原标题:大家保险集团98.78%股权转让,作价335.7亿,PB1.66,便宜还是贵?我们的研究表明……
来源:13个精算师
上周,大家保险集团
98.78%股权被公开挂牌转让
①作价335.7亿,PB1.66
真的便宜么?
②2020年业绩公布
营收897亿,净利29亿
在13家保险集团中排名如何?
③截至一季度末
持有上市公司市值超千亿
1
大家保险集团引战
205亿净资产,PB1.66,买TA?
1. 大家保险集团:公开引战,必须是联合体受让!
去年2月22日,银保监会正式宣布,结束安邦集团两年接管,同时表示正积极引进战略投资者,引入社会资本,保持公司民营性质。
上周,北京金融资产交易所新增了一个挂牌项目,即,中国保险保障基金,转让其和中国石油(8.330, 0.11, 1.34%)化工集团,合计持有的大家保险集团98.78%股权事宜。
这也就意味着,大家保险集团的引战计划又进了一步,公告里面有两件事儿,需要关注:一是,此次项目的截止日期;二是,转让股权比例及价格。
①股东背景要求高、且必须是联合体!转让能否达成?
先说,挂牌交易的截止时间为8月12日,在这一个月的时间内,想要参与这一交易的,必须组成联合体,且符合监管关于股权管理的诸多规定,同时,还要缴纳50.34亿保证金。
虽然,据财新报道,目前有6家联合体在考虑竞购,其中,包括互联网巨头京东、具有地方国资背景的厦门金圆等公司。
不过,无论是从时间上,还是从股东背景要求上,甚至保证金额度上看,这一交易的达成难度还是不小。
如果,在这1个月内不能达成交易,则,后续可能会再度延长交易时间。
②注册资本203.6亿,转让98.78%股权,作价335.7亿!
再说,可能大家更关心的,这笔保险业历史以来,转让股权金额最大的交易,涉及201.12亿注册资本,作价335.7亿!
根据公告,评估机构给出的大家集团评估价值为339.84亿,评估基准日的净资产为204.91亿。
由此,我们可以算出,评估机构给出的,大家保险集团的PB为1.66!
对于一家全牌照的保险集团控股权来说,这个价格是否合理哪?
2. 上市险企PB1.39,有影响无控制权PB1.34!
我们先来看一看,三种投资情形下保险公司的股权对价~
①没有重大影响的投资!
对于不能参与或影响保险公司经营的财务投资来说,上市公司的估值可以作为一个参考。
截止今天收盘,A股的5家保险公司中,中国人寿(40.600, -0.27, -0.66%)的PB最高,达到了1.96,中国人保(7.160, 0.00, 0.00%)最低为1.23,5家公司加权平均后的PB是1.39。
1.39倍PB,应该也是这些上市险企相对比较低的估值了,毕竟在2020年末5家公司加权平均的PB还是1.83。
②有影响,但不具备实际控制权的投资!
近期,中邮“引战”友邦一度成为行业热点,6月29日,友邦保险公告称,拟通过全资子公司友邦保险公司投资120.33亿元人民币,认购中邮人寿24.99%的资后股权。
根据公告披露信息,这次友邦投资中邮人寿的对价是1.34倍PB(基于2020年末净资产)。
以上两种情况下的投资,都是投资人在没有取得保险公司控制权的情况下的估值,如果能够获得公司的控股权,那么需要付出的可就不是这个价格了。
3. 获得实际控制权的投资:PB2.4?
①恒大收购中新大东方(4.780, -0.14, -2.85%)人寿50%股权,PB2.41!
2015年11月22日,恒大集团以39.39亿元竞得中新大东方人寿保险公司50%股权,并更名为恒大人寿。
从2015年恒大人寿的年度信息披露报告中可以看到,其中的30亿元补充到恒大人寿的资本公积,2015年末,恒大人寿的净资产为32.63亿元,基于2015年末数据,恒大集团此次控股恒大人寿的对价为2.41倍投后PB。
恒大的案例已经过去了近6年,时间可能有些远了,我们再来看一下2019年君正向安达转让华泰集团股权的案例。
②2019年安达收购华泰股权,PB3.13!
2019年11月26日,君正集团(5.230, -0.07, -1.32%)发布公告,拟向安达转让所持有的华泰保险集团合计22.3568%的股份(899,120,000股)每股价格人民币12元,交易总价合计1078944万元。
基于2019年末的数据,此次安达收购君正持有的华泰集团股权给出的对价是3.13倍PB。
但是,考虑到安达君正作为华泰集团的前两个股东,此次收购的对价高也属正常,毕竟这里没有考虑到之前安达投资华泰的股权成本。
安达最终控股华泰集团的价格,应该还是要更低一些的。
4. 大家集团:1.66倍PB的对价香吗?
从上面的情况我们可以看到,投资一家保险公司需要付出多高的价格,是随着对公司的影响和贡献变化的。
从此次大家集团的招股情况来看,应该算得上是新股东收购后进行控制的情况了,如果真的是这样,1.66倍PB的价格那是真香!
毕竟,大家保险集团,旗下拥有四家子公司,涵盖财险、寿险、资管等诸多牌照。
此外,对于大家保险集团的估值,可能还要考虑,此前安邦时代拥有的各项资产现价问题。
再有,就是截至目前,大家集团的营收和盈利等经营数据情况,毕竟这也奠定了公司未来发展的可能性问题!
2
大家保险集团业绩
资产排名第5,利润排名第9
1. 大家集团2020年业绩:在13家保险集团中,地位如何?
话说,自从2018年安邦被银保监会正式接管后,甚至是,大家保险集团从2019年成立至今。
两家公司的年度报表数据,一直没有对外披露,因此,业内人士一直很关心,大家保险目前的经营情况。
今天,“13精”终于可以带大家看看了!
2020年末,大家保险集团的营收为897亿,净利润为28.97亿,总资产1.2万亿。
2021年5月末,营收为484.5亿,净利润为47.7亿,总资产1.16万亿。
这个成绩,放到13家保险集团中,是如何呢?
从上图可以看到,以2020年末的数据为例,从总资产来看,大家集团目前排名第5,规模仅次于人保集团;从净利润的角度看,大家目前排名第9,与阳光集团的盈利能力接近。
也就是说,综合体量和盈利能力来看,大家目前属于保险集团中,中等偏上的位置。
2. 减持招行6千万股,仍持有上市公司市值超千亿!
其次,大家如果比较下,大家集团5月末和上年年末,这两份数据的话会发现,净利润大幅提升,资产略有下降!
这可能与大家人寿,在上半年减持招商有关,如下图所示,一季度大家人寿减持6千万股,按照现价估算,对应市值近30亿。
对于昔日因为大手笔资本运作,备受关注和质疑的安邦来讲,其在上市公司的举牌动作不容忽视。
同时,上文我们也提到,作为承接安邦保险所有业务和部分资产的大家保险集团来讲,其估值中肯定涉及不少金融资产的确认。
从一季度末的数据看,大家保险集团,至少还持有23家上市公司的股份,且位居前十大股东之列,合计市值超千亿。
上图为其持有市值最高的5家公司,从图中可以看到,大家保险集团在这些公司持有的股权比例都不低。
而且,持股时间肯定也不短,也就是说,这些投资很有可能按照长期股权投资确认,也会对公司估值产生影响。
因此,综合目前大家保险集团的业绩,以及持有上市公司的市值,再与此前其他公司的股权转让相比,PB1.66是不是就更香了?
3
静待战投结局
揭晓最后一个迷底
1. 安邦接管的这一路,还剩一个谜底~
关于安邦集团自被接管以来的这一路经历,比如,资产处置、公司注销等,此前,我们都已经详细说过,详情请参考下列文章,点击文字即可跳转。
①再见,安邦!银保监会结束接管,兑付1.5万亿,安邦集团、安邦财险注销!
②两家险企解散!安邦集团、安邦财险,发布公告拟解散并清算!
等到此次股权转让事宜确定之后,也就意味着从安邦被接管到大家成立之后,诸多谜底都已经一一揭晓。
不过,看到这儿,大家有没有想过一个问题,那就是,自2019年成立的大家保险集团,要想达到千亿保费规模,晋身保险集团头部,要用多少年?
其实,这不仅是大家集团战投人确定后,面临的第一个定位问题,也是安邦接管时代结束后,留下的最后一个谜题了~
大家有何看法不?可以文末留言,一起讨论下啊O(∩_∩)O
2. 被延长接管的四家险企,也有不少迷!
其实,上周还有一则消息,值得关注!
那就是去年与2家券商、2家信托及1家期货公司同时被接管的四家险企,华夏人寿、天安人寿、天安财险、易安财险,在一年接管期满后,银保监会正式宣布再延长1年。
关于延长接管这件事儿,对于圈内人来讲,可能都并不意外~
毕竟,无论是从此前调整接管组名单,还是考虑4家险企与明天系背后复杂的关系,延长接管期可能都是最佳的选择。
不过,由于这四家险企,与此前被接管的安邦集团相比,还有很多不同,比如,背后股权关系的错综复杂,四家公司之间的关联交易等。
所以,他们背后也有几个谜底,只能延后揭晓了!
责任编辑:陈嘉辉
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