国投安信：沥青：悲观情绪有望缓解

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　　行情回顾。上周受全球避险情绪升温影响，原油价格持续下跌，导致沥青成本端再次坍塌，带动沥青期货盘面大幅下跌，沥青现货市场仍处于供需两弱格局，短期来看，原油价格将是沥青期货市场的主导因素。

　　炼厂开工率下调。除华北华中、华南西南地区炼厂开工率小幅上升之外，东北地区炼厂开工率维持前期水平，西北、长三角、山东地区开工率均出现下调，据百川对国内64家主要沥青厂统计，2月26日国内沥青厂装置总开工率为25%，较前期下降2个百分点。

　　需求不佳。目前沥青市场正处于季节性需求淡季，同时跨省交通运输尚未明显改善，整体下游需求并不理想。

　　库存水平下降。近期部分炼厂转产焦化或低硫船燃，带动炼厂高位库存小幅调降，百川对国内18家主要沥青厂统计，2月26日国内炼厂沥青总库存水平为37%，较前期下降1个百分点。

　　交易策略建议。近期炼厂在积极转产降低沥青开工率，炼厂显性库存下调，但是因终端项目需求尚未开启，全国沥青现货仍处于持续累库状态。上周原油价格持续下跌，一度跌破前期低位，沥青生产高利润空间再次打开，盘面价格受成本端坍塌影响出现大幅下跌。如果后续随着经济预期逐渐转好，原油价格或将出现修复性反弹，从成本端提振期货价格，同时在利润空间尚可的情况下，炼厂累库预期依然将会持续，在需求尚未开启之时，成本端提振对沥青期货远月合约价格影响或将大于沥青期货近月合约，反套策略可继续持有。

　　图1 山东地区沥青期货连续合约期现价差

　　图2 华东地区沥青期货连续合约期现价差

　　图3 山东地区沥青06合约期现价差

　　图4 华东地区沥青06合约期现价差

　　图5 山东地区沥青12合约期现价差

　　图6 华东地区沥青12合约期现价差

　　图7 沥青与燃料油价差

　　图8 BU与SC比价

　　图9 沥青次年6月与12月价差

　　图10 沥青12月与6月价差

　　图11 新加坡沥青与燃料油的比价

　　图12 山东沥青与焦化料的价差

　　图13 沥青期货厂库库存

　　图14 沥青期货仓库库存

　　图15 全国炼厂沥青库存

　　图16 华北山东炼厂沥青库存

　　图17 长三角炼厂沥青库存

　　图18 华南炼厂沥青库存

　　图19 全国炼厂沥青开工率

　　图20 山东炼厂开工率

　　图21 长三角炼厂开工率

　　图22 东北炼厂开工率

　　图23 华南西南炼厂开工率

　　图24 华北华中炼厂开工率

　　图25 前5持仓

　　图26 前20持仓

　　国投安信期货 郑若金

责任编辑：宋鹏