息是不够的。

　　“得了吧，老兄，你又来了！”话音刚落，不少屏幕前的朋友又发出了哀嚎。　

　　好吧，不可否认，作为一个主打“经济牌”的总统，特朗普对“低利率”的渴求远超历届总统。

　　虽然说，当前主流市场的“政治正确”是：美联储具有极强的独立性；但我想，不少朋友应该都对这个论点有所怀疑吧？

　　据消息人士爆料，2014年将美联储权杖交给耶伦的时候，伯南克曾留下一句忠告：记住，国会才是我们的“老板”。这句话在当时并没有引起风波，但到了现在，大家还没察觉到深意么？

　　事实上，根据近一年多来的经验。每次特朗普抨击利率问题，美联储官员们都有“制式应对”方案：

　　①首先，激烈反击！强调自身的“独立性”！

　　②然后，在数日后突然掉转口风：“啊哈！现在经济不对了，我们要宽松……”

　　随着经济增长放缓及贸易僵局愈加严峻，特朗普对“背锅侠”美联储的抨击也变得频繁了起来；有消息称，鲍威尔本人在国会上，更是因为其此前偏鹰的行为直接遭到了无数议员的呵斥和质询；华尔街各位金融大佬也纷纷抛出联名上书，希望能有“更加宽松”的环境。

　　在这一个大背景下，我想，直接降息50个基点或者决议上宣布将连续降息，似乎并非不可能。

　　原因二：美元大幅贬值符合贸易纠纷背景下美国的短期利益

　　一国过分着眼于短期利益，这一论点乍一看似乎有点不靠谱。

　　但如果，这一行为发生在要提振国民对贸易战信心期间呢？发生在大选造势前夕呢？

　　1）美国贬值能促进出口：

　　美元贬值能直接降低美国外贸产品在海外的相对售价（以他国货币计价），从而达到抢占市场份额的目的。——以早先1美元等于7块钱人民币为例，美国出口一个商品所有成本加起来是7块钱人民币（1美元），在华售价人民币8元，净利润1块钱；假设现在1美元等于6元人民币，那么此商品在利润不减的情况下在华售价可以降至7元；这等于是既没有“薄利”，又达到了“多销”的效果。

　　2）美元贬值能让本土企业和居民更多支持“本国产业”。

　　美元贬值了，非美企业为了保证自己的原有利润，必须提高自身商品在美国本土的售价（以美元计价）。这其实就等同于变相加税。

　　3）贬值使以美元计价的债务贬值，政府债务缩水。

　　脑洞场景：

　　以无息借款为例，美国“前年和你们借了10亿美元（当时折合人民币70亿），现在还你。呐，10亿（现折合人民币60亿），点一下没错吧？”

　　中国企业：“What！？”

　　好吧，最后回到总结阶段。

　　毫无疑问，面对即将到来的10年来首次降息，市场的多空博弈开始向白热化蔓延。从近期行情走势的“拉锯战”就可以看出，多空都有着自己坚定的信念。大浪淘沙下，究竟鹿死谁手呢？我们拭目以待！

责任编辑：唐婧