国投安信期货晨间策略 | 2月1日|美联储_新浪财经

【原油】

隔夜油价收涨，均线密集区域多空拉锯仍旧激烈。昨日路透调查数据显示OPEC一月产量小幅下滑5万桶/日，目前已进入产量相对稳定的时期，后市来看，今日OPEC+部长级监督委员会会议以及2月5日欧盟对俄成品油禁运正式实施值得关注，但难产生预期偏差，供应增量有限的预期难被打破。中国需求处于强预期向强现实的过渡期，汽油消费修复回升后后期增量或主要在于航煤，多头思路延续，亦可关注中国基本面偏强背景下内外盘价差走高的机会。

【贵金属】

隔夜国际金银先抑后扬波动剧烈。市场预期跟随数据和美联储表态摇摆，等待周四凌晨美联储利率决议指引。目前市场已经对加息25个基点完全定价，需警惕本次会议上美联储继续释放鹰派信号造成波动。

【铜】

隔夜沪铜低开高走，市场交投回暖。周四凌晨美联储将公布利率决议，市场预期将加息25个基点。美国四季度劳动力成本升幅回落，支持美联储放慢加息步伐。现货方面，上海现货贴水50元，由于国内补库存速度高于去年，现货明显受到压制，消费复苏还没有启动，交易者关注元宵节后的消费表现。技术上看，铜价表现偏强，延续低多思路。

【铝】

隔夜沪铝反弹。今年以来铝锭社会库存快速积累，2月仍面临持续累库压力，春节消费强势回暖继续给予市场较高的复苏预期，等待现实进一步验证。本周四美联储利率决议给金融市场带来较高波动风险，叠加铝价处于近几月高位，建议观望为主，有卖保需求企业逢高考虑增加保值比例。

【锌】

隔夜内外锌价收回部分跌幅、变动不大。伦锌库存微降，0-3月现货升水接近30美元。国内现锌报24360元/吨。价差方面，因冬季消费“一波三折”，下游低位回暖弹性较大，2302累库压力最大，02-03、02-04间仍有价差反套空间；04、05合约会有一定旺季溢价，倾向月间正套。单边建议调整锌市交投节奏，即旺季需求预期下，即便沪锌累库到20万吨上方，也暂难开启明显跌幅，以向上摸索阻力为主。空头策略回避，短线交易或观望。

【铅】

隔夜沪铅继续探低15125元，昨日原生铅报15125元/吨，原再生铅价差50元/吨。期价可能向现价寻求支撑。伦铅0-3月贴水扩大到8美元；海外期权显示，铅在买权端有一定想象空间。国内铅市较好的买入点位在1.5-1.52万元/吨间、原再生铅价差参考值为0-50元/吨间。观察淡季低价，择机多配。

【镍】

伦镍再破3万美元，沪镍跟进。市场关注菲律宾镍矿出口政策。随印尼镍产品持续投产放量，原生镍供应增加预期较强，但短期纯镍供应仍趋紧，全球镍库存处于低位，镍结构性矛盾仍存。新能源需求持稳，贸易商对节后不锈钢较为乐观，关注消费复苏情况。预计镍价维持高位震荡。

【螺纹&热卷】

当前阶段需求尚未启动，产量维持相对低位，库存继续累积，总体累库幅度和去年大致相当。稳增长大背景下，房地产供需两端利好政策持续释放，需求复苏预期相对乐观。不过春节期间房屋、汽车销售依然疲弱，疫情影响消退尚需时间，预期能否兑现有待观察。随着宏观层面乐观情绪降温，盘面短期承压，下方仍有支撑，震荡格局或延续。

【铁矿】

铁矿方面，供应端澳巴发运回落，国内到港下滑，港口库存被动累库；需求端铁水产量小幅增加，钢厂铁矿库存大幅去化，短期存在补库需求。目前现实终端需求仍未启动，但宽松的宏观政策使得市场预期依然偏乐观，钢厂在利润有所改善并且原料库存偏低的情况下也存在补库需求。我们预计铁矿短期走势高位震荡，但仍需注意监管压力的影响。

【焦炭】

焦炭现货暂稳，个别焦化开始探涨。需求端，铁水有一定提产但利润仍不佳，所以焦炭存在补库需求，但下游对炉料持续提价的承受能力仍有待观察。供应端，焦化也仍利润差，焦炭供应偏低位，产地库存因运输稍有累积。供需情绪有所好转，预计焦炭现货稳中待涨，期价跌后回到贴水格局，暂时仍跟随钢市情绪震荡。

【焦煤】

焦煤现货价格开始陆续松动，盘面相对蒙3折算价回归小幅贴水。国内焦煤矿陆续在复工，供应恢复后预计累库压力渐显。下游焦化和钢厂利润都不佳，因此虽然对原料煤仍有补库诉求，但对高价位焦煤有进一步压价诉求。蒙煤逐渐恢复通车上量，第一船澳煤进口也已在途，焦煤价格中期趋势相对偏弱，可作产业链中空配。

【锰硅】

加蓬铁路已经恢复通车，但是锰矿运输仍未恢复到正常水平，预计锰矿价格将保持强势。由于部分区域电费下调，预计硅锰厂节后开工率有所上行。受锰矿价格强势带动，且进入钢招期，硅锰盘面较为亢奋，预计短期内偏强震荡为主。

【硅铁】

受硅锰带动，硅铁价格将维持宽幅震荡。供应端，在利润率客观的前提下，硅铁年后开工率预计较好，市场库存继续上升，对于硅铁价格高度形成一定压制。需求端主要关注钢招动向，如果不及预期，价格则有一定下行空间。

【燃料油&低硫燃料油】

昨日新加坡柴油裂解延续偏弱运行，同时汽油裂解回落，在此背景下近期低硫燃料油裂解价差如期走低。随着国内汽油需求增量兑现以及海外炼厂供应扰动减少，汽油带动的催化裂化利润走高持续性预计愈发有限，后期海外成品油市场处于俄罗斯出口风险主导下的高度不确定阶段，高、低硫燃料油相关套利驱动暂不明朗，建议观望为主，绝对价格跟随原油偏强看待。

【液化石油气】

PDH复产和1月以来到岸量持续偏低使得国内进口气销售良好。春节期间燃气消费稳健带来终端补库需求后，已经推涨的炼厂气价节后仍将维持高位运行。2月CP大涨和当前国内醚后-民用气价差偏高使得交割贴水难以高于历史同期，节前已大涨的盘面价格仍有一定上行驱动。但海外价格上行后化工利润开始压缩，仍以关注远月正套策略为主。

【尿素】

国内各地区尿素现货价格僵持，期货单边下行，基差环比偏强。内地现货成交环比转弱，盘面下跌中市场情绪明显降温；在农需未启动前，期货盘面偏弱运行。

【甲醇】

国内商品市场情绪转弱，需求真空期，高库存压制盘面价格。西北地区现货价格仍是决定盘面波动的方向，预计近期随着库存的累积，现货端的压力将增大，有主动降价排库的可能，盘面维持震荡偏弱。

【沥青】

沥青最低可交割货源折盘面报价在3780元/吨左右，下游尚在节日中，终端需求停滞。炼厂交付入库合同为主，厂库和社库较节前均有增加但压力可控，同比低于往年。2月份排产计划约178万吨，环比下降11%。沥青结转库存偏低，在稳经济和保增长背景下，相对看好节后需求，建议逢低做多。

【苯乙烯】

苯乙烯现货加工费保持盈利水平以上，负荷回升至八成附近。下游企业尚未恢复，成交清淡。节后苯乙烯华东港口库存大幅累积，高库存下苯乙烯现货价格推涨乏力。苯乙烯一季度春检目前涉及产能215.5万吨，约占总产能的12.37%，预计损失产量33万吨。节后来看苯乙烯虽然有纯苯端支撑，但下游尚未回归，且估值不低，短期偏高位震荡，关注节后下游需求回归进度。

【聚丙烯&塑料】

聚烯烃节后下游工厂开工仍需时间修复，供应整体平稳，短期供需矛盾较大，有去库压力。但品种间强弱有别。节日期间消费复苏，带动以日用消费为主体的聚丙烯价格预期走强，在品种间表现偏强。作为与地产相关度最高的PVC行业，消费复苏仍有待时间消化，另外，聚乙烯和聚丙烯石化累库幅度同比下滑，尽管社会库存偏高，节后消费仍有待恢复，但整体供需面压力可控，且消费预期受到节日消费复苏提振，信心增强。PVC华东华南以及工厂库存同比均大幅偏高，供需矛盾较大，去库压力明显。基本面差异造成价格强弱有别， PP、LL和PVC价差继续走阔。

【PTA&乙二醇&短纤】

隔夜油价反弹，聚酯产品同步反弹。PTA和MEG在春节期间均有累库，PTA开工率升至偏高水平，乙二醇部分装置因故短停，但重启后供应压力将明显上升，二者2月份均有持续累库预期，供需面承压。短期聚酯产品跟随油价震荡；中期关注2月份之后下游恢复的进度，如果订单好转，在目前涤丝库存处于中等偏下的状态下，产业链将延续节前的上行态势；反之，如果下游持续疲弱，消费预期落空，聚酯原料将难免承压。长线看，PTA和MEG产能高增速背景下，上半年行业利润承压，下半年消费好转后，或有修复。

【20号胶&天然橡胶】

本周美联储等央行将召开议息会议，金融市场避险情绪升温。目前，国内天然橡胶主产区全面停割，越南和泰国东北部天然橡胶产区进入停割期，供应端季节性利好。春节过后，轮胎、制品等下游行业复工复产，下游需求逐渐回暖。虽然橡胶基本面尚可，但是胶价由宏观面主导，策略上等待宏观风险事件落地，择机逢低做多。

【玻璃】

盘面下跌后，贸易商补库情绪下降，沙河价格有所回落。厂家库存压力大，假日库存环比增加18.34%，同比增加114%。高库存弱现实需要供需走强改善，但目前未看到这种驱动，产能检修不及预期，下游加工企业尚未普遍开工，整体成交气氛尚未显现。节后需求的复苏也将决定节前补库的贸易商是否会助涨杀跌，目前下游未完全复工，需求能否改善仍不明朗，预计短期将交易弱现实逻辑，期价偏弱运行。

【纯碱】

假期累库10.48万吨至34.6万吨，但依然处于偏低水平，节后运输恢复，本周有望去库，低库存强格局有望继续。高利润驱动，假期装置运行相对稳定，开工维持90%以上，近期检修较少，预计开工维持90%以上高位。轻碱假期需求季节性下降，重碱下游刚性生产。12月纯碱出口19万吨，依然处于高位。待发订单支撑，加之低库存强现实，纯碱预计仍高位震荡运行为主。

【棕榈油&豆油】

印尼将在2月至4月以限定价格供应的食用油从每月30万吨提高到45万吨，以便在斋月和开斋节期间满足国内需求。另外该国本周开始执行B35生物柴油，印尼现阶段的政策更利于国内的需求，利于国内去库，印尼的政策有利于对冲今年欧洲市场对棕油需求的下降。马来方面棕榈油出口需求表现偏差，ITS和Amspec预计1月份出口环比分别下降 26.97%和26.82%，马来现阶段仍有高库存需要去化。国内棕油库存仍处于历史高位，负基差态势未改。豆油方面在缓慢累库，春节假期结束，油厂开机率在逐步回升。美豆方面短期仍偏强，阿根廷大豆产区仍有干旱的风险，天气方面阶段性有驱动题材。短期基本面多空交织下，我们定性为震荡态势。

【豆粕】

隔夜，在CBOT价格带动下，连盘豆粕价格小幅回落。基本面情况没有发生较大变化，阿根廷的干旱风险犹存，单边看多情绪偏强。国内油厂开机恢复，2月份现货基差或许会有所松动，短期关注国内需求实际情况对基差的影响

【生猪】

年前仍有部分大肥未消化，这部分将在年后2月份继续消化，当前需求清淡，处于年后的季节性消费淡季。潜在的乐观因素来自于低价背景下政策端收储预期和屠宰企业分割做冻品的预期以及二次育肥。目前有少量二次育肥。猪价当前处于下跌二级预警，一旦进入下跌一级预警，将启动收储。总体来看，近端现货市场仍供过于求，将继续拖累近月价格走低。从中期或远端来看，大肥压力消化完毕后，从产能周期来看供应端出栏压力有望减弱，需求端传统消费淡季过后消费端仍有韧性。我们认为当前猪价正处于逐步下探底部的过程中，同时存在潜在利多因素和中期供需转向乐观的预期，建议盘面维持3-5合约反套思路。

【鸡蛋】

短期来看元宵节前院校开学季备货仍将对需求有支撑，但之后需求端将进入平淡期，进入年后的需求淡季。供应端一季度行业存栏处于低位态势难改。替代品猪价处于震荡下行筑底阶段。盘面蛋价当前反弹进入高位区间，价格接近前期高点附近，关注阻力区间能否突破。短期多单谨慎持有。

【菜粕&菜油】

国内沿海油厂菜籽供应较为充裕，油厂菜粕与菜油库存正逐渐累积。从菜粕与菜油直接进口端看，加拿大开工压榨积极，使得颗粒粕可供出口增多，上半年菜粕面临全球供应过剩的情况；菜油主要面临直接进口葵花油带来的供应冲击。菜油抛储与轮换仍在进行，主要增加3月前市场供给，1-3月份目前预计增多4万吨左右。植物油消费月均较为平滑，秋冬季、有节日月份均相对略高，春节后菜油一季度消费相对偏淡。综合来看，菜系策略保持偏空思路，菜油适合作为油脂跨品种策略的空头配置。

【棉花】

最近两周美棉周度签约数据大幅好转，但同比仍偏弱，全球棉纺消费延续疲弱表现，限制了美棉的高度；供给端印度棉花上市大幅偏慢，持续关注后续情况。节后郑棉震荡偏强，昨天现货价格稳中偏强，现货成交一般，纺企仍未全面复工，关注元宵节后需求表现，需求仍是中期行情的关键。操作上多单继续持有或逢低做多。

【玉米】

隔夜，玉米盘面价格延续白盘走势下跌。市场传言饲用稻谷拍卖消息，目前国内猪价下跌幅度较大，下游养殖采购心态较差，观望心态加剧，玉米现货基差承压。另一方面，东北产区农民售粮心态转好，利于供应增加。短期情绪转弱。

【白糖】

国外方面，目前市场主要的关注点是印度的产量以及出口政策。另一方面，泰国生产进度较快，产量同比增加，而新榨季巴西的食糖产量可能达到历史第二高位，泰国、巴西将有效补充印度出口减少带来的空缺。因此从中长期看国际食糖市场的供应相对充足，预计巴西开榨后国际糖价将面临一定压力。国内方面，节后盘面大幅上涨，基差走弱，短期看涨情绪已经基本释放。从国内基本面看，供应相对充足，需求的持续性仍需要观察，重点关注1月国内产销数据。

【股指】

昨日A股缩量整固，北向资金全天净买入101.44亿元。期指各主力合约走势出现分化，IF和IH收跌，IC和IM收涨，基差方面除IM外均有不同程度的走强。中国1月PMI重回景气区间，经济先行指标明显好转。隔夜欧美股市多数收涨，美国三大股指全线收涨。美联储今晚将公布2023年首次货币政策会议利率决议，市场普遍预计本次将加息25个基点，应重点关注美联储如何评估此前加息的滞后效应，以及对较为火热的劳动力市场如何表态。在更进一步的驱动明朗前，春季行情进入到了一个热点扩散的阶段，内资或跟随性修复，同时成长风格出现补涨。继续跟踪美联储议息会议前后美元和美债的信号，同时关注北向资金流入的持续性情况。

【国债】

国债期货全线收涨，央行实现净投放1700亿元,资金平稳。国内经济在1月迎来复苏，统计局公布PMI数据，各项指数均有改善。制造业PMI录得50.1，环比回升显著。疫后修复的第一个数据相对乐观，但是市场需求总量持续性仍然需要观察。近日，财政部表示，2023年将保持必要的财政支出强度，确保政府投资力度不减。表明我国仍处于政策窗口期。多空策略方面，不建议低位追空。跨品种方面，持续关注曲线陡峭化策略。

【工业硅】

盘面万八区间继续加仓、博弈加剧。工业硅现货偏弱，预期偏强。供应方面，春节以来西北产区维持高开工率，受累库影响，低品位硅价下行。但国内消费强势回暖、光伏市场高景气度给予硅市较强支撑，随着节后终端企业复产复工，现货成交有望改善，盘面上关注万八低吸做多机会。