深入产业 练就过硬的投研能力——专访一德期货硅铁、锰硅分析师韩杰

原标题：深入产业 练就过硬的投研能力——专访一德期货硅铁、锰硅分析师韩杰 来源：原创

　　“期货分析师只有坚持加强自我学习，增强自身专业素养，丰富服务实体企业的实战经验，边学边悟，边练边悟，才能提高判断的准确度，抓住市场核心逻辑，从而为企业制订出具有高安全边际的交易策略，满足企业更高层次的发展需要。”韩杰说。

　　他曾在钢贸公司摸爬滚打多年，深谙钢企经营和风控的痛点；他转战期货行业已过“七年之痒”，深知投研一体、实战第一的重要性，竭尽全力满足产业客户的核心诉求；他身经百战，重研究、讲实效，7年时间专注期现结合，收获了来自事业的幸福感和成就感。“期货研究的起点是产业，拥有能够满足企业需求的高水平投研能力，才是一个行业分析师最耀眼的‘名片’。”他就是一德期货硅铁、锰硅分析师韩杰。

　　从“江湖”来到“庙堂”

　　在从事期货研究之前，韩杰曾在一家钢贸现货企业工作。2009年螺纹钢期货上市后，钢铁产业链内许多企业都开始主动了解和学习这一期货工具。由于在日常报价中会接触到期货价格，他渐渐对期货产生了浓厚的兴趣。“强烈的求知欲和好奇心促使我开始自主学习期货知识。买书、百度查资料、参会取经、阅读交易经典、系统学习品种知识、研究交易所政策……期货几乎占据了我全部的业余空闲。”韩杰告诉期货日报记者，是兴趣点燃了他对期货研究的热情，为了让自己能够更系统地掌握期货基础知识体系，他还特地参加了专业考试。

　　2013年，韩杰加入一德期货滨海营业部，从现货贸易转战期货研究，迈出了他人生中的重要一步。对于许多在期货公司从业多年想要离开“庙堂”去现货市场这个“江湖”闯荡的分析师来讲，他的选择令人有些不解。然而，在他看来，现货市场的从业经历令他对钢铁企业经营中所遇到的难题和风险管理诉求产生了更深刻的认知。“我在钢贸企业磨砺了多年，对钢铁产业链上下游情况非常了解，能够根据现货企业的真实情况，对企业关心的风险敞口、成本控制、库存管理、交割细节等方面提出实用、有效的套保策略。”他很有信心地说。

　　“近年来，硅铁期货、锰硅期货发现价格及风险管理功能日益凸显，同时也带动了相关行业金融属性的增强。随着2018年后产能的快速扩张，锰硅行业逐渐进入洗牌期，利用期货工具进行套期保值对于产业企业来说意义重大。”韩杰表示，期货研究的核心价值就在于其实用性。换言之，如何利用期货工具，帮助企业有效化解经营难题，达到锁定利润、对冲市场风险的功效，才是期货分析师的价值所在。

　　实战第一  投研一体

　　“下游企业参与期货的热情越来越高，关键是需要一个能够打通现货和期货的桥梁，让企业的利益落到实处。这个桥梁的角色谁来扮演，不可否认期货分析师最合适，但最合适并不意味着服务最好，只有能真正为企业排忧解难才会被企业认可，而这样的期货研究人才无疑是稀缺的。”韩杰坦言，行业内的竞争日趋激烈，在期货投研领域被认可、被肯定，越来越看重分析师研究的实用效果，“郑商所2019年度高级分析师”评选规则新设“代表服务实体企业能力的工作案例”评选标准就是最好的说明，同时也表明郑商所对期货研究服务于产业客户能力的重视与要求。

　　“以前总有人会说期货‘高冷’，现在你会发现，期货越来越接地气了，现货与期货的联系越来越紧密了。现货市场里的人有时候谈起对期货工具的运用甚至比我们这些专业做研究的还头头是道。”韩杰表示，从多次走访硅铁、锰硅产业企业的调研情况来看，整个硅铁、锰硅市场参与期货的积极性在不断增强，很多企业会参考期货盘面价格来指导当周或者当月的销售政策。基差点价在硅铁、锰硅行业中开始流行起来，部分企业已经将“期货+升贴水”运用在定价策略上。硅铁期货、锰硅期货已逐渐成为辅助产业企业经营不可或缺的一环。

　　在记者问及企业参与期货市场有哪些核心诉求时，韩杰回答说：“硅铁期货、锰硅期货具有产业客户参与比例高、交割比例大、期现联动强的特点，企业参与期货市场的根本目的是利用期货工具对生产经营中的价格风险进行有效管控，从而锁定成本，保证收益。因此，控制成本风险，择机保值成为硅铁、锰硅企业在进行期货策略选择时的重要目标。”根据服务实体企业的真实经历，他举了以下两个例子：

　　一是原料库存套保防范跌价风险。2019年6月中旬，他所服务的硅铁、锰硅企业原料采购部对7月是否对UMK期货半碳酸锰矿进行采购存在分歧。一方面，当时港口锰矿价格已持续下跌半年多，库存却仍在历史高位徘徊；另一方面，工厂对原料采购具有刚性需求，对锰矿未来价格走势的不确定性存在担忧。在此背景下，韩杰建议企业利用锰硅期货进行原料端卖出套期保值。

　　“第一步，我们决定从7月开始分批、分次对3000吨南非半碳酸、8月到港的锰矿进行空单布局；第二步，随着锰矿装船，7月初锰硅盘面在7700—7850元/吨区间内波动时，果断空单入场；第三步，7月中下旬，随着锰硅1909合约流动性减弱，基差结构逐步回归正常，现货基本面明显持稳，止盈平仓，同时在现货市场销售锰矿。最终，该企业期货盘面盈利约18万元，现货市场锰矿销售盈利约28万元，该期现结合卖出保值策略综合盈利约46万元。”据韩杰介绍，该案例主要针对锰矿贸易商以及工厂锰矿库存，运用锰硅期货进行原料库存套期保值，以防范跌价风险，提前锁定利润。

　　二是卖出交割+基差交易。2019年6月中旬，某企业合金贸易部采购了500吨锰硅，1吨锰硅的现货价格为7200元，当时锰硅期货1909合约盘面价格在7500元/吨附近。据测算，扣除交割总费用，无风险卖出交割的利润在100元/吨左右。7月中旬，锰硅市场现货供应持续偏紧，韩杰建议该企业提前进行卖出交割，同时进行基差交易止盈平仓。最终，该企业通过基差交易比单纯卖出交割策略多盈利了100元/吨，期货头寸平仓盈利约1万元，现货销售盈利约10万元。

　　“这种卖出交割+基差交易的模式有利于促进硅铁、锰硅现货企业多元化销售模式的形成，企业在期货市场进行卖出套保操作，从某种意义上来说，拓宽了现货企业的销售渠道，正逐渐改变着传统的定价模式。” 韩杰总结说。

　　实用  有效  专业

　　择机是期货投研的一大难题。期货分析师的策略建议是否有效，关键在于其对行情判断和入场时机的选择。随着产业客户参与期货市场的积极性不断提升，市场结构变革加快，同时，专业化的投研也推动着期现市场基差、价差、买卖交割、资产保值、风险防控等交易策略在期货盘面进行演绎和论证。韩杰认为，能够帮助企业利用硅铁期货、锰硅期货品种进行避险、保值、库存调控、资产管理，提升企业经营管理的效率，是期货投研的真正价值所在，也是期货分析师行业使命和担当的体现。

　　“不管市场如何变化，投研的重要性永远不变。期货分析师只有坚持加强自我学习，增强自身专业素养，丰富服务实体企业的实战经验，边学边悟，边练边悟，才能提高判断的准确度，抓住市场核心逻辑，从而为企业制订出具有高安全边际交易策略，满足企业更高层次的发展需要。”韩杰说。

　　他告诉期货日报记者，硅铁、锰硅研究的投研理念重点要把握好库存、利润、基差三个要素。“库存是供需基本面结构的最终反映；品种上下游产业利润水平以及上下游利润分布可以反映供需基本面预期变化；基差体现了价格在现实与预期之间的差异，差异的空间也就是交易获利的机会以及风险潜藏点。”他解释说，从高安全边际角度考虑，低库存、低利润、贴水的结构，有利于寻求盘面逢低做多的机会，而高库存、高利润、升水的结构，有利于寻求盘面逢高做空的机会。如何提出切实可行的策略，需要研究人员无限可能的接近实体企业这一“母体”去做研究。

　　“期货研究的起点是产业，拥有能够满足企业需求的高水平投研能力，才是一个行业分析师最耀眼的‘名片’。”他认为，分析师自我成长与价值体现，关键是做对对方有价值的人。在帮助企业解决实际问题的过程中，独立思考，提升自我的能力。

　　财富管理和风险管理是期货研究人员未来发展的两个方向。对于未来3—5年的职业规划，韩杰表示，继续走专业化投研服务的道路，以专一硅铁、锰硅品种研发为核心，完善并提升相关产业链上下游品种研发，在产业研究与行业研究的基础上，提高策略分析能力，深耕这片土地，不断提高满足实体企业多层次风险管理需求的能力。