日本一季度GDP稳步复苏中吉乌铁路有望明年开建|日本_新浪财经

第一部分国内经济解读

国内方面，周内数据显示4月工业增加值、固定资产投资、社会零售消费等均弱于预期，尤其投资增速持续放缓，受到房地产投资拖累严重，基建和制造业维持稳定。消费增速继续加快尤其是服务消费。4月财政收入继续恢复，尤其税收收入改善趋势不变。央行本周公开市场操作净投放230亿元，其中对MLF超量续做250亿元并维持利率不变。短端资金利率稳定。一季度货币政策报告表示，将保持利率水平合理，否认经济通缩，认为下半年通胀将回升。国务院总理承诺采取措施扩大内需、稳定出口，推动经济回升。发改委称准备出台政策促进民间投资。此外，3月出现半年多来首次增持美债。近期经济数据超预期走弱后金融市场对新一轮政策刺激期待提高。继续关注“强预期”对风险资产的影响，市场或面临潜在利多因素。

风险事件方面，暂时没有太大变动。关注周末的G7领导人峰会情况，以及针对中国的限制措施。地缘政治以及衍生风险仍需关注。

第二部分海外经济解读

一、日本一季度GDP稳步复苏

剔除价格因素，日本一季度实际GDP录得137.24万亿日元，同比和环比分别增长1.3%和0.4%，均高于前值，不过依然低于2019年同期1%。虽然2021年四季度和2022年四季度日本GDP就已经高于2019年同期，但主要是由于2019年四季度低基数所致。受日元兑美元大幅贬值所致，日本一季度实际GDP以美元计价为1.04万亿美元，同比大幅下降10.7%。今年一季度美元兑日元汇率均值132.3890，同比升值13.8%。由于本币大幅贬值，诸多国家均出现一季度以本币计价同比增长，但以美元计算增速大幅放缓甚至衰退的情况。

从分项来看，日本私人消费GDP录得74.31万亿日元，占比进一步升至54.1%，同比和环比增长2.5%和0.6%。新冠疫情管控放宽之后，日本私人消费持续恢复。日本央行发布的今年一季度季调实际消费活动指数录得98.13，创2020年一季度以来新高，日本消费活力已恢复至疫情前水平。相比去年同期，日本一季度商业零售额同比增长2.8%，在服装、纸制品、药品化妆品、纺织品等商品保持着较快批发增速。疫情管控放开后也增强了日本的投资信心，今年2月日本Sentix投资信心指数已从去年10月-16.6的谷值大幅反弹至-0.5，一季度日本公共投资GDP同比和环比增长4.5%和2.4%，私人企业设备投资GDP同比和环比增长3.9%和0.9%。净出口和公共存货变化成为拖累日本经济的两大负项，尤其是净出口。一季度日本净出口GDP达到-8772亿日元，负项规模扩大2.6倍。从贸易数据来看，日本一季度贸易赤字达到52.22万亿日元，同比扩大7.3%。日本本地资源匮乏，严重依赖从国外进口原油、天然气、铁矿石、煤炭等资源。去年全球通胀高企且日元大幅贬值，导致日本进口贸易额激增。

日本经济的发展结构和趋势与西方发达国家具有较强相似性或相关性。从产业结构来看，日本同样出现“服务业加速扩张、制造业持续萎缩”的情况，日本服务业PMI从去年9月起就恢复至荣枯线以上，而制造业PMI从去年11月起就连续低于荣枯线。从发展趋势来看，日本Sentix投资者信心指数和消费活动指数等经济指数均在3月和5月出现回落，主要是受到了欧美银行业暴雷事件的影响。由此可见，作为G7成员国中唯一的亚洲国家，日本经济已经高度融合至西方经济体系之中。

日本想要在2023年将经济恢复至2019年水平就意味着今年GDP实际增速必须保持1.2%以上。今年一季度日本实际GDP增速1.3%，略高于1.2%，未来三个季度只需继续保持1.2%的季度增速即可完成目标。国际各大经济组织相对看好日本今年的增速复苏态势，预计2023的增速能达到2%左右。一方面，WHO宣布全球新冠疫情紧急状态令，日本国内消费将进一步恢复，日本国内消费和国际旅游行业能迅速复苏，国内投资也将加速。另一方面，美联储加息周期即将结束，日元兑美元汇率将逐步收复失地，日本贸易赤字规模将大幅收窄，缩小净出口GDP负项规模。当然，日本所面临的不确定因素也较多，尤其是新任日本央行行长植田和男很有可能取消YCC政策、结束量化宽松政策。植田和男处事非常谨慎，由于3月欧美爆发银行暴雷事件，因此并未在4月27-28日日本央行议息会议中宣布调整货币政策，而是按兵不动、静观其变。5月1日美国第一共和银行再度暴雷，叠加日本失业率连续两个月反弹至2.8%而通胀率处于3.5%相对可控水平，所以植田和男在上半年调整货币政策的可能性并不大，有望在下半年根据国内外发展状况再出决定。

得益于日本一季度经济增速快于前值，今年经济总量大概率恢复至疫情前水平，并且日本央行货币收紧政策相比预期滞后，日本股市大幅反弹。5月19日，日经225报收30808.35点，创1990年以来新高。

二、中吉乌铁路有望明年开建

5月18日，中国、吉尔吉斯斯坦和乌兹别克斯坦三国政府代表共同签署了《中华人民共和国国家发展和改革委员会、吉尔吉斯共和国交通和通信部、乌兹别克斯坦共和国交通部关于就中吉乌铁路建设项目（吉境内段）可行性研究三方联合评审达成共识的谅解备忘录》，标志着项目可行性研究工作接近尾声，后续三方将在可研基础上进一步深化研究合作。如果谈判一切顺利，该工程有望于明年正式开工。

中吉乌铁路主要连接中国西部边陲和中亚地区。根据初步方案，该条国际铁路自中国新疆喀什引出，途经吉尔吉斯斯坦，终点为乌兹别克斯坦的安集延。其实，建造该条铁路一直是中国人民和中亚人民的共同心愿，早在1997年中吉乌三国就已签署备忘录，计划修建一条联通三国的铁路，至今已有26年。虽然这条铁路完全不经过俄罗斯，但俄罗斯长期以来将中亚视作后院，担心中国削弱俄罗斯在中亚影响力，所以一直阻碍该项目的推进。由于历史原因，前苏联推行的是1520mm宽轨距，中国从国防安全和国际发展考虑，推行1937国际铁路协会规定的1435mm标准轨距。即便前苏联解体之后，吉尔吉斯斯坦迫于俄罗斯压力，始终没有修改本国轨距的决心，成为横亘在该项目的技术壁垒。随着俄罗斯在俄乌冲突中处于被动局面，俄罗斯对中亚控制力在下降，同时迫切需要得到来着中国的支持，因此才同意吉尔吉斯斯坦的请求。吉尔吉斯斯坦总统扎帕罗夫在5月30日接受采访时对外宣布，他向俄总统普京解释了吉尔吉斯斯坦需要中吉乌铁路，就像需要“空气和水”一样，请求俄罗斯批准修建中吉乌铁路，普京表示不再反对这条铁路。在多方努力和权衡之下，该条铁路建造进程才能快速推动，并且整条铁路都将使用1435mm标准轨距。近期俄罗斯同意海参崴成为吉林与中国沿海的内贸中转港，同样也与俄罗斯希望在俄乌冲突期间得到中方更多支持有关。

中吉乌铁路的兴建对于中国、吉尔吉斯斯坦和乌兹别克斯坦发展具有重大意义，甚至将推动整个亚欧非发展。

首先，大幅缩短运输距离，降低运输成本。中吉乌铁路全长约523公里，其中中国境内213公里，吉尔吉斯斯坦境内260公里，乌兹别克斯坦境内约50公里。此前，三方贸易主要通过公路运输和航空运输完成，运价较高、运量较少，单位运输成本明显高于铁路运输。同时，中吉乌铁路建成后将是中国到欧洲、中东的最短货运路线，货运路程缩短900公里，节省7-8天周转时间。根据乌兹别克斯坦官方测算,中吉乌公路的开通将使每吨货物运费减少300—500美元。

其次，推动中国与吉乌两国尤其是中乌之间的贸易往来。2022年乌兹别克斯坦和吉尔吉斯斯坦的实际GDP分别录得800亿美元和99亿美元，乌兹别克斯坦的经济体量是吉尔吉斯斯坦的8倍之多。然而，两国对华贸易却出现逆转，中国与乌兹别克斯坦/吉尔吉斯斯坦的进出口贸易额录得98万亿美元和156万亿美元，同比分别增长21%和106%。中乌贸易低于中吉贸易四成，增速更是只有中吉的1/5，其中非常重要的因素就是交通运输。由于吉尔吉斯斯坦处于中国与乌兹别克斯坦之间，中乌之间没有直达铁路，严重限制两国经贸外来。中国与中亚国家的经济互补性很强，中亚盛产矿砂、煤炭和油气等资源，中国具有世界上最完整的工业产业链。带中吉乌铁路修建之后，中国与吉乌两国的贸易往来必将迎来更快发展。

第三，推动“一带一路”发展和亚欧非大融通。受地理因素影响，中国经济呈现“东强西弱”的格局，西部地广人稀，经济落后。中亚国家多为内陆国，尤其乌兹别克斯坦是全球唯二的双内陆国家（另一个是列支敦士登），在大航海时代的21世纪，没有出口海就意味着无法与国际进行贸易往来，这将严重限制国家经贸发展。中吉乌铁路开通的意义绝不仅仅是连通三方贸易，而是缩短了中国与中亚、中东甚至整个欧洲和非洲的运输距离和时间。未来新疆将不再是中国的边陲省份，而是连通中国与欧亚的桥头堡，带动整个新疆甚至整个中国西部发展。同时，吉尔吉斯斯坦和乌兹别克斯坦的商品也能畅销至欧洲、中东和东亚，拉动两国经济发展。