广州期货：新型冠状病毒困扰市场 外盘承压纷纷调整

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　　一、行情回顾

　　1月美豆指数呈震荡冲高回落的走势，先因市场预期双方经贸将达成协议，对美国大豆重新出口至中国抱有良好预期，美国大豆收割基本完成，供需报告亦对产量作出微调，另一方面，南美种植天气出现好转，巴西大豆预期单产表现良好，但部分地区播种时出现干旱的情况，但随着双方经贸磋商协议落地后，出口预期再度遇到阻碍，使得美豆指数进一步承压。中国出现新型冠状病毒感染肺炎，且传染速度较快，又恰逢春节人员流动的时间，全国防疫态势十分紧张，餐饮业需求遭受明显打击，美豆指数短期震荡回落，回调至震荡区间的中枢位置，短期跌破前面的收割低点可能性较小，南美大豆已进入种植关键期，但距离巴西大豆大量收割供应上市的时间尚有时日，料美豆指数大概率将承压震荡调整。

　　图1：美豆指数日K线图

　　数据来源：文华财经

　　国内豆粕指数呈震荡下探的走势，12月到1月上旬的时间，指数在靠近年线的位置调整，下跌速度出现放缓，此前现货供应紧张，但随着国内大豆进口到港量放大，油厂压榨量亦稳步提升，豆粕供应得到了补充。产销区间的隔离措施与城镇居民的自我隔离保护，使得各地区分割形成各个小块。节后短期内养殖行业处于复苏期，养殖利润将提高饲料需求的预期，豆粕边际需求趋向回升，价格下跌空间较为有限。料后市短期粕类将呈震荡调整的走势。

　　图2：大连豆粕指数日K线

　　数据来源：文华财经

　　二、宏观经济

　　1）美国非农低于预期，双方第一阶段经贸协议签署

　　报告显示，美国2019年12月季调后非农就业人口录得14.5万人，低于预期的16.4万人，且远低于前值的26.6万人。就2019年整体来说，美国的就业市场形势不佳，当年12月份的工资和工资增长均低于预期。平均时薪也仅增长2.9%，低于3.1%的预期。需要指出的是，上月是自2018年7月以来美国的非农工资涨幅首次低于3%。此外，美国最新的失业率也稳定在3.5%的近50年低点。

　　双方在华盛顿签署了第一阶段贸易协议根据协议，中方将增加对美国乳品、牛肉、大豆、水产品、水果、饲料、宠物食品等农产品进口，今后两年平均进口规模为400亿美元。在值得注意的是，中方增加自美进口农产品，要基于市场原则，由市场主体自主决策。美国农产品的价格应当有竞争力，必须符合中国农产品质量安全标准。

　　2）中国12月CPI环比走平，全年GDP符合市场预期

　　CPI环比转为持平，同比上涨4.5%。PPI环比亦持平，同比下降0.5%。从数据来看，2019年12月份CPI涨幅稳定，PPI降幅收窄。从环比看，食品中，随着生猪生产出现积极变化，中央和地方储备猪肉陆续投放，进口量有所增加，猪肉供给紧张状况进一步缓解，价格由上月上涨3.8%转为下降5.6%，影响CPI下降约0.27个百分点。受冷空气及大范围降雪影响，鲜菜、鲜果生产和储运成本增加，价格分别上涨10.6%和0.6%。从同比看，猪肉价格上涨97.0%，涨幅回落13.2个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在7.3%—20.4%之间，均有不同程度回落。

　　2019年国内生产总值达990865亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%；人均GDP首次站上1万美元的新台阶，达到10276美元，意味着我国的经济规模更大，塑造更利于我国的国际发展环境的能力增强，中国作为世界第二大经济体地位更加巩固。14亿人口的巨大国内市场，也为世界各国拓展商机提供了重要机遇。中国经济增长连续18个季度保持在6%—7%之间，经济发展的韧性持续显现。2019年经济发展为2020年决胜全面建成小康社会提供了坚实保障。虽然与高收入国家的差距在缩小，但中国仍处在中等收入国家的行列。

　　三、市场供求

　　（一）北美地区供需情况

　　1）供需报告意外调整，美国大豆供应总量持平

　　USDA月度供需报告显示，美豆与南美数据调整很少。美豆最终产量预测方面，亩产上调0.5蒲式耳，导致最终产量预测高于预期。2019/20年美国大豆产量预计为35.50亿蒲，远远低于上年。但初始库存和进口减少抵消产量增加，供应总量未做调整。全球大豆期末库存略上调，高于市场预期。截至1月23日当周，美国大豆出口检验量为1038840吨，市场预估70-130万吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为486416吨，占出口检验总量的46.82%。

　　（二）南美地区供需情况

　　1）巴西迈入种植关键期，阿根廷种植近尾声

　　2019/20年度巴西大豆播种面积预计达到创纪录的3690万公顷，与上月预测值相一致，比上年增加100万公顷或3%。单产预计为3.33吨/公顷，与上月预测值相一致，同比增加2%，比五年平均水平高出4%。往常巴西大部分地区的大豆种植时间从9月16日到12月31日，大多数农户倾向于在无大豆期结束后一降雨就马上种植大豆。2019年全国大豆播种进度落后，1月初一些地区仍在种植大豆。播种耽搁最严重的地区是南马托格罗索州和帕拉纳州，这些地区大部分大豆在10月底和11月种植。

　　截至2020年1月15日的一周，阿根廷2019/20年度大豆播种面积达到1650万公顷，播种进度为95.3%，高于一周前的93.2%。交易所预计2019/20年度阿根廷大豆播种面积为1740万公顷，低于一周前预测的1750万公顷，因为天气干燥，这也是连续第二周调低大豆播种面积。前一周交易所刚刚将大豆播种面积从1770万公顷调低到1750万公顷，因为布宜诺斯艾利斯省南部的降雨稀少。

　　（三）中国地区供需情况

　　1）消费旺季猪价冲高回落，后市上涨料放缓

　　截止至2020年1月2日，我国22个省市生猪平均价位34.35元/公斤，截止至1月2日，猪粮比为17.80：1。猪价对比上周出现回落，经前期快速拉升后，食用替代品增多，猪价逐步调整，下半年市场整体看涨情绪转为平稳，年底仍处于肉类消费旺季，国家推动政策鼓励养殖户补栏，稳价保供措施在大力推动，国内规模化养殖厂点更为积极布局生猪养殖，预计后市国内生猪价格大概率将高位运行，春节前后将进入短期低谷期。

　　图3：国内生猪价格

　　数据来源：Wind数据

　　2）港口库存逐步回升，到港量庞大施压榨利

　　截止至当周周末，国内进口大豆港口库存为508.5万吨，与上周相比略有下降，12月大豆到港量将对比去年同期大幅提高，较此前船期有所增加，油厂开机率在1月中旬前一定程度上提高，粕类油脂库存自低位逐步回升，大豆库存后续回升速度将偏缓慢，1月大豆到港量尚高于700万吨，但2、3月进口到港量偏低，原料价格有望获得支撑。

　　图4：大豆港口库存

　　数据来源：Wind

　　四、盘面分析

　　根据CFTC持仓报告，截止至1月28日，CBOT大豆期货非商业多头持仓为68，634手，非商业空头持仓为119，589手，非商业净持仓为-50，955手。国内豆粕指数持仓截止至2月3日，豆粕指数为2618，持仓量为238.8万手。

　　图5：CBOT大豆期货非商业净持仓

　　数据来源：CFTC

　　图6：大连豆粕指数与持仓

　　数据来源：文华财经

　　五、技术解盘

　　美豆指数本月呈震荡回落的走势，再度冲高回落构成圆弧顶的形态，短周期均线持续下行，市场心态偏弱，USDA的供需报告略微超出市场预期，上调了美国大豆的最终产量预估，且美国大豆收割期已近尾声，双方高级别经贸磋商协议落地后，市场转为关注南美，巴西大豆进入种植关键期，天气情况良好。中国出现冠状病毒疫情增添复杂因素，双方经贸磋商是否能为美豆带来良好的局面也遭到诸多猜测，预计中国对美国大豆的新增采购将显著放缓，美豆指数短期承压走低。技术指标上，美豆指数呈震荡偏弱的态势，逐步下行至震荡区间的中枢位置运行，市场整体看大区间震荡的看法并未改变，年线位置基本走平，短周期均线下行发散，美豆指数月末跌破重要支撑，MACD指标持续偏弱下破零轴，KDJ指标于超卖区内收敛走平，料后市短期内美豆指数将呈振荡调整的走势。

　　图7：美豆指数

　　数据来源：文华财经

　　月内国内豆粕指数呈震荡偏弱的走势，此前豆粕依托年线支撑表现坚挺，基差自高位逐步回调，区域性的现货供求紧张也逐渐缓解，市场一度对远月正基差的认同度较高，但随着年前备货需求逐渐变弱，且11、12月进口大豆到港量庞大，油厂把握短期榨利，逐步提高压榨开机率，豆粕库存自低位回升，终端养殖短期将进入需求淡季，备货情况需要较长时间才能恢复，虽然国内绝对库存偏低，但豆粕期现货短期难有大涨。技术指标上，豆粕指数月内呈震荡走低的走势，失守年线位置的支撑，进一步下探，整体均线系统重心下移，节后快速跳水后反抽缩窄跌幅，MACD指标持续运行在零轴下方，KDJ指标承压运行在超卖区上方，料豆粕指数后市大概率将呈振荡调整的走势。

　　图8：大连豆粕指数

　　数据来源：文华财经

　　六、行情预测

　　综合来看，美豆的供需调整已经结束，外盘定价将集中在南美大豆，巴西种植关键期天气也好转，虽前期播种降雨不及理想状态，阿根廷大豆未来也将进入种植关键期，阿根廷播种面积的缩减已经打压市场对产量增长的预期，预计同比上一年度将有小幅下滑，且面临高额的出口征税，农户惜售的情绪或有所体现。国内方面，2020年春节期间，新型冠状病毒感染肺炎疫情迅速向全国蔓延，举国上下共同抗击疫情，为避免人口大规模流动和聚集，采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施。餐饮、超市等终端与渠道上意外累积的库存会造成短期的价格压力，对于豆粕而言，节后短期内，养殖饲料行业处于复苏期，短期内下游需求萎缩已成为公认的事实，料后市短期内连豆粕指数大概率将震荡调整。仅供参考。

　　广州期货 刘宇晖

责任编辑：宋鹏