LPG供需双增 淡季价格锚定进口成本

【基本面分析】

供应：4月液化气累计产量为160万吨；截止上周四（5.19），炼厂开工率为58.76%；国产气供应量为50.61万吨；液化气周度总进口量为56.2万吨；到港预报总量为45.6万吨。

需求：截止上周四（5.19），烷基化开工率为36.96%；MTBE开工率为55.24%；PDH开工率为72.17%；加权开工率为50.88%。周度液化气反推消费量为98.49万吨。

库存：华东工厂液化气库容率为36%；华南工厂液化气库容率为30%；山东工厂液化气炼厂库存率为33%。

价格：截止上周五（5.20），华南民用气价格为6388元/吨；华东民用气价格为6150元/吨；山东民用气价格为6300/吨；山东工业气价格为6300元/吨；CP丙烷掉期价格为754.84美元/吨；FEI丙烷掉期价格为787.31美元/吨。

利润：截止本周五，丙烷进口利润为320.76元/吨；烷基化装置利润为324.99元/吨；传统MTBE装置利润为812.18元/吨。

价差：截止本周五，华南民用气基差为300；华东民用气基差为62；山东民用气基差为212；6月-7月月差为19。

【研究观点】

当前最低价可交割品漂移至华东地区，折盘面6250左右。

成本端，油价再次冲击震荡区间上沿。供应端，国产供应量环比明显增加，同比高位，山东炼厂负荷上升至60%附近；进口端，美国丙烷近期累库速度较快。国际丙烷价格下跌幅度较大，FEI市场竞争加剧。

需求端海外调油需求增加MTBE利润明显好转，装置开工率继续同比偏高；烷基化装置开工同比偏低，PDH开工近期随着利润好转从底部回升。

总体来看，下游加权开工率小幅走高。经反推的LPG周度需求近期略有增加。

库存方面，港口库存本周为166万吨，环比+5%；华东工厂库存变化不大，华南工厂库存有一定下降，山东工厂库存本周出货承压，炼厂累库压力较大。

综上，LPG供需双增，库存结果反映供仍大于需。北美市场压力经FEI传导至国内，淡季锚定进口成本逻辑在盘面上得到兑现。

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