西南期货：短期棕榈油在区间高抛低吸|西南期货_新浪财经

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　　【策略概览】

　　豆油抛空策略

　　1．交易对象：棕榈油（P2001）

　　2．交易方向：区间高抛低吸

　　3．区间：棕榈油在5000-5500区间高抛低吸；

　　4．仓位：总体油脂仓位1-5成。

　　核心逻辑：目前利空方面是产地马来库存处于同期高位附近，同时面临季节性增库的压力；利好方面是国内豆油去库存良好，商业库存不断下降，大幅低于去年同期水平。短期市场可能对B30和产地减产预期已经反映充分，历史经验表明不完全是基本面因素推动的上涨行情可能面临着资金流出的压力，但是中期又存在较多的利好，故上有顶下有底，区间操作为主，即在区间上沿做空，在区间下沿做多。

　　一、近期关系再度缓和，短期市场多头情绪可能会受到影响

　　国际方面，10月11日，第13轮高级mao易tan判结束。川普表示，和中方达成实质性的第一阶段协议，包括数百亿美元农产品交易，且11月将在智利召开首脑会议。但是原定于11月14-16日召开的智利峰会取消，关注后期进展。川普对记者说，预计会有价值400亿至500亿美元的新的农产品交易，货币协议和外汇交易包括在达成的第一阶段协议中。美国财政部长姆钦表示，和关于货币的相关的讨论“几乎完成”。川普表示，在防止强制技术转让的讨论中取得了良好的进展。美方原计划在今年12月15日，将对剩下接近1600亿美元中国商品加征10%的征税，对此莱特希泽表示，川普还没有对这篇征税做出最终决定。

　　彭博报道称中国10月25号当周已经下发了1000万吨美国大豆免征税进口配额。美国mao易代表办公室USTR发表声明说，两国在mao易tan判方面取得了进展，已经接近敲定第一阶段协议的部分内容。报道称，双方确认就美方进口中国自产熟制禽肉、鲶鱼产品监管体系等效以及中方解除美国禽肉对华出口禁令、应用肉类产品公共卫生信息系统等达成共识。后期美国禽肉生产及出口或增加，低价美国禽肉出口可能部分缓解中国禽肉供给紧张的局面，关注美国禽肉产能扩张情况，目前美国可出口肉禽数量不大，但其扩张后可能对我国饲料需求有一些抑制。

　　二、豆油库存去库良好但仓单处于高位，马来库存同比高位且面临季节性增产

　　从交易所仓单来看，10月中旬以来，豆油仓单开始下降，从40517下降至36366张，仓单处于高位，仅仅略少于2018年同期。但是国内商业库存咋11月初为126万吨，同比下降33万吨，处于过去几年的低位，这或许对豆油带来一定的支撑。

　　图1：豆油仓单数量分年对比

　　数据来源：wind、西南期货研究所

　　从产地库存来看，截止9月底，马来西亚库存达到244万吨，同比减少10万吨，处于同期高位，今年接下来的两个月，大概率维持增库存的态势。CIMB预估10月马来库存可能增加2.8%。

　　图2：马来棕榈油库存

　　数据来源：天下粮仓、西南期货研究所

　　三、榨利较好，带来一定的压力

　　期现价差来看，豆粕期货1月合约贴水连云港豆粕现货处于同期正常水平，中性。豆油期货1月合约贴水张家港豆油现货处于同期较高水平，偏多。盘面榨利来看，10月30日巴西3月船期对连盘油粕2005期价压榨利润255元/吨，巴西11月船期对连盘油粕2001期价压榨利润278元/吨，巴西豆盘面榨利处于较高水平。盘面榨利利于做空，但期现价差中性至偏多。就进口大豆升贴水来看，巴西3月船期CNF升贴水146美分/蒲，11月船期CNF升贴水201美分/蒲，3月船期升贴水中性，而11月船期升贴水偏高。就进口大豆升贴水来看，豆油和豆粕也利空。10月末阿根廷11月船期豆油进口完税价在6230元/吨，1/2月船期完税在6350元/吨，5/6/7月船期完税在6250元/吨，分别较盘面1月、5月豆油和9月豆油贴水30、升水120和贴水80元/吨，盘面豆油贴水进口豆油200以上买入或较为安全，盘面5豆油升水进口豆油利空。

　　四、主要基差和价差表现

　　10月份以来，随着国内外油脂单边走强，P15价差也从-300附近上涨至目前的200附近，也反应出本轮油脂上涨是由1月合约主导的。另外，从棕榈油1月合约的基差走势来看，近期1月合约基差一直震动运行，并没有表现出明显的单边波动趋势。

　　图3：棕榈油P15价差走势