来源:广发期货 作者:广发期货
研报正文
【主要观点】
利多:
西南地区干旱加剧,关注电解铝再度减产动向。
3月国内社融数据延续好转。
国内铝锭库存大幅下滑,主因铝水比例上升。
利空:
贵州、四川等地电解铝缓慢复产,甘肃中瑞、白音华新增产能释放。
地产数据延续偏弱。
美债长短端收益率倒挂,衰退风险犹存。
逻辑:美债长短端收益率倒挂,衰退风险犹存,关注本周美联储议息会议。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑,同时新疆地区外运铁路检修,影响出货量。地产数据偏弱,下游企业多按订单生产,但整体增速放缓,俄铝更多流入中国,短期铝价关注18000支撑。
【5月策略】
关注18000支撑。
【二季度策略】
17500-20000区间震荡。
【行情回顾】
4月,铝价在铝锭库存大幅下滑的背景下小幅拉涨,但是铝水比例同步上升,导致铸锭量下滑,同时国内需求无明显亮点,铝价下滑。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/37/w1227h410/20230504/a618-1ac92c60898ca8a56a54e58aa8caf3e9.png)
4月份观点回顾:美债长短端收益率倒挂,衰退风险犹存。海外银行爆雷,铝价下行,刺激下游备货,库存大幅下滑、或现拐点。同时地产数据边际转暖,国内宏观刺激不断,2月社融延续好转。成本上,原料供应紧张,氧化铝企业利润微薄,为电解铝价格形成一定支撑。美联储鸽派发声,但海外风险犹存,俄铝或更多流入中国,预计二季度铝价仍以区间震荡为主,运行区间在17500-20000元/吨。
二季度报观点
利多:
云南受枯水期来水不足,再度减产85万吨,高于预期
2月国内社融数据延续好转
地产数据转暖
国内库存大幅下滑
成本上,原料供应紧张,采暖季开工受限,氧化铝企业利润微薄,为电解铝价格形成一定支撑
利空:
贵州、四川等地电解铝缓慢复产,甘肃中瑞、白音华新增产能释放。
汽车需求走弱。
美债长短端收益率倒挂,衰退风险犹存。海外银行爆雷,关注风险持续性。
4月周报观点汇总
4.9海外风险犹存,国内延续去库,主力关注19000压力
4.16电解铝减复产并存,主力关注19000压力
4.18下游需求无明显亮点,主力关注19000压力
4.27长假将至,建议观望
【宏观及终端需求】
海外宏观
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/725/w1218h307/20230504/4f56-5c85d9d142c44f176fce0e51a4583554.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/95/w597h298/20230504/d95c-896339f8d476471c8c2d6ddc95aaf55c.png)
美国3月非农新增就业23.6万人(预期23.9万人),失业率下降至3.5%。
美债长短端收益率倒挂,经济仍处于衰退周期。
美国3月CPI同比增长5%,略低于市场预期的5.1%,前值为6%,美联储结束加息预期升温。
国内宏观
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/721/w1214h307/20230504/1d81-d6572f161a3a5358c9be7bc8a0f0d215.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/103/w602h301/20230504/d07c-78259d0c4bac97cc52822d268807ca02.png)
3月份人民币贷款增加3.89万亿元,同比多增7497亿元;社会融资规模增量为5.38万亿元,比上年同期多7079亿元,二者均刷新历史同期新高。
国内宏观
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/719/w1218h301/20230504/f204-21bf938336a92604e0a3d460522fd4e7.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/107/w598h309/20230504/ae4e-1d41c643f093b038ece5d8eb72a57ecc.png)
4月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%,比上月下降2.7个百分点。新订单,生产等增速出现明显回落。
3月汽车产销同比上升
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/718/w1214h304/20230504/7475-2714ab2ba9970d67f45cd2d83811c56c.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/104/w601h303/20230504/e152-4fb4af57a4c4c57009f29a522dcef157.png)
3月,汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆,环比分别增长27.2%和24%,同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月,汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆,同比分别下降4.3%和6.7%,较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好,关注后续持续拉动。
地产数据转暖
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/729/w1221h308/20230504/7cd9-1bb66d3689d72a023d699c67a817a6f5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/97/w600h297/20230504/c272-870b9391e2b21e7e8582135b5a9eefc5.png)
1-3月,全国房地产开发投资额同比下降5.8%;新开工面积同比大幅下滑19.2%;施工面积同比下降5.2%;销售面积同比下降1.8%。新开工面积同比跌幅放大,竣工面积同比回升明显。
小结
4月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%,比上月下降2.7个百分点。新订单,生产等增速出现明显回落。
美国3月非农新增就业23.6万人(预期23.9万人),失业率下降至3.5%。
1-3月地产数据,新开工面积同比跌幅放大,竣工面积同比回升明显,主要体现为保交楼的影响。
3月份人民币贷款增加3.89万亿元,同比多增7497亿元;社会融资规模增量为5.38万亿元,比上年同期多7079亿元,二者均刷新历史同期新高。
3月,汽车产销分别完成258.4万辆和245.1万辆,环比分别增长27.2%和24%,同比分别增长15.3%和9.7%。1-3月,汽车产销分别完成621万辆和607.6万辆,同比分别下降4.3%和6.7%,较同期小幅下滑。汽车促销政策令3月汽车产销向好,关注后续持续拉动。
【产业供需基本面】
铝现货价格
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/35/w1217h418/20230504/ad63-bd910a235efaf9906c51c3d5df8b15a3.png)
铝土矿供应紧张,价格坚挺
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/716/w1216h300/20230504/0739-9683d20474712d228958e5c2bedf6314.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/87/w601h286/20230504/87a7-7ed2ad6cd39db588813c978373612672.png)
中国3月铝土矿进口1204.7万吨,同比增长3.1%。
3月中国铝土矿产量606.3万吨,同比增长22.85%,国内矿山贫瘠,品位下滑,产量整体下滑。
铝土矿价格
铝土矿价格坚挺,据海关,中国1-3月铝土矿进口3565.33万吨,同比上升9.1%。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/785/w488h297/20230504/5571-111b551f87525a05a72669c9450eae7c.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/49/w403h446/20230504/33b3-fbe7615834160bbb858e8a202186a703.png)
受成本影响,氧化铝复产意愿低
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/734/w1223h311/20230504/d53f-de7d0b4bfe71fd4461354533b9309e3c.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/98/w600h298/20230504/8d40-86fad92405234f34d15521eb37f38b79.png)
3月中国冶金级氧化铝产量664.2万吨,冶金级日均产量环比减少0.42万吨/天至21.43万吨/天,总产量环比增加8.59%,同比去年3月增加4.73%。截至3月末中国氧化铝建成产能为10025万吨,运行产能为7821万吨,全国开工率为78%。当前河南、山西地区受原料紧张、利润低位等影响,开工下滑。
国内电解铝减复产并进
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/736/w1222h314/20230504/8606-3bcd292fbee45456603b79d077281ed3.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/108/w603h305/20230504/f11e-6d9b314266cc499e16cb037bed60f8fb.png)
2023年3月份国内电解铝产量341.2万吨,同比增长2.9%。3月电解铝日均产量环比下降349吨至11万吨左右。云南地区减产落地后稳定运行,贵州、广西、四川地区小幅复产。
西南地区进入枯水期,干旱加剧,云南地区减产落地后暂维稳运行
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/727/w1221h306/20230504/947d-d3495545c40d2907e9bbe043e58ae57e.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/120/w609h311/20230504/4a85-da3969501b714ce044a7aecc8e2f5f3d.png)
云南水力发电量占总发电量的81%,枯水期来临将影响水电供应,云南电解铝减产。
云南地区减产后维稳运行。
3月铝锭进口量环比小幅下滑,主要来自俄罗斯
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/724/w1220h304/20230504/6da0-915b661255a4685b0e948a2af0fded67.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/98/w606h292/20230504/3a6c-7342f15a6466fe6fb1aa3c2ac9ee4c4b.png)
3月进口铝锭7.2万吨,环比-0.5万吨,其中,自俄罗斯进口量6.7万吨,占总进口量93.3%。俄铝流入中国比例大幅上升。
汽车型材订单下滑,光伏型材订单较好
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/720/w1219h301/20230504/1711-fe9f617441758f1a9a6eaf77109daa09.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/94/w600h294/20230504/2335-d3e5b9030cd624ad73c6227548655822.png)
下游开工小幅回升,4月27日当周,铝型材开工率68%,周环比+2个百分点;铝板带开工率79.4%,周环比持平;铝箔开工率81.4%,周环比持平;铝材开工率65.5%,周环比+0.2个百分点。汽车型材订单下滑,光伏型材开工较好。
国内铝锭库存大幅下滑,铝水比例上升导致铸锭量下滑
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/715/w1215h300/20230504/b94f-bf7c9ae8a1d1231738b46d74bf1a4f9a.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/716/w1196h320/20230504/91e1-2c305c5952e170b9779a98cf18417e55.png)
出口环比下滑
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/563/w1054h309/20230504/9676-98134387165ff4a3205db29633269c90.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20230504/12/w506h306/20230504/aaaf-23ffeae877913b6eea2a3aafdc650dac.png)
3月出口未锻轧的铝及铝材49.74万吨,同比下滑16.31%,1-3月累计出口137.78万吨,同比下滑15.4%。出口持续放缓。
小结
利多:
西南地区干旱加剧,关注电解铝再度减产动向。
3月国内社融数据延续好转。
国内铝锭库存大幅下滑,主因铝水比例上升。
利空:
贵州、四川等地电解铝缓慢复产,甘肃中瑞、白音华新增产能释放。
地产数据延续偏弱。美债长短端收益率倒挂,衰退风险犹存。
逻辑:美债长短端收益率倒挂,衰退风险犹存,关注本周美联储议息会议。国内库存大幅下滑主因铝水比例上升导致铸锭量下滑,同时新疆地区外运铁路检修,影响出货量。地产数据偏弱,下游企业多按订单生产,但整体增速放缓,俄铝更多流入中国,短期铝价关注18000支撑。
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![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
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