来源：对冲研投
陪伴认真的你在交易之路上一同成长
文 | 郦振华 新疆利华棉业研究总监
对冲研投专栏作者
沪阳杭雨诗无意，穿梭不留行，俯仰间，萧索寒风渐去，落叶倦，绿意起。春来不需久，只为匆匆意，常羡秋来雁，一行一字西。
看到外面春光大好，又看到车站人来人往，不禁发发感慨，不过有些矫情了，矫情完了，在车上没啥事，想着梳理下，探讨探讨技术和基本面的关系。最近也确实很少写文章了，主要是没啥精力，过年的时候，身体状况不佳，肝郁气滞，吃了点生冷的就嗳气不断，人呐，就是这个时候才知道自己是多么的无能为力，有些东西只能慢慢来，慢慢调理，这样想来，觉得坚持是一个好词语，但是慢坚持更难，什么叫做慢坚持呢？就是不是马上能看到效果的，不是能马上有反馈的坚持，让很多人每天坚持打游戏，刷快手抖音很容易，因为都是马上能得到快感，多巴胺反馈，但是如果让他做一件事情，很长时间都可能看不到效果，那就很难了。
题外话说多了，说回本文，因为最近国家有关方面，重新定义了操纵市场，所以我得澄清一下，我不讲观点，只是探讨一下棉花研投的方法，既然有科普文章，那么姑且称之为棉普文章吧。
前几天频繁有朋友骚扰我，多数都不是本行业的，都说看着棉花的形态貌似开始走好了，你看，下行趋势线突破之后回踩确认，并且开始缓慢回升了，有希望突破，前面两天更加激动了，你看周线MACD金叉了，必然大涨云云。
好吧，确实从技术上看，以上都没错，但技术分析这个东西，我之前也谈过看法，更多的是一种归纳法，就好像行走在丛林，通过各种踪迹等去判断猎物现在的状况，但是这个东西有一个概率，想的深了，必然都是有基本面的博弈在里面蕴含着。如果做好了资金管理，按照概率判断，如果某种状况某种信号出现，表示概率很大，那么管理好资金分配，设好止损，光看技术肯定也能赚钱，这样的大佬也不乏其人。比方说最近的股市，大逻辑放水的情况下，市场修复逻辑在那边，所以选择一些趋势走的好的股票，然后选择回调的时候介入，多多少少能拿到一点，毕竟从技术的角度来看，最强的技术信号其实就是趋势，因为趋势本身也必然蕴含了基本面和资金面之间相互联动的自我强化逻辑，所以有其惯性在里面，想好自己能承受多大亏损，然后找回调机会介入走得好的股票，大概率还是赚钱的。
但作为棉花行业的研究从业者，我就不得不去深想更多的东西。年前的文章当时我是非常看空的，为什么？因为棉花进入新年度，就根本没有给套保的机会，而且在贸易战的背景下，下游基本处于集体收手的情况下，所以下游需求释放不出来，对原料也独木支撑，资金又都惶惶不可终日，谁都不确定啥时候还有更多的风险事件黑天鹅出现。这种情况下，原料端的产业生态是很脆弱的，一旦年后需求没启动，那么轧花厂有人扛不住，毕竟一直在亏资金利息，那么容易出现一些抛货还贷行为，有人一旦这么做了，整个市场就很难支撑住了。
但是随着进入一月下旬，也就是我那篇文章发了以后一周左右的时间，棉花在宏观情绪好转以及下游库存结构略有好转，并且年前补库出现的情况下，出现了一波不大不小的反弹，在一月下旬期货公司的会议上，我就提出，这波反弹意义非凡，为什么？因为终于有一波像样的反弹，并且这波反弹实质上到了套保压力区间内，也就是905合约到15200以上，也就是给了北疆不少轧花厂点价卖货给期现公司的机会，而且可以推测，这些轧花厂基本上都是资金或者存货压力最大的，因为这个价格点价卖出没啥利润，只要能扛的，谁愿意这么便宜价格就卖？这样一来，等于说扫除了新疆轧花厂群体内部的不安定因素，所以上方主动往下抛的压力减轻了，另外下游库存结构开始慢慢理顺起来，不再是那么原料库存极低，成品库存极高的状态了，两端开始有所收敛，这说明一个问题，产业传导开始顺畅起来，这样的情况下，只要下游释放出来一点需求，那么就会对市场形成支撑。而且因为按照当时的计算，新年度之后，905价格位于15200上方的单边增仓总量也就是7万手左右，除去一些投机空头，实际上套进去的可能也就是30万吨不到，所以才这么点资源，一旦跌下来一点，又是市场性价比最优的东西，这些东西不多，那么就有了稀缺性，自然就容易消化，但有个问题，那就是，必须期货下跌的幅度覆盖掉期现公司的成本和少量利润，所以最合适的消化区间基本上就是14800-15000．
当这部分消化了一些以后，再度反弹高度就会更高，而下来消化的绝对价格就不用像之前那么低了，因为市场的固定成本资源综合成本在上移，因为低成本资源已经变成点价资源了，所以新疆棉结构消化逻辑就应该是这样的。这张图也是当时我在会议上放出来的。
所以随着年前那波放水带来的反弹出现以后，这个市场结构基本上是确定了，如果从图形来说，目前实际上走的还是类似这样的结构。但是！有个问题，就是前面这波下跌，最低只到了14950，而且就停留了一两天，那就意味着点价资源基本没机会出来，至少出来不了多少，然后就出现了拉升，为什么15000-15300拉升这么简单，看着盘子好轻？因为这区间套保套不进去，点价点不出来，所以游散资金随便拉拉，也随便砸，2000手拉升280点就一点不奇怪，但是因为点价单子依然在里面，因为期现公司基本上都是没有风险敞口的，实际套保的压力是在投机多头身上的，没有给点价盘出去的机会，那么也就是意味着裹挟着这些点价资源继续往上拉，会有更多的套保介入，点价资源会更多，所以可以看到，15350-15400增仓15000手，拉了40点，15400-15450最高增仓3万手，拉升了50点，周五看似气势如虹，图形画的非常有诱惑性，但是增仓9万手啊，涨了200点，平均每10点有四五千手单子，这才进入了实质交战区。
这图形画的漂亮是因为不得不画的漂亮，周四我说这话的时候，有朋友还嘲笑我太谨慎了，也有朋友说肯定要把南疆的套保盘全部套住，才能有大行情啊，资源锁住了就可以自我强化了，当然这个道理我当然懂，去年最早可能还是我提出来这个逻辑的人之一，但同志们啊，现在不一样啊，知道南疆有多少棉花么？1月底商业库存480万吨，其中南疆加上兵团保守估计也至少有350万吨以上，南疆棉又不是不能注册仓单，这得多少钱，虽然放水了，昨天这个架势是很有钱，但是有钱也不是这样用的啊，350万吨得多少钱？70万手单边增仓，虽然实际上拉升肯定不用那么多增仓，但是也够呛了。
所以这么硬啃上去的情况下，多头不得不把图形画的漂亮点，因为骑虎难下，那天我看着盘面交战情况，想到了一个情景，就是当年我去户外爬野山，一帮人爬着爬着，越爬越陡，而且找不到路，往上，不知道还要爬多久，往下下山陡坡比上山更难，退也不是，进也不是，对，就是这么一副尴尬的状态。所以昨天我看的这样怼上去，看多头顶的累，我看的也累，有朋友开玩笑说这要关门打狗，当然这比喻很不恰当，关在里面的现在来看是一群老虎啊。所以这种情况下如果当天就泄气，那一点都跑不掉，如果这个图形画的好看点，那么晚上至少还有一些不明真相的投机盘进来，但是只要有人一叛变就是一根线，结果晚上就是这样演绎的。
那现在的问题就是后面怎么走，事先声明我也依然是分类探讨，不是啥观点，就是客观分分类，别误会。按照这几天的增仓看，905单边总增仓应该在6万手左右，除去一些投机空头，实际套保保守估计在25万吨以上，而现在仓单总量八十万吨左右，其中除去大约十万吨老仓单，其他北疆可能在50-60万吨，按照当前看来，北疆应该差不多全套进去了。所以接下来就有四种情况，因为现货价格还是坚挺，所以仓单下跌400-500有性价比，又多数可以点价出货，那么仓单就能慢慢消化，要么资金志存高远，在很窄的区间震荡，类似之前的15000-15300，不给套也不给点，仓单出不来，博弈将来的缺口，然后逼的纺织厂不得不直接买现货，消化上方压力。当然也有极端情况，悲观的就是下游依然不好，甚至宏观效应衰减，导致南疆棉降价，市场血拼价格，联动下跌。当然目前看来，套进去的资源不像去年，升贴水天然劣势，所以，这五六十万吨资源很难拖累整个盘子，所以第一种极端情况概率不大，第二种极端情况就是钱实在太多了，再度拉升，顶着南疆的大量盘子往上走，但是如果这样的话，前面也说，现在盘子实在是太重了，而且5-9之间价差虽然即将覆盖移仓成本，但体量不匹配，大量移仓其实还是很困难，所以不成功的话，多头会极度被动。但如果是前两种情况，那么时间点肯定还不到，需要消化，无论是仓单还是现货，至于后面有没有震荡上行以外更大的行情，那就得看契机了。至于哪个可能性更大，大家自己判断了。
当然反正我就随便谈谈，从上面其实可以看到技术突破的图形有时候蕴含了怎样丰富的市场信息和博弈，所以要真正的大概率，最好还是能理解透基本面，结合起来。所以说，这只是探讨下研投方法，其他我既不懂也说不来。
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责任编辑：李铁民
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